业财融合背景下云南白药盈利质量分析

李琴 梅梅

【摘  要】在新常态背景下，企业对财务人员素质提出了更高的要求，财务工作者必须向具有主观能动性的管理会计转型，而财务分析是管理会计人才必备的技能之一。基于业财融合背景对企业进行财务分析时，要求财务人员熟悉企业业务流程，跳出企业传统财务框架，从战略高度出发，分析财务数据变化隐藏的战略结果，提升企业价值。论文以云南白药为分析对象，从利润形成、利润质量、利润结构3个视角来分析公司的盈利能力。

【Abstract】Under the background of the new normal， enterprises put forward higher requirements for the quality of financial personnel. Financial workers must transform to management accounting with subjective initiative， and financial analysis is one of the necessary skills for management accounting talents. When conducting financial analysis on an enterprise based on the background of the integration of business and finance， financial personnel are required to be familiar with the enterprise's business processes， jump out of the enterprise's traditional financial framework， start from a strategic perspective， analyze the strategic results hidden by changes in financial data， and improve enterprise's value. Taking Yunnan Baiyao as the analysis object， this paper analyzes the company's profitability from three perspectives： profit formation， profit quality， and profit structure.

【关键词】业财融合;盈利质量;利润形成

【Keywords】integration of business and finance; earnings quality; profit formation

【中图分类号】F275                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）09-0099-03

1 引言

业财融合以实现企业战略目标为根本，强化业务和财务目标的一致性，督促财务人员以业务发展和统筹管理的视角服务于业务活动，鼓励业务部门能够加强财务素养的提升。新常态背景下，企业对财务人员素质提出了更高的要求，传统的会计核算人员已经不能满足企业发展需求，财务工作必须向具有主观能动性的管理会计转型，而财务分析是管理会计人才必备的技能之一。传统的财务分析局限于账面数据的变化，没有充分挖掘数据背后的价值。基于业财融合背景对企业进行财务分析时，要求财务人员熟悉企业的业务流程，摆脱企业传统财务的框架，站在战略高度，分析财务数据变化隐藏的战略结果，同时，能够再次回归企业业务分析数据变化的原因，帮助企业进行精细化管理，提高企业风险管理能力，提升企业价值。

2 基于业财融合背景分析企业盈利质量的必要性

盈利是企业一定时期的经营成果，盈利能力是企业在一定时期内赚取利润的能力，企业经营成果最终通过企业盈利能力来反映。盈利质量还决定着企业的长期偿债能力，因此，盈利质量是评价一个企业经营状况的重要指标，同时，也是评价一家企业财务状况的重要指标。所以，企业的盈利质量受到投资者、债权人和企业经营管理者的高度重视。

云南白药為医药制造业知名上市公司，是云南省百强企业，也是首批国家创新型企业。本文以云南白药为分析对象，基于云南白药2016-2020年的数据，从战略的高度出发，分析公司的行业背景、战略定位和产品定位，然后用盈利质量相关指标来检验公司的战略效果。同时，文章从利润形成、利润质量、利润结构3个视角来分析公司的盈利能力。在分析的过程中，以盈利能力数据为切入点，深入寻找数据背后的业务原因，分析问题、发现问题。

3 云南白药战略分析

3.1 行业环境分析

近年来，全球医药行业正面临需求升级、技术革新、新赛道不断涌现的局面。聚焦国内，健康中国战略持续稳步推进，各级医疗卫生资源进一步整合，医联体建设工程有条不紊，“三医”联动改革步伐扎实迈进。面对政策和市场的巨大不确定性，公司不仅需要具前瞻性的研判和分析能力，同时，也对公司对变化的反应速度和应对方式提出了更高的要求。

3.2 竞争环境分析

医药行业属于技术密集型产业，现阶段，中国医药企业普遍创新能力匮乏，核心竞争力不足，无法赶超跨国医药企业。医药行业产业结构仍以化学医药工业发展为主导，具有中国特色的传统中药产业和科技含量较高的生物制药市场潜力巨大。

3.3 发展战略分析

云南白药是创制于1902年的百年中华老字号品牌，中国驰名商标，名列首批国家创新型企业。在行业背景下，云南白药将继续优化资源配置，积极探寻大健康、医疗康复等领域潜在的研究价值及市场空间，创新人才发展战略，内外兼修保障产品能级和各项产业更高质量地升级和优化。云南白药正致力打造医药全产业链，业务涵盖中药资源、中西药原料/制剂、个人护理产品、原生药材、商业流通等领域，公司通过技术、产品和管理创新重塑云南白药多品牌体系，由药品品牌成功延伸至健康、服务品牌领域。

