教培概念股全球连环崩

高扬

曾经，资本的加注下，在线教育炙手可热，彻底沦为了一个“烧钱”的游戏，教育逐渐脱离了“初心”，成为资本的逐利工具，被裹上了商业的外衣。

随着教育培训行业的“双减政策”正式落地，学科类培训机构的资本运作之路彻底被掐断。

7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称《意见》），明确学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作。

《意见》还指出，上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机構，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产。《意见》还规定现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。

当下，教育培训机构的资本化之路受阻，一级市场融资遇冷，二级市场股价暴跌，行业正面临重塑。

A股、港股及美股教培概念集体崩盘

“双减政策”落地后，教育概念股的下阶段走势和经营业绩备受市场关注。

先来看看港股相关概念股的表现：7月26日，新东方再度跌47%，思考乐教育跌45.45%，新东方在线跌33.45%，卓越教育集团跌42.45%;此前一个交易日，新东方、思考乐教育、新东方在线、卓越教育集团分别下跌了40.61%、28.53%、28.07%、21.48%。

自高点以来，新东方、思考乐教育、新东方在线、卓越教育集团分别累计下跌90%、95%，91%、87%，市值分别仅剩274.28亿港元、7.67亿港元、39.42亿港元、5.17亿港元，较最高峰时期的市值分别减少2468.52亿港元、145.73亿港元、398.58亿港元、34.6亿港元。

再来看看A股市场，在义务教育“双减”政策于上周末正式出台后，K12课外培训业务占比较高的公司集体暴跌。记者梳理已披露的公告显示，学大教育、豆神教育、昂立教育、科德教育4只A股的主营业务范围涉及K12教育。从上述4只个股的营收结构来看，“双减政策”或对公司相关业务形成较大冲击。7月26日，豆神教育、学大教育、昂立股份、科德教育等纷纷跌停。

A股教育龙头股中公教育本身没有K12课外培训业务，但是也跌停了，因为有投资者担忧，其他公司剥离K12课外培训业务后，一起来抢中公教育的饭碗，就像网友所说的：“对你没直接影响，但抢生意的来了。”当天，中公教育的市值蒸发了92.51亿元，创出近两年新低。

最后看看美股市场。7月23日，好未来、高途、新东方分别暴跌70.76%、63.26%、54.22%。此外，无忧英语、有道、瑞思学科英语等跌幅均超40%。自今年2月高点以来，截至7月26日，好未来、高途、新东方股价分别下跌95%、98%、89%。

一级市场融资热潮退去

风险投资者嗅觉灵敏，教育行业今年在一级市场的表现，与往年的融资热潮相距甚远。

《2021年（上）中国在线教育投融资数据报告》显示，今年上半年在线教育行业人融资总金额99.9亿元，同比去年同期150.8亿元，下降了33.75%。

从投融资事件领域分布情况来看，在2020年全年，K12领域的在线教育融资金额最大，高达434.8亿元，K12是2020年在线教育发展的一大风口。

但在今年，一级市场大额融资面临“退潮”，针对K12领域的融资寥寥无几，行业风光不再。

《报告》中显示，2021年上半年，热门的投资行业已经由K12领域转变为在线职业教育，融资额为43.4亿元。获得融资的平台有粉笔教育、云学堂、犀鸟教育、导氮教育、会计学堂、思创网络、课观教育、思博网络等等。

经猎云网梳理，例如腾讯、高瓴、IDG资本、软银愿景基金、红杉资本中国等机构，在近两年对K12头部教育公司的投资较为频繁，大肆下注且金额不低。

《2020投资趋势洞察白皮书》显示，腾讯对于教育领域的投资从2014年开始到2020年底共参与了47起，占总投资事件的4.45%。2020年，腾讯在教育行业出手颇多，其次是高瓴、IDG资本、软银愿景基金等机构。

这些投资机构多数在企业融资的后期进入，入局越晚，意味着“高位接盘”的可能性越大，亏损的金额较大。

然而事实告诉我们，资本没有烧出独角兽，反而收获了一地鸡毛。

二级市场资本持续减持

对于投资者来说，及时止损成为当下迫不得己的选择。

与一级市场不同，二级市场的进退则更为方便一些，相关的投资者也更加敏锐，已经上市的教育公司在二级市场被不断调整持仓。

“教育是永远不需要退出的投资，做教育是最让人有幸福感的投资。”高瓴创始人兼CEO张磊曾在接受央视采访时说道。正是因为对教育行业的看好，高瓴曾重仓好未来和新东方。

随着行业的持续亏损，一直看好在线教育发展的投资机构也逐渐失去耐心，通过减仓来降低损失。高瓴也不意外。在过去的一年中，高瓴对于K12持续减持，今年的第一季度，高瓴动作频繁，几乎清仓了教育行业的股票。

好未来曾经是高瓴在美股的第一大持仓股。数据显示，高瓴在今年大手笔减持教育股，在2021年第二季度，高瓴继续对好未来进行减持，在上季度减持276.23万股后，本季度高瓴再度减持395.97万股，两次减仓比例超过53%。

在政策落地之前，高瓴及时脱身，将好未来外部重要股东的位置让给了摩根士丹利、Baillie Gifford & Co以及瑞银集团。

对于目前已经在美股上市的教育龙头，有业内人士表示：退市是大概率事件。曾经，资本的加注下，在线教育炙手可热，彻底沦为了一个“烧钱”的游戏，教育逐渐脱离了“初心”，成为资本的逐利工具，被裹上了商业的外衣。

商业市场瞬息万变，在线教育从资本加注下的烧钱营销获客，逐渐转为常态化的市场竞争，以K12教培为主要业务的机构，未来或许面临转型，在职业教育和素质教育寻找新的机会，但转型过程必然长路漫漫。

教育不是一门生意，资本也无法蒙蔽教育的初心。教育行业颠覆的当下，最重要的是要回归教育的本质。

教培行业或面临全面转型

对于“双减政策”的影响，华泰证券指出，双减政策对K12学科类培训进行了全方位、无死角的严控。认为未来K12学科类培训不再有增量，存量也会受到压减，同时存量机构不能正常开展业务，不能资本化，商业模式和资本化之路已经不再成立。认为投资者应对此予以关注，回避相关板块。

平安证券也表示，本次“双减”文件落地的力度是史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击。目前来看，各教培机构已经开始积极向素质、成人职教等领域转型，但是这些领域的用户画像、运营模式、教研体系等与K12教培都不一样，能否转型成功有待观察。认为整个K12教培行业的风险巨大，暂时不建议关注和参与，下调行业评级由“中性”至“弱于大市”。

东海证券也指出，双减政策可能将对行业造成深远的影响，教育培训行业或面临全面转型，相关概念板块及公司的利润可能会受到一定利空影响。

中信证券认为，“双减”政策落地，宣告K9学科类培训机构进入漫长的转型调整期。同时，政策也对高中学科类机构和学前教育机构提出一定的规范和监管。未来学科类培训发展困难重重，建议培训机构转型政策更加鼓励的素质教育、职业教育以及教育科技等方向。

开源证券则表示，“双减”新政落地，对校内教育提出更高的要求，校内教育的重视程度和投入力度也将加大。提升校内教育教学质量、加强教育信息化水平已经成为大趋势。