华东医药陷入业绩增长寒冬

薛宇

2021年以来，华东医药（000963.SZ）股价从年初的26.43元/股最高上涨至53.67元/股，核心品种集采失标、降价均未能冷却市场热情，爆火的医美概念使得华东医药成为各路资金疯狂追捧的对象。

2021年上半年，华东医药收入微增3.11%，净利润却大幅下滑24.89%。如果不是费用控制，公司净利润下滑将更加严重。

控费增利 医药商业收入下滑

华东医药主营业务分为三大板块：医药工业、医药商业、医美业务。其中医药工业是主导业务，为公司贡献超七成的利润;医药商业是公司收入贡献最大的业务，不过该业务毛利率较低，2020年仅有7.52%;医美业务是公司近年新拓展业务，在2013年代理韩国LG玻尿酸之后，公司自2018年起又进行了一系列并购及合作。

2021年上半年，华东医药营业收入同比增长3.11%至171.79亿元，其中医药商业收入117.65亿元，同比增长9.34%;医药工业收入56亿元，同比降低10.24%;医美业务收入5.65亿元，同比增长46.25%。

收入虽微增3.11%，但公司净利润却有较明显下滑：2021年上半年，公司实现净利润13亿元，同比降低24.89%;即便扣除掉非经常性损益项目（2020年上半年3.24亿元）也是有所下滑，2021年上半年公司扣非净利润为11.94亿元，同比降低15.12%。

除此之外，公司其他收益增加、费用降低明显，如果不是这些因素，公司净利润下滑将更加严重。

2021年上半年，华东医药收入171.79亿元，相比上年同期的166.61亿元同比增长5.18亿元;收入增加的同时销售费用却在降低，公司上半年销售费用29.79亿元，而上年同期为31.69亿元，同比降低了1.9亿元。其中，产品推广及服务费从17亿元下降至16.15亿元，差旅费从2.87亿元下降至2.69亿元，办公费从2.38亿元下降至2.24亿元，其他由2.85亿元下降至2.31亿元，表明公司压缩了各项日常经营支出。

华东医药相关负责人对《证券市场周刊》表示，销售费用下降系受疫情反复、产品降价、公司实施降本控费战略以提高资金使用率所致。

与此同时，2021年上半年，公司研发费用从上年同期的4.80亿元下降至4.38亿元;其他收益从上年同期的9303万元增加至1.37亿元。

事实上，华东医药各主营业务早在2021年以前就已出现业绩下滑。

分业务板块看，华东医药2018-2020年医药商业收入分别为223.49亿元、250.98亿元、230.11亿元，同比变化5.47%、9.82%、-8.32%。2020年公司医药商业收入同比降低，然而在同样的环境和政策背景下，同行业多家公司却实现了收入增长。

2020年，国药控股医药分销收入为3482.94亿元，同比增长3.25%;医药零售收入为241.64亿元，同比增长22.02%。上海医药分销业务营业收入1676.5亿元，同比增长3.24%;零售业务营业收入85.19亿元，同比增长2.15%。九州通医药批发及相关服务收入为1067.44亿元，同比增长11.39%;医药零售收入20.31亿元，同比增长11.22%。柳药股份批发业务收入126.66亿元，同比增长1.2%;零售业务收入24.88亿元，同比增长31.72%。

2021年上半年，华东医药的医药商业收入为117.65亿元，同比虽增长9.34%，但依然未恢复到疫情前的收入水平。2019年上半年，公司该业务收入为122.87亿元。

上述负责人表示，2020年疫情期间医疗机构采购量大幅下降，公司医药商业受到较大影响。

核心品种面临困境

作为公司医药工业板块的主体，华东医药子公司杭州中美华东制药有限公司（下称“中美华东”）的收入和净利润增速均大幅下滑。

2018-2020年，中美华东的营业收入分别为82.08亿元、105.08亿元、110.4亿元，同比增长24.13%、28.02%、5.07%;净利润分别为18.6亿元、21.98亿元、23.32亿元，同比增长39.24%、18.14%、6.13%。

2021年上半年，中美华东营业收入54.24亿元，同比下降10.85%;净利润11.92亿元，同比下降13.49%。

2020年起，在集采和医保降价背景下，为公司贡献主要业绩的三大药品存在较大的增长压力。大品种阿卡波糖集采失标和百令胶囊降价是公司2021年上半年业绩下滑的最主要原因。机构研报显示，中美华东销售额前三药品分别为百令胶囊、阿卡波糖、泮托拉唑，其中百令胶囊和阿卡波糖均為销售额超30亿大品种。

2020年1月17日，国家医保局会同有关部门组织全国各省份和新疆生产建设兵团形成采购联盟，开展了第二批国家组织药品集中采购工作，参与阿卡波糖集采的共有四家，分别为中美华东、绿叶制药、福元医药以及原研拜尔。最终，此次药品集中采购中选的公司为拜尔和绿叶制药，其中拜尔的阿卡波糖片中选价格为0.1807元/片，绿叶制药的阿卡波糖胶囊中选价格为0.32元/粒。

原研拜尔的阿卡波糖片（50mg*30片）原价为61.29元，此次集采中选价格降到5.42元，降价幅度达到91.16%。原研药的意外低价使中美华东直接出局，要知道，中美华东报价在四家企业中最高，为0.465元/片，福元医药为0.43元/片。

阿卡波糖片集采失标背景下，华东医药的独家剂型阿卡波糖咀嚼片也面临大幅降价。

2020年12月，中美华东的阿卡波糖咀嚼片参加了医保续约谈判，新医保支付标准为0.465元（50mg/片），比之前的国家医保支付价格降低38%。

双重因素作用下，华东医药阿卡波糖2020年公立医院收入下滑60%，与2019年相比相应销售额占比从19%大幅下降至9%。