4 基于业财融合背景的云南白药盈利质量分析

基于业财融合的背景，企业的盈利质量分析可以从利润形成、利润质量、利润结构3个视角，选取相关财务指标，综合运用比率分析、比较分析和趋势分析法进行分析。

4.1 利润形成分析

利润形成分析主要衡量企业的投入与产出比率，主要从生产经营的盈利评价、资产的盈利评价和所有者投资的盈利评价角度进行分析。生产经营的盈利分析主要从生产的视角分析企业生产的效率，主要评价指标有销售毛利率、销售净利率和营业利润率;资产的盈利分析主要从资产投入和产出的效率出发，评价指标有总资产净利率和净资产收益率。云南白药各指标数据如表1所示。

2018-2020年，云南白药直接材料成本同比增加，工业销售收入板块毛利率下跌，商业销售板块的采购成本上升，商业销售板块毛利率下降，公司的销售毛利率一直处于下降趋势。2018-2020年，云南白药的销售毛利率整体处于下降趋势，而营业利润率却在持续上升，说明影响营业利润率上升的主要因素为销售费用、管理费用、财务费用和研发支出的变化。云南白药销售净利率的变化趋势和营业利润率保持一致，说明影响营业利润率的因素同样影响了营业利润率。2019年，云南白药实施混合所有制改革，导致股本结构变化，进而导致公司净资产收益率变化。

从利润形成的视角看，2018-2020年云南白药每1元营业收入中包含的毛利额在减少，反映了公司的销售成本控制能力在降低，云南白药的销售毛利率低于同行对比公司，说明公司的销售成本控制能力有待提高。公司的销售毛利率持续下降，但是营业利润率却呈现上升的趋势，反映了公司销售费用、管理费用、财务费用的下降幅度大于毛利率的下降幅度。

从总资产投入与产出的视角来看，云南白药总资产净利率在2016-2020年处于持续下降的趋势。在同行业中，云南白药的总资产使用效率居于中间水平。公司的净资产收益在同行中处于中间水平，这反映了云南白药所有者投入资本的效率有待提高。

4.2 利润质量分析

盈利的质量分析着重分析盈利现金流的持续保障性以及稳定性，可以从盈利现金流持续保障性和稳定性的角度进行分析。盈利的现金保障性分析主要分析盈利现金流回收情况，衡量企业盈利现金流持续保障性的指标有销售现金比率、盈余现金保障倍数、每股营业现金净利率、全部资产现金回收率。盈利现金流稳定性主要分析盈利的持续性，衡量企业盈利现金流稳定性的指标有净收益营运指数、现金营运指数。云南白药盈利质量相关指标如表2所示。

云南白药在2016-2017年的销售收入稳步增长，年度间增幅变化不大，而经营活动产生的现金流量净额正负波动很大，导致公司销售现金比率上下波动很大。云南白药经营活动现金流量净额近几年上下波动幅度较大，导致公司盈余现金保障倍数不稳定，反映了云南白药当期净利润中现金收益的保障程度不稳定。云南白药普通股股数在2019年因为公司实施混合所有制改革，普通股股数增长了23%，其余年度没有变化，所以经营活动产生的现金流量净额不稳定是云南白药每股经营现金流变化的主要原因。云南白药全部资产现金回收率在2016-2020年处于上下波動的状态，反映了云南白药全部资产产生现金的能力不稳定。2016年、2017年和2018年，云南白药净收益营运指数小于1，反映了云南白药非经常性收益所占比重较大，收益质量有待提高。除了2016年，云南白药的现金营运指数均小于1，反映企业为取得同样的收益占用了更多的营运现金，取得收益的代价出现增加。

4.3 利润结构分析

结构性评价主要分析企业各项费用与收入的占比情况，从而判断企业的收入结构是否存在缺陷、成本控制是否得当，主要包含收入结构评价、成本结构评价。收入结构评价指标主要有某项主营业务收入占营业收入的比重。成本结构评价指标主要有期间费用占营业收入的比重、销售费用占营业收入的比重、财务费用占营业收入的比重、管理费用占营业收入的比重、销售成本占营业收入的比重。

2018-2020年，云南白药的主要收入来源为商业销售收入，其占比连续5年超过50%，在2019年和2020年超过60%。工业销售收入为云南白药第二大收入来源，占比达到35%～40%。种植业收入和技术服务收入占比非常小，合计比例不到2%。从2019年开始出现旅店饮食业收入，说明公司从2019年开始使用了非相关多元化战略。

