城投类国有企业发展中的财务问题与对策思考

陈小宁

根据中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见，提高国有企业运行质量和经济效益，遵循市场化原则。在推动我国经济保持中高速增长和迈向中高端水平、完善和发展中国特色社会主义制度、实现中华民族伟大复兴中国梦的进程中，国有企业肩负着重大历史使命和责任。近几年国家发展改革委员会、证监会、银保监会持续对资本市场融资政策进行调整，不断加大直接融资比例。因此从监管层面对地方城投类国有企业属于融资平台的转型发展提出更高要求。因此，本文重点论述城投类国有企业发展中的财务问题与对策思考。

为发挥资本市场对城市化进程的支持作用，更好的服务于地方城投类国有企业并促进地方经济高速和谐发展，首先需突破各种财务问题，达到资本市场准入条件。目前地方城投类国有企业普遍由于资产、净资产规模受限、营业收入较低、无经营性现金流、无营业利润等造成外部评级偏低，市场认可度较弱，不利于企业开展资金筹措工作，也不利于企业推进各项目拓展。导致地方城投类国有企业财务指标做不大，无法优化财务报表，无法走上公开市场评级，无法取得较低成本的直接融资资金。于是各企业都开始探索各区域国有资产进行整合，对企业进行转型提升，或通过股权合作等资本运作，拟通过资产的有效整合、盘活零散资产，目的不仅在于扩大资产规模，解决各种财务问题，更能够扩展公司主营业务，优化经营策略、提高有效资产种类，争取在短期内迅速做大做强企业，形成一家具有核心竞争力的大型国有资产运营主体，未来通过公司债券、企业债券、银行间产品、资产证券化等金融产品的交叉运用最大限度盘活资产，降低融资成本，提高企业抗风险能力，从而在资本市场中占据主动地位。有利于促进地方城投类国有企业实现战略规划目标。

一、地方城投类国有企业发展中的财务问题

（一）资产体量小、评级受限

因地方城投类国有企业的特性，建设项目的移交，本身资产规模就做不大。规模小、数量多是全国各省市政府平台普遍存在的问题，随着监管政策的逐步收紧及规模的不断增加，弱而小的地方城投类国有企业难以有效从资本市场大规模融资，造成地方政府财政压力大的问题凸显。例如我市下属国有企业含四大一级国企，下属蕉城区及各县市也都分别成立融资平台。以上国有企业最高外部评级AA+，县域及区级平台资产规模等基本达不到评级基础条件，大部分无外部评级。无评级的各融资平台在资本市场中单独融资困难，只能通过大量非标业务进行融资，如：信托、融资租赁、地方金融交易平台等，资金成本较高，直接导致各融资平台都无法持续解决资金问题。

截至目前，企业通过资本市场直接融资在发行企业债券、公司债券、中期票据等金融产品时，发行规模通常会受到40%净资产限制。地方城投类国有企业使用资产整合可有效解决企业净资产受限、融资规模低的问题，推进评级工作开展，有助于帮助企业获得大规模资金，并且通过滚动发行降低偿债风险。

（二）经营性现金流少、造血能力弱

目前地方城投类国有企业多承担大量市政公益性项目建设，公益项目占比高、资金投入大、回收期限长、盈利十分有限，体现出的财务报表结构简单，盈利水平较不理想。加之资金筹措能力弱，已垫付的基础设施建设资金未及时归还到位，公司还本付息压力较大、项目建设资金需求保障较难，更无力推进经营性项目的开拓，且地方城投类国有企业人员对外市场开展业务经验不足，导致其他经营性项目推进缓慢，转型发展落实较为困难。同时，可推进的其他业务板块运营大多处于初创期，经营性现金流较少，经营性项目收益也较低，自身造血功能较弱，导致地方城投类国有公司每年度利润大多靠财政补助支撑。

（三）融资成本高、品种单一

地方城投类国有企业普遍由于资产规模受限造成外部评级偏低，市场认可度较弱，不利于企业压降融资成本。以目前同地区资产质量相当的平台公司为例，外部评级相差半级的同期限债券发行融资成本平均每年相差0.5%左右。同时，在市场认可度较低的情况下，地方城投类国有企业无法通过资本市场直接融资的方式获取资金，从而会通过资产抵押进行内部增信从银行获取贷款，即限制了资产的使用效率也不利于未来持续融资。其主营业务单一造成融资品种单一，在监管政策多变的今天很容易被政策卡住导致融资困难。例如：2011年至2017年间，多地政府单独成立平台公司承接保障房建设任务在资本市场大量融资。自2018年后，证监会公司债券、银行间交易商协会先后将保障房建设层级提高至省级保障房建设，且通过货币化安置的保障房项目不得通过公司债券及银行间产品进行融资，造成业务单一的此类平台融资困难且还本付息压力巨大。

通过资产的有效整合，目的不仅在于扩大资产规模，更能够扩展公司主营业务，优化经营策略、提高有效资产种类。通过公司债券、企业债券、银行间产品、资产证券化等金融产品的交叉运用最大限度盘活资产，降低融资成本，提高企业抗风险能力。

（四）财务人员少、专业性不强

据观察统计，地方城投类国有企业普遍相关财务基础较为薄弱，因城投类国企工程建设较为突出，未重视到财务人员的重要性，很多地方含区县级国企财务人员严重不足，专业职称水平不高，导致财务核算较多不够规范，且多数未在公开市场亮相的地方国企年度财务决算审计多由不具备证券期货资质的会计师事务所出具审计报告，其质量较弱，且无前瞻性，未考虑对后期企业走向直接融资平台考虑。例如，目前地方城投类国有企业主要经营业务中的道路、海堤等工程代建业务，目前多置于在建工程核算，不符合会计准则约定，应作为公司存货结算;如企业应关注往来款项中支付或收到给集团外企事业单位、政府部门的款项（非经营性質）应低于总资产的5%;如地方城投类国有企业大部分收入来源于市行政单位、事业单位（如土储中心），该部分收入与政府补助收入等依照相关规定归类为来源于政府性收入，若来源于政府性收入的比例超过总收入的50%，对评级及债券发行将造成不利影响，建议地方城投类国有企业落实业务是否应属向其他国企单位提供代建服务，做好相关协议，确认收入现金流向。