恒盛能源IPO：深耕区域热电联产区位优势独特 客户需求稳定

林续

近几年，我国热电联产快速发展，装机容量迅速增加。据Global Data统计数据显示，预计2019年—2025年我国热电联产装机容量将从36330万千瓦增加到43440万千瓦。

在此行业趋势下，作为主要从事蒸汽的生产和供应、电力的生产和销售的恒盛能源（605580.SH）也将显著受益。

据悉，公司以煤炭和生物质作为燃料，通过热电联产方式生产蒸汽和电力，供热范围覆盖整个浙江龙游经济开发区城北片区，且热电联产设备全部采用高参数的锅炉和汽轮机组，公司具有综合能耗低、热效率高的技术优势。报告期内，恒盛能源蒸汽总供应量超过560万吨，上网发电量超过9.7亿千瓦时，有效降低了园区的工业能耗，实现了节能减排，此次上市后，公司有望在资本市场的加持下，实现健康可持续发展。

先发优势显著 业绩稳健向好发行市盈率具备提升空间

招股书显示，恒盛能源是浙江龙游经济开发区最早投产运营的区域性公用热电联产企业，子公司恒鑫电力是浙江省内首家以农林废弃物为燃料的生物质热电联产项目。

显然的，作为较早进入热电联产领域的企业，恒盛能源已经完成了浙江龙游经济开发区城北片区范围内的主要供热管网等基础设施建设，其他企业因成本高昂以及管网布局困难等原因较难介入;同时，公司培养和锻炼了一支热电联产项目开发建设、运行维护的专业队伍，在燃煤和生物质热电联产运营领域积累了丰富的业务经验，具备较为明显的先发优势。

具体到业绩方面，近几年公司营收及归母净利润呈现出稳健向好的态势。数据显示，2018年至2020年，公司分别实现营收40，824.01万元，47，404.73万元、52，680.45万元，年复合增速为13.6%;同期实现归母净利润6，306.81万元、9，508.19万元10，921.35万元，年复合增长率为31.59%。净利润增速远超营收增速，体现出较优质的盈利能力。

除上述较好的业绩基本面外，恒盛能源在二级市场上的表现也或值得投资者期待。据公开资料显示，公司发行价为8.38元/股，对应发行市盈率约为16.37倍，而同行业可比上市公司市盈率的平均值约为18.77倍，高于恒盛能源相应数据表现。

立足龙游经济开发区为公司稳健成长奠定根基

具体到区域位置方面，据公开资料显示，浙江龙游经济开发区是国家级绿色园区、省级高新技术产业园区，也是亚洲最大的装饰原纸生产基地、全国最大的特种纸生产集聚中心和特种纸产业创新综合体，具备上百个品种400多种规格的特种纸生产能力，产量约占全国特种纸总产量的20%。

此外，考虑到生物质热电联产对生物质燃料具有极大的依赖性，生物质燃料资源的充足度直接影响公司的产能，龙游县独特的生物质燃料优势，也为公司业务规模的进一步扩张提供了保障。

资料显示，一方面，龙游县作为传统农业大县，属我国散生竹分布中心区，竹资源丰富，是浙江省重点产竹县之一，竹产业更是龙游县的传统、优势产业;另一方面，随着环保要求的提高，龙游县域内高能耗、高污染的中小生物质锅炉加速淘汰，周边农林废弃物等生物质燃料供应量也明显增多。

可以说，公司拥有较为经济便捷的采购半径，能较好的控制原材料成本。同时，公司子公司恒鑫电力作为龙游县惟一一家大型生物质热电联产企业，龙游县及周边地区丰富的生物质资源能够为其提供充足的燃料来源。

目前恒盛能源供热范围覆盖整个浙江龙游经济开发区城北片区，热电联产设备全部采用高参数的锅炉和汽轮机组，具有综合能耗低、热效率高的技术优势。此外，公司客户资源丰富，其中主要客户维达纸业、华邦公司和凯丰公司均在造纸行业具有一定的知名度，且蒸汽需求稳定，与公司保持了长期稳定的业务关系。

从整个行业角度看，目前热电联产集中供热已经成为推进我国煤炭减量替代，以及解决我国城市和钢铁、有色、化工、轻工等产业园区存在的供热热源结构不合理、热电供需矛盾突出、供热热源能效低、污染重等问题的主要途径之一，具有广阔的发展前景。

未来，公司将继续以深耕浙江龙游经济开发区热电联产业务为落腳点，促进企业转型升级，完善信息化和标准化建设，形成科学合理的一体化管控模式;借助技术创新实现产业链延伸和跨区域经营，逐步扩大热电联产市场份额。