证券公司集团化发展与经营效率关系

黄英

证券公司是资本市场的重要参与者，在国民经济建设和发展中发挥着重要作用。我国证券公司于三十年间发展至130余家。国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确提出，要“推动证券经营机构实施差异化、专业化、特色化發展，促进形成若干具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行”。当下我国正处于经济快速发展之后的关键转折期，我国资本市场也在不断地扩大，证券公司也随之进行集团化的转变，在传统证券业务、期货、基金、直投、另类投资及国际业务等领域纷纷设立子公司。在实践过程中，加强集团化是否可以提升证券公司的经营效率一直是讨论的热点话题。本文通过二者之间的关系来阐述证券公司加强集团化是否能提高经营效率。

一、证券公司集团化发展和经营效率的概念

目前学术界对于证券公司集团化的概念还没有进行明确的定义，但是按照通常的意义，证券公司集团主要是指以母子公司作为主体，子公司具有较高的独立经营能力的企业组织类型。此种类型的组织具备群体综合优势和协同效应;具有品牌渠道优势，形成规模效益;具有战略统一利于资源整合等优势。而公司的经营效率则指的是投入与产出之间的关系。公司利用本身掌握的各种资源产生经济效益的能力，即通过测算证券公司通过一定的投入来获得产出的能力，能力越高说明公司的经营管理就越高效，在市场中就越具有竞争力。对于证券公司来说，其运行效率指的是投入产出比，投入一定或产出一定的条件下，产出越高或投入越少则经营效率就越高。证券公司经营效率的高低反映了证券公司的日常经营管理的能效和自身竞争实力强弱，也在一定程度上反映其专业化服务水平和服务质量，反映其持续经营能力和盈利能力。

二、证券公司集团化发展与经营效率的关系

集团化能否提高证券公司经营效率，目前有两种不同的看法：一是认为目前我国证券公司发展水平参差不齐，集团化组织结构复杂且母子公司之间经营需要高度分离，母公司对子公司的宏观指导和风险管理能力有限;而集团化对证券公司管理水平的要求较高，盲目加强集团化可能会导致负面影响。二是认为我国证券公司亟待加强集团化程度，通过集团化建设可以壮大综合实力分散经营风险，在金融业国际化进程中不断提升竞争力。集团化建设不是一蹴而就，在分步实施的过程中集团管理水平会不断提升，随之带来的规模经济、协同效应将提升证券公司的经营效率。

1.集团化发展对中国证券公司经营效率产生负面影响。就证券管理公司而言，它们创立较晚，在上世纪80年代第一家公司创立30年后，行业发展不准确，证券管理公司之间存在不平衡，不同管理集团之间的管理水平有所不同。我国大部分投资公司的管理团队离相应的水平还很远，但在集团管理水平有限的情况下，加强集团组建可能会对投资公司的经营效率产生负面影响。企业（部门）组织中涉及的人员通常分为两类：直接人员（部门）和间接人员（部门），他们从事采购、营销、研发、服务等直接产生现金流;间接人员（部门）是指从事财务、管理等业务，不直接产生现金流。集团中，母公司是一种典型的间接服务，只负责宏观管理，不直接产生现金流;子公司是典型的直接部门，负责开展直接产生现金流的具体业务。在这种情况下，母公司的员工，而不是直接接触需要整个战略和起诉组倾向的业务线，思考哪些困难和挑战需要管理者的综合素质高、业务能力强、知识面广，驾驶能力越强。在这种情况下，分支机构的强大独立性也对整个集团的风险控制构成了重大挑战。业内人士普遍认为，我国证券公司管理层的胜任力还比较一般，加强管理层的胜任力会对我国证券公司的经营效率产生负面影响。

2.提高我国证券公司经营效率，亟需加强集团化。大多数人认为，我们的投资公司应该加强集中度。只有加强组团，才能不断提高竞争力。在全球经济日益一体化的背景下，它们能够与大型国际投资公司竞争。不可否认，集体管理模式对我国证券公司的管理要求很高，目前我国证券公司大多没有高层次的管理团队。小组工作的开展，使证券公司实现了规模经济和经营效益。根据规模报酬理论，证券公司通过设立或合并新的分支机构来强化集团化，扩大业务规模，从而降低证券公司的长期成本。证券公司的生产成本越低，管理效率就越高。另外，通过集团化的发展，通过股票发行和债券发行之间的人才、资源和风险控制体系，投资公司创造了其他类型的服务，如股票发行、债券发行、股票期货等投资、衍生品投资等。各方面意见相当一致，创造更多的服务产品有助于证券公司现有资源的更广泛共享，以低于单一服务要素的成本，提高证券公司的效率。

