国有建筑企业降杠杆减负债与现金流管控融合的具体实践

作者简介：娄福领（1973-），男，汉族，河南省平顶山人。主要研究方向：管理会计。

摘要：目前“高杠杆”问题在国有建筑企业中普遍存在，过高的资产负债率导致企业经营风险和财务资金风险不断增大。党中央国务院已多次研究部署国有企业降杠杆的指导意见，深入推进国有企业供给侧结构性改革，企业降杠杆已刻不容缓。对建筑企业来说，降杠杆减负债和现金流管控有着相生相克的天然联系，只有两者的有机融合才能助推企业的健康发展。本文通过研究Z国有建筑公司2016年-2020年主要杠杆率指标、现金流指标等，对其“高杠杆”的成因进行分析，并结合降低资产负债率和维持公司的高品质发展，对如何做好降杠杆减负债和现金流管控的融合措施进行了探讨，旨在为国有建筑企业降杠杆和现金流管控工作提供参考。

关键词：建筑企业;降杠杆;现金流管控;资产负债率

近年来，随着宏观经济增速放缓，人口红利逐渐递减，固定资产投资收紧，产能过剩，建筑企业依靠过去传统粗放型、外延式，以大量资本沉淀、举债经营换取规模的发展理念已越来越难以为继，资产负债率过高、资本结构不合理的现象在国有建筑企业中普遍存在。特别是伴随着永煤、华晨、紫光等国企的债务违约出现，高杠杆和低现金流已展开联合绞杀，严重影响国有建筑企业健康持续发展。

针对不断攀升的杠杆率以及高杠杆所蕴含的企业经营管理的脆弱性，在2015年底的中央经济工作会议中更是将去杠杆作为供给侧结构性改革的主要内容之一，2016年10月，《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》提出企业去杠杆，目标更加具体化，国有建筑企业发展必须通过控制杠杆水平、盘活存量资产、优化债务结构，增强内源式发展動力，促进国有建筑企业稳中求进，实现高品质发展。

一、Z国有建筑公司2016年-2020年主要杠杆率指标和现金流指标分析

Z国有建筑公司是建筑行业具有代表性的企业之一，其资产负债结构具有一定的代表性。《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》中提出企业去杠杆指导政策后，Z建筑公司积极开展降杠杆工作，从图1中可以看出，通过不断控制杠杆水平、盘活存量资产、优化债权债务结构等方式，Z建筑公司经过五年的努力，资产负债率从2016年的93%下降到2020年的73%，低于建筑行业平均水平77.03%。流动比率从2016年的0.87提升到2020年的1.3，实现稳步增长，表明Z国有建筑公司短期偿债压力在下降。

从Z国有建筑公司自身的企业性质及资产和负债的因果关系看，负债基本上是随着“两金”的增加而增加。因此降“两金”责无旁贷地成为降杠杆减负债的逻辑起点。“两金”对建筑业来说，是指企业应收账款、存货、合同资产（已完工未结算）三类会计科目占用的现金，是企业流动资产的重要构成，也是企业负债率高的主要体现，因此减负债的核心便在于降“两金”。从图2 中可以看出，Z建筑公司“两金”整体周转率提高了24.80%，其中应收账款周转率比2019年也提高了1.32%，说明Z国有建筑公司降杠杆工作虽取得一定成效。

Z国有建筑公司始终重视现金流管理，在降杠杆工作开展之前就以现金流管理为主线，下发项目现金流管理办法，规范项目现金流管理，对项目资金使用比例上限予以明确。同时，建立货币资金存量底线控制机制和现金流预算总额授权机制，提升基层单位自主性，通过“预算管理，机动调整”有效保证了企业现金流良性运行和生产经营正常开展。经过管控，现金流持续为正，货币资金存量逐年上升，由2016年5.38亿元上升到2020年的26亿元（如图3），可用货币资金占资产总额比逐年提高，由2016年的7.15%提升至2020年的24.97%（如图4），为企业有序推动降杠杆减负债工作打下坚实的基础。

