敷尔佳“械字号面膜”被禁用突击10亿分红后再巨额募资存疑

袁露华

在近两年资本市场上医美和“药妆”概念兴起下，从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的敷尔佳也在向创业板发起了上市冲刺，拟上市募资18.97亿元用于生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目，以及補充流动资金。

就在其提交上市申请前夕，敷尔佳多次突击现金分红（含税）达9.224亿元，若考虑2018年的1.2亿元现金分红，连续分红总金额超过10.4亿元，要知道，公司近两年实现的净利润也不过13亿元左右，近八成净利润被用于现金分红，尽数落入到实控人父女口袋。从公司基本状况看，人数仅291人（含2021年2月收购的北星药业员工）的敷尔佳是并不缺钱的，今年一季度账上货币资金就有6.9亿元，可此次IPO却要拟募资19亿，其中有3亿元用于补充流动资金、4亿元用于盖楼，如此安排实在难以排除有恶意“圈钱”动机。

另外，敷尔佳还将自己定位为“科技公司”，可其研发能力却是极为薄弱，不仅研发人员仅两人、发明专利为0，且报告期内的研发费用投入也只有30.78万元、60.39万元、147.97万元以及13.20万元，占营业收入的比例分别为0.08%、0.04%、0.09%及0.04%，这在所有医药类公司中极为甚见的。

值得一提的是，在监管趋严的背景下，敷尔佳曾靠“械字号面膜”“医美面膜”概念，以及网红带货模式而实现营收翻倍增长的路径恐很难再复制。在化妆品行业，消费者对品牌的认知是相当明确的，若没有过硬的研发技术和品牌优势，以及网红的助力，敷尔佳还能否保住自己的市场地位和盈利能力，显然是要打上个大大问号的。

“械字号面膜”被禁用核心产品营收出现下滑

敷尔佳的主要产品是医用敷料，其最初主要用于医美手术后的皮肤护理修护，因其外观和普通面膜区别很小，再加上一些商家鼓吹功能性护肤的宣传，让不少普通消费者也加入使用阵营。在近两年医美浪潮兴起，以及Fancl、雅漾、HABA等国外“药妆”品牌带动下，“医美面膜”“械字号面膜”概念迅速蹿红，特别在邀请李佳琦“带货”的2019年，敷尔佳营收同比增长了259.44%，营收规模也由2018年的3.73亿元增长到2019年的13.42亿元。

不可否认的是，网红经济和药妆的噱头让医用敷料行业风险急速暴露，概念模糊与标准缺失使得药妆的法规地位、认证程序、执行标准都处于真空状态，从而导致了中国药妆市场乱象从生。2020年1月2日，国家药监局发文表示，不存在所谓的“械字号面膜”，医用敷料命名不得含有“美容”、“保健”等宣称词语，医疗器械产品也不能以“面膜”作为名称。另外，药监局明确，一些面膜类化妆品将产品宣称为“医学护肤品”、“药妆”产品等，属于明示或者暗示产品具有医疗作用，均是违法宣称行为。

实际上，医用敷料属于医疗器械范畴，面膜属于化妆品范畴，两者是有本质区别的。医用敷料主要用于术后或皮肤极度敏感情况下的舒缓镇静，并不具有美白、保湿修护等护肤功效，不能作为日常护肤品长期使用。

也正是在行业整治、消费者回归理性之下，加上疫情影响，敷尔佳2020年不仅归属母公司股东净利润出现下滑，三大医疗器械类产品中的医用透明质酸钠修复贴（白膜）的营收也降到6亿元以下，医用透明质酸钠修复贴（黑膜）也几乎零增长，野蛮扩张按下了减速键。与敷尔佳的医械产品收入出现下滑形成鲜明对比的是，即使在疫情影响线下医美的情况下，华熙生物等公司2020年却仍实现了营收、净利双位数增长。

可以看出，经过早期的消费误区，医用敷料与正常肤质人群的日常消费场景“脱钩”以后，适用范围与使用频率也随之减少。目前，敷尔佳的产品线正从医美场景延伸到日常消费场景，增加了多款“妆”字号的产品如面膜、水、精华、乳液等。

然而，敷尔佳多款妆字号面膜使用的都是“修护贴”的名称，宣传其可以“舒缓敏感”，颇有打监管擦边球和诱导消费者将之视作医疗器械的导向，而除面膜外的其他化妆品销售额仍然很小。一方面说明敷尔佳在化妆品方面的市场认可度仍然较低;另一方面若监管政策出现进一步强化，则其“修复贴”产品还能否保持住增长趋势显然令人担忧。

研发人员仅两人，发明专利为0

《红周刊》发现，敷尔佳全称为“哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司”，其名称中突出了科技属性，而在此次提交的招股书中，在“公司自身的创新、创造、创意特征”一节里，也将“注重产品创新，持续推出契合消费者需求的新产品”列在第一位。表面上，这是一家注重研发创新的科技驱动型企业，可事实上恰恰相反。

招股书披露，在2021年年初换股收购北星药业之前，敷尔佳甚至连生产线都没有，完全是一家“贴牌公司”。在研发人员上，截至2021年一季度末，敷尔佳总共291名员工，其中研发人员仅有两名，人数占比上仅为0.69%。与之形成鲜明对比的是，同行业可比公司贝泰妮研发人员占比却达5.46%，华熙生物、爱美客的研发人员占比更是达到18.11%和23.45%，另外，创尔生物研发人员占比也有15.74%，其中硕士及以上学历研发人员占研发人员的比例更是达到39.22%，其研发总监也拥有13年高风险医疗器械研发和项目管理经验。而在敷尔佳的高管队伍里，甚至都没有“研发总监”这个角色，公司董事长与两位董事分别为药剂师、财务、记者出身，与医疗企业、化妆品研发相关性很低。

除了研发人员少之外，敷尔佳在研发投入上也是颇为“吝啬”。2018～2020年及2021年一季度，公司研发支出分别为30.78万元、60.39万元、147.97万元和13.2万元，占同期营收比例的0.08%、0.04%、0.09%和0.04%，这一占比远远低于同期3.7%的行业平均值。放眼国外的护肤品巨头，欧莱雅、宝洁的研发投入比一般都在3%左右，而这还是在他们已经建立起强大品牌认知度的背景下。而敷尔佳作为新锐品牌，目前发明专利为零，专利部分仅有包装盒专利一项。在尚未拥有核心技术、研发投入低的情况下，加上行业竞争趋于激烈，“一招鲜，吃遍天”能否支撑公司长期发展，显然要打上一个大大问号。