4.3.1 成本结构分析

成本结构分析主要是分析成本的销售成本中，各项销售成本的构成及其占比，反映公司各类销售成本的构成情况，帮助公司寻找降低销售成本、提高盈利水平的途径。

云南白药的主营业务成本中，78%左右为商业销售成本，20%左右为工业销售成本，而种植业成本、技术服务成本和旅店饮食业成本占比非常小。销售商业成本的构成主要是采购成本，而采购成本容易受到上游供货商和外部经济环境影响，不容易被企业控制。随着医药行业原材料成本上升，采购成本加大，所以云南白药2017-2020年的商业销售成本在逐步上升，尤其是2018年销售成本增长了4.5%左右，增幅最大。工业销售成本主要由构成医药制造行业和日化品行业的直接材料、直接工资、其他直接支出和制造费用构成，而直接材料成本的占比为85%左右，直接人工成本占比为4%左右，制造费用占比为10%左右，其他直接支出占比不到1%，工业销售成本中的直接材料占比最大。

4.3.2 期间费用分析

分析各项期间费用主要是分析销售费用、管理费用及财务费用各年的金额及其占比，目的是帮助公司寻找进一步分析各项费用支出，并根据分析结果结合企业实际寻求降本增效的途径。云南白药销售费用占公司3项期间费用的85%左右，次之占比较高的是管理费用，其占比为18%左右，财务费用占比最小。销售费用中，占比较高的是市场维护费、职工薪酬、广告宣传费、运输装卸费。其中，2017销售费用板块的市场维护费增长了29.68%，导致云南白药2017销售费用大幅上升，而其他年度变化不明显。2019年，公司管理费用上升了123.23%，主要是因为2019年支付的中介费、职工薪酬以及员工持股计划费用增加。

4.3.3 研发费用分析

研发费用分析主要是分析研发费用在各年的投入金额及其变化，通过分析研发费用可以反映公司对研发的重视情况，而研发的投入关系公司整体战略目标的实现。

2019年，云南白药研发投入金额比2019年增加了55.42%，研发人员数量比2019年增加了2.61%，这是导致云南白药2019年研发费用比2018年大幅增長的原因。研发费用的投入为云南白药后期开发新产品、优化现有产品提供了保障。2020年，云南白药继续加大研发力度，研发人员数量比2019年增加了10.96%，研发投入金额比2019年增加4.14%。

5 分析结论

从利润形成的视角看，云南白药的工业销售板块中的直接材料成本、制造费用成本、商业销售板块的采购成本占公司营业成本比重高达90%左右，而且这几项成本近3年波动比较大，所以这几项成本应该作为云南白药成本管控的重点。为应对外部原材料价格上涨的压力，公司需要进一步开发现有生产模式的潜力，工业产品（自制）“以客户为导向”，采用“订单制”的生产模式，强调生产与销售的匹配性，优化工作流程和制度，建立了从上到下、逐层逐级的安全生产管理机构体系，使生产的各环节和程序更加规范化和标准化，保证产品生产和质量的可控性和稳定性。同时，公司应该继续发挥混合所有制改革的作用，优化公司的股权结构，同时，提高现有资产使用效率，提高产品的利润贡献，以进一步提升所有者投入资本的使用效率。

从利润质量的视角看，云南白药的现金流波动比较大。云南白药应该结合公司实际情况调整收付款政策，提高公司的现金流保障程度，云南白药需要在稳定净利润的基础上进一步提高经营活动现金流量净额的稳定性。

从利润结构的视角看，云南白药可以通过纵向一体化战略，或者与供应商建立战略同盟关系，优化采购模式和生产模式，加强采购分析及采购寻源联动协作，尝试应用“贸易代理采购模式”持续优化采购供应链，节约采购成本过亿元，强化招投标全流程管理，把控项目的成本，进一步控制和优化公司的销售商品采购成本和原材料采购成本。云南白药需要深入落实全面预算控制，稳定期间费用支出，全面提升运营效率和销售质量，以标准化、无纸化、智能化为基础，以建设智慧财务为目标，加快信息系统建设及事业部共享财务推进，为公司战略发展提供有力支持。

6 结语

本文基于业财融合的背景，从利润形成、利润质量和利润结构3个角度对公司进行盈利质量分析，深入挖掘财务数据背后的业务数据，帮助企业经营管理者深层次分析公司的盈利能力，进一步提升自身的盈利能力，挖掘企业潜在价值。

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