二、Z国有建筑公司“高杠杆”成因分析

为了有效的降杠杆减负债，首先要对造成高杠杆的成因进行深入分析，并进行分类。本文主要归为两大类：

（一）宏观环境因素分析

1.建筑行业恶行竞争，产能严重过剩，不断推高国有建筑企业经营杠杆。基础设施投入是我国拉动GDP增长的重要手段之一，也是平衡不同经济年度的重要方式，2008年金融危机后的四万亿投资大肆拉动了基础设施领域的资金投入，造成建筑行业产能严重过剩，供需不平衡的情况下导致建筑企业之间恶行竞争，加大国有建筑企业运营杠杆。建筑企业“低价中标”，导致承建项目付款条件苛刻、“延期结算付款”等造成企业垫资施工，承建的大部分项目都是节点计量、节点付款，前期资金投入量大，大部分工程款需要竣工验收后才能回收，项目现金流呈大额负流出。

2.紧缩的货币政策。近年来为了保证经济持续稳定的增长，一方面我国实施积极稳健的财政政策推动内需，加大基础设施领域的投资力度;同时为了防范金融风险抑制通胀，推行稳健的货币政策，因此导致很多地方基础设施领域建设投资款不到位，存在大额资金缺口。一些地方政府资金能力有限，中央建筑企业规模大，又有丰富的资源，要求国有建筑企业提供必要资金支持，导致企业投资资金进一步扩大，降低资金周转率。

3.地方政府保护主义较为严重。国务院办公厅发布的《关于促进建筑业持续健康发展的意见》要求打破区域市场准入壁垒，取消对建筑企业设置的不合理准入条件。但是一些地方政府仍然设置一些苛刻的市场准入条件，对没有进入该地区的信用评价体系或者没有进行纳税申报的异地企业，无法通过投标资格审核，即使通过了资格审核，当地政府要求办理各类保函必须是当地金融机构办理，由于异地企业未能在当地银行办理授信，保函无法办理。因此，异地建筑施工企业投标时需要缴纳高额的投标保证金，履约保证金、农民工保证金等，同时三方监管账户、农民工工资专户数量不断增加，导致建筑施工企业日常生产经营的流动资金受限。

4.PPP 运作不规范。近年来，财政部等部委大力推行PPP基础设施建设项目，由于法律法规滞后于PPP项目的发展，致使大量不合规的PPP项目进入建筑领域。中央建筑企业规模大，又有丰富的资源，在PPP项目中成为地方政府优先考虑的对象，建筑市场“僧多粥少”、企业之间的无序竞争，因此，中央建筑企业参与各地 PPP项目众多，出现的问题也较多，投资风险逐步显现。为规范PPP项目管理，2017年11月，财政部下发了《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，国资委也下发 《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》，这两份重要文件给中央建筑企业参与各地PPP敲响警钟。不规范的、叫停或整改的PPP项目终将增加国有建筑企业的负债以及存货等资产，从而影响到企业资产负债率。

（二）企业微观因素分析

1. 社会负担过重。中央建筑企业离退休职工较多，除要承担离退休人员管理费用外，民企和中小企业刚性支付不断加大。2019年12月底，李克强总理签署第724号国务院令，公布《保障农民工工资支付条例》，在规范农民工工资支付、防范拖欠支付等方面作出64条规定，提出进一步清欠民企和中小企业账款，这一部分刚性支出也增加了国有建筑企业的资金压力。Z国有建筑公司发挥央企责任担当，积极贯彻执行国务院相关规定，从2020年元旦到春节前刚性支付民企和中小企业欠款33.38亿元，资金压力剧增，造成公司资金流动性风险较大。

2.过大追求企业规模加重了企业负债。为了扩大规模，提高市场占有率，在资源不足的情况下，Z国有建筑公司进行多元化投资，承接项目分散，不同区域之间难以实现资源优化配置;近几年承接的碧桂园、世茂、海伦堡、绿地等大客户项目，要求工期短，计量条件苛刻，付款质量差，利润率低，由于房地产市场政策趋紧，导致业主资金链紧张，偿付能力不足。导致Z国有建筑公司投入过多的资金，但投入回报有限甚至出现项目亏损等问题，而这些投入的资金大部分是企业融入的流动资金贷款，从而加重企业负债。

3.工程项目自身管理欠缺。一是部分项目组织施工不当，资源采购不合理，

在没有合理预估自身材料需求的情况下，大量采购原材料，出现原材料大量积压的现象;同时有些不同项目之间的材料调剂能力差，出现同样规格型号的材料在一个项目出现积压，而在另一个项目又需要大量采购的现象。二是对已完成产值没有及时进行结算和计量，发生的成本很难得到及时结转，使得存货成本总量不断上升。以上这些都会造成Z国有建筑公司债权得不到确认，无法形成收款的权利，虛增了资产和负债总额。