三、影响证券公司集团化发展与经营效率关系的因素

1.静态因素分析。证券公司的投入资本主要是人力和资金两方面的投入。人力投入可以用应付职工薪酬进行衡量，证券公司的运营离不开数量充足的专业化人才，应付职工薪酬越高代表人力资源投入量越大。资金的投入指的是实收资本项目，是证券公司建立和运营的根本。包括人力和资金在内，在运营过程中还会产生大量的营业费用投入，主要用于产品和服务的生产和营销服务。证券公司的产出主要是业务的收入，主要包括代理买卖证券业务收入（含席位租赁）、代理销售金融产品收入、投资银行业务收入（含承销保荐、财务顾问费等）、资产管理业务收入、信用业务收入、证券投资收入、股权投资收入等。静态分析时可以将我国证券公司分公司、营业部和子公司数量汇总，按规模分档代表不同的集团化程度;在设定的期间内观察各年度期末时点投产比，得出加强集团化建设可以提高经营效率的结论。

2.动态因素分析。动态分析情况下，需要对集团化程度不同的证券公司不同时期的经营效率进行比较分析，研究提高集团化程度能否有效提高证券公司经营的效率。利用我国证券公司的样本数据，结合集团化因素，观察证券公司集团化在企业经营效率方面带来的影响。通过对证券公司经营效率的评估，为证券公司集团化发展和经营效率的正相关提供有效的理论依据。

四、研究对策和建议

1.加快企业内部管理体制机制改革。集团化发展客观需要集团建立一套完整的集团管理制度，包括对子公司、财务、业务考核、风险控制和人才激励等方面的管理，根据中国市场的实际情况和借鉴境外证券公司的经验来建立健全管理制度，以此来打造集团管理制度，提高集团管理能力。在激烈的市场竞争中，特别要强调的是创新能力。创新能力的提升需要体制机制改革的支撑，证券公司集团化的过程其实就是体制机制改革的过程，通过体制机制改革加强公司的管理，确定创新的价值和鼓励创新的机制，让集团母子公司管理层都有促进公司业务创新的责任，把业务创新业绩作为考核管理层绩效的一种重要方式，并用制度确定下来。

2.建立健全专业化分工组织架构。由于目前证券公司集团化的组织架构还不太全面，所拥有的子公司和参股公司数量较少而且在整个证券公司中收入比例也很小。而集团公司最大的标志是母子公司和参股公司形成规范标准的组织架构，最大化专业分工，最佳化业务协同。在集团的发展上，母公司作为宏观指导的角色，制定集团战略，实施战略管理，进行重大事项决策，指引着集团发展走向;而子公司和参股公司主要是负责牌照业务的展开，其中包括了市场拓展和业务运营等。集团一体化管控，能发挥集团协同效应;母子公司、参股公司组织架构建立健全能充分形成分工的专业化、调动积极性，两者的有机协调能为集团公司创造更多的价值，集团能获得长足发展。

3.提升人才发展和人力资源管理水平。近年监管部门通过制定修订一系列制度和规范，对证券公司内控、IT、投行、研究等人员配置提出规范意见，从制度层面推动提高了行业人力资源人员配置，形成行业人才发展导向。为利于实施与业务发展相适应的专业化、市场化用人导向，集团公司要梳理搭建基础人力资源管理体系，加强管理的专业性和规范性，打造以客户为中心、以业务为导向的人力资源管理体系，以增强对战略和业务的有效保障和支撑。作为集团管理核心的子系统，集团人力资源信息管理系统可以形成集团人力资源状况的一系列统计分析数据，供管理层参考决策。集团人力资源管理部门应在当前重点战略业务所需的行业专家型投行人才、国际化高端人才、行业金融科技人才等队伍建设及保障方面，积极探索人力资源管理创新模式。

综上所述，本文研究了证券公司集团化发展和经济效益的静态和动态影响，得出集团化确实可以提高我国证券公司的经营效率，通过综合经营模式来为客户提供各项证券的相关金融服务，并且证券公司通过集团化建设可以提升综合实力分散经营风险，增强市场竞争力。集团化建设要求管理层通过合并收购或新设方式，建立更多子公司或参股更多公司，客观要求管理层提高各类牌照业务的经营水平，关注金融市场发展趋势，保障证券公司集团化发展与经营效率共同提高。

（作者单位：兴业证券股份有限公司）