美元在国际金融体系中的作用

齐瑞晴

货币，从某种意义上与语言有着同等重要的地位，美元作为一种货币也具有所有货币皆有的基础职能。如今，国际货币体系正在向着多极化的方向发展，但美元仍然作为“货币霸主”在金融体系中占据重要地位，因此我们有必要对其在金融体系中发挥的作用进行研究。国际金融体系是调节各国货币在国际支付、结算、汇兑与转移等方面所确定的规则、政策、组织机构等的总称，它是国际货币关系的集中反映。由此，本文将通过文献调研，从国际结算货币、投融资货币、外汇储备货币、“货币锚”四个方向分析其作用。另一方面，以“铸币税”为表现的“美元霸权”对国际金融体系也有着一定影响，因此，我们要客观看待“美元霸权”以及美元在国际金融体系中的作用。

从以物易物到使用一般等价物再到使用货币，人类可以越来越便捷地实现商品交换。美元作为美利坚合众国的法定货币，与任何国家的货币一样，都有著相同的本质，即都固定的充当一般等价物，并且同样具有五大基本职能：价值尺度、流通手段、支付手段、储藏手段、世界货币，但美元又与其他货币存在不同。布雷顿森林体系确定了美元的“霸主”地位，它瓦解后由于美国强大的政治、经济、军事实力，以及“石油-美元”循环，美元的使用没有局限于某个国家或区域，它的流通率、在全球的外汇储备皆超越欧元，位居世界第一。本文的目的是研究美元在国际金融体系中发挥了什么作用，首先需要弄清什么是金融体系，它与货币有着什么关系。金融体系即金融系统，它是家庭、公司和政府为执行其金融决策而使用的一套市场和中介机构，资金通过金融系统从资金盈余方流向资金短缺方。而这种资金的流通也就是货币在国际金融体系中转移。美元作为国际金融体系中流通量最大的一种货币，很多贸易或投融资都使用美元计价与结算，美元在各国央行外汇储备中占比也是最大的，这些都体现出美元在国际金融体系中的重要性。

一、美元的发展历史和基本情况概述

在当前世界各个国家的货币名称不相同，但是他们所承担的职能是相似的，只是发挥职能大小，因此通过对货币职能的分析，就能够了解美元是在整个国际金融体系中发挥了怎样突出的作用。在18世纪末，美国在13个殖民地形成了货币区，经历了金银复本位制和金本位制，到了20世纪初第一次世界大战爆发，因为各国停止了黄金的进出口，金本位体系即将告警，二战后各国损失异常严重，只有美国的经济得到了异常发展，黄金源源不断地流入美国。20世纪中期美国国民生产总值占全部资本主义国国民生产总值的60%，当时美国黄金储备相当于整个资本世界黄金储备的3/4，这让美国登上了资本主义世界霸主的地位。在强大的经济实力和雄厚的黄金储备下，二战后形成了以美元为中心的国际货币体系。布雷顿森林体系下美国遵循的是金融渠道投放，贸易渠道回流的美元环流途径。这一时期美国和世界经济的循环是一种良性的局势。布雷顿森林体系在20世纪70年代崩溃这一时期不再受到黄金约束，美元的消极作用开始大量展现。21世纪初期纳斯达克网络泡沫，破灭让美国金融业烧遭受了严重的创伤，影响了外国投资者的信心，21世纪初期，美国政府虽然表示坚持美元政策，但美元却是在。停滞不前逐渐下滑的趋势下，而后次贷危机的爆发又进一步加重了这一趋势，美元对世界货币已经呈现了大幅的贬值，美国政府并没有通过有效的措施来挽救其状态。这需要结合世界局势对美元在国际金融体系中的作用展开有效分析，只有这样才能够对宏观格局进行了解。

二、美元在国际金融体系中的作用

（一）美元是国际结算货币

世界贸易中用美元计价结算的比重远高于其他货币，许多与美国无关的国际贸易也广泛采用美元计价并结算。跟据SWIFT统计，美元在国际支付中占比超过40%，但如果只看国际贸易，截至2020年6月，美元占比87%，欧元占7%。下图是各国进出口中美元计价的份额，越接近1说明该国使用美元结算的占比越大。可以看出，哥伦比亚、美国、阿根廷、巴西、巴基斯坦占据前5名，除了美国，其余四个都是发展中国家，其中3个位于南美洲，1个位于亚洲。前10名中，发展中国家有8个，位于南美、亚洲的新兴市场国家有7个。非新兴市场国家中也有一些美元结算规模较高，比如日本、加拿大。由此我们可以看出一个明显规律，即南美、亚洲等地区的一些新兴市场国家在进行国际贸易时主要以美元结算，比例大约为65%及以上。

究其原因主要可以总结出两点：从其本身来说，很多新兴市场国家本国货币信用相对较低，而美元则相对稳定、安全，因此企业倾向于用美元进行国际贸易;另一方面，很多新兴市场国家都是原材料出口大国，而购买原材料的多为日本、美国这些以美元付款的发达国家，因此出口中美元结算份额被动提高。除此之外许多新兴市场国家较为依赖外债，尤其是美元债，这可能也是美元计价、结算在进出口中份额较大的原因。总的来说，在双方进行国际贸易时，由于美元在外汇市场上有着较大的交易量与较高的流动性，大部分国家都愿意使用美元计价并结算，这样可以有效减少交易成本。

（二）美元是国际投融资货币

在国际债券市场与国际信贷市场中，美元债券与美元贷款的份额很大。下图为2018年美元在不同市场中份额的体现，可以发现，不管是在国际债券市场还是国际信贷市场，美元均是主导型货币。

当汇率相对不变的情况下，投资者更倾向于持有以本币计价的证券，即使证券是由外国借款人发行的也是如此，这种货币的偏好性非常强烈。但对于美元债券来说情况有所不同。虽然美元债券表现出一定风险，但是在欧洲以外地区，美元债券的发行和持有份额占外币债券的发行和持有份额还是较大的。我国就有很多龙头企业在境外发行美元债券，比如工商银行、恒大集团等。此外，因为美国短期国债在国际金融市场上被公认为“无风险资产”，所以其被很多境外投资者争先持有。由于美元在国际金融体系中的高流动性，很多金融机构及投资者都持有美元，因此相对来说获得美元借款也是比较容易的。

从而我们可以认为美元在国际金融体系中的另一个重要作用就是充当投融资货币。但是要对其情况客观认识，据美国财政部统计，截至2020年末，外资持有美债7.07万亿美元，较2016年末增加了1.07万亿美元，增长17.8%;美国未偿国债总额27.75万亿美元，较2016年末新增7.77万亿美元，增长38.9%。由于外资增持美债的速度跟不上美国政府赤字膨胀、美债发行扩张的步伐，到2020年末，外资持有美债占比为25.5%，较四年前下降了4.6个百分点。不仅是因为特朗普政府时期的问题，早在新世纪以来，小布什的两个任期，奥巴马第一任期外资持有美债的比例是呈现上升趋势的，但是到了奥巴马第二任期占比开始有所回落，而后不断下降。美联储接手了外国投资者退出美债市场的份额。为了有效地应对零八年金融危机和二零年出现的新冠肺炎疫情冲击，美联储实施了包括量化宽松和无限量宽在内的非常规货币政策，扩大资产的购买量。在这样的情况下美元国际地位的评判，需要从宏观层面看待，虽然在整个宏观层面下，美元是国际投资。融资的主要货币，但要清楚地意识到，在近年来是有回落趋势，这些回落趋势并不能说美元的地位已经有所下降，而是要联系实际正确看待。