4.项目工程结算滞后。对已完成产值没有及时进行结算和计量，对待项目的修复整改事项不及时，Z国有建筑公司结算平均周期从2019年的12.09个月增长到目前的12.60个月，竣工未结算项目平均持续时间长达16.18个月。此外，项目竣工结算后，业主还要预留3%-5%的工程款作为质保金，且质保金一般都在两年以上，即使质保期到期后，部分业主会以项目的修复整改事项不及时为由，不能按时返还质保金。以上都是资产负债率提升的原因。

三、Z国有建筑公司降杠杆减负债与现金流管控融合的具体实践

（一）“三高”举措协力推进，资产端清理卓有成效

1.高频推进。一是建章立制，完善制度体系。公司总结清收工作经验的基础上，先后制定了催收清欠及低效无效资产清理方案，重新修订了《低效无效资产清理暨结算、催收清欠专项考核办法》，提升对分公司、项目部结算清收成果的考核奖惩力度，推动清收工作常态化、机制化。二是目标明确，层层落实。细化分解年度清欠目标，公司不仅与各分支机构、项目部全部签订目标责任状，还建立项目基本数据动态档案，确保“一项目一策略”，每月追踪项目结算清收进展;三是优化预算，倒逼收款。不断强化月度现金流总额预算授权，以收定支，多收多支，同时采取冻结内行可用资金、暂停项目集采供应等方式倒逼项目加强收款。四是过程监督，按月通报。每月下发低效无效资产清理暨催收清欠通报，对未完成目标的单位及项目进行预警，同时对合同外垫资前十大项目、产值收现比后十大项目以及负向现金流前二十大项目进行通报，督导进展。

2.高效协同。一是强化源头控制。将尽职调查前置到营销立项环节，远离高风险业主;施工过程中形成定期对业主资信调查的风险防范机制。二是强化履约结算。在施工生产中强化工程、商务、财务沟通协同，确保优质履约，快速结算，尽收多收。三是强化管控治理。采取多种形式收款，对业主欠款较大的采取策略性停工，对于资信差，恶意拖欠的业主果断起诉。比如2020年Z国有建筑公司专项资产清理办公室“以诉代清”、“以诉促收”，通过冻结账户、限高等措施促使业主上门和解，推动长期疑难项目如A上院、B公租房、C财富中心等长期疑难项目取得财产保全。

3.高位激励。一是加强宣贯，激发活力。公司多形式宣贯低效无效资产清理、结算、催收清欠工作，动员全员参与、以“收款至上，分类考核，重奖重罚”的激励原则，激发清欠主动性。二是结果导向，强化激励。加大正向激励，共设置项目结算、内行存款、工程款回收等近十项奖励，季度开展考核，加大兑现力度;把工程款回收指标嵌入到集采供应、项目绩效、季度考核、项目兑现等工作，对于存在较大回款风险的项目，冻结项目经理调动。

（二）合理运用金融工具，优化资本结构，改善现金流

1. 债权转股权，优化企业债务结构

2016年10月，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，市场化银行债权转股权作为降低企业杠杆率的7大措施之一，并以附件方式公布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。市场化债转股已成为企业降低杠杆率、补充资本的一把利器。2019年，Z国有建筑公司积极响应国务院关于进一步深化推进市场化债转股的号召，深入开展相关研究探索，抢抓政策红利，积极推动，实施市场化债转股引入外部优质投资者注资10亿元，增强资本实力，有效降低企业杠杆率。

2. 资产证券化，实现企业资产负债双降

应收账款是上游业主方对建筑企业资金的占用，为了转嫁资金压力，业主会选择降低付款比例、开立商业汇票等付款手段，尽可能延迟现金流出时间节点，Z国有建筑公司不能及时回笼资金，则难以支撑正常生产运营。Z国有建筑公司会使用杠杆增加带息负债以支撑运营，或延迟对供应商的货款支付节点，形成应付账款，进而造成建筑企业资产负债双高。为盘活资金，在法律法规及会计准则框架下，Z国有建筑公司结合金融机构政策通过对自身的债权资产、收益权或不动产等资产进行证券化，实现在不增加企业债务规模的前提下补充企业的流动性，获取的货币资金可用于归还相应规模的带息负债，或支付一定规模的经营性负债，从而实现资产负债表左右两端的双降。

主要参考文献

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