A股的“后劲”

◎ 文《法人》全媒体记者 曹萌

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机会大于风险 中国资本市场正迈向成熟

“今天怎么还在跌，这都连跌4天了。”7月27日下午，面对A股的一片绿色，北京籍老股民王先（化名）失去了耐心，“这次跌的时间也太长了，把我今年的盈利全都跌没了。”

数据显示，从7月23日起，A股市场出现调整，在4个交易日内，上证指数从3574点下杀至3361点，跌幅达5.87%，同期港股、中概股也出现了大幅回调。这不禁让人理不清头绪，市场为何出现如此大范围的波动？

A股、港股、中概股因何大幅下跌？

今年以来，A股当中的核心资产出现分化，市场对高估值公司业绩容错率较低，投资者对成长与价值两类股票的分歧也越来越大，多空博弈现象明显。

进入7月，这种分化愈演愈烈，银行、保险、地产、机械、家电、消费等传统核心资产出现大幅回调，部分行业甚至创出近年新低。与此同时，以新能源、半导体、光伏为代表的硬科技行业却震荡走高，股市结构分化十分明显。

反应在指数上，7月沪深300指数整体跌幅达7.9%、上证50指数整体跌幅为10.46%，而科创50指数则上涨0.19%，创业板指数更是创下了年内新高。此外，在海外市场上，7月中概股也出现了大幅波动，霍特中概股指数月内跌幅超过20%，指数绝对值回归至2020年6月水平，而中概股的下跌使得港股产生风险联动效应，香港恒生指数月内跌幅达9.94%。

对于这种冰火两重天的格局，7月29日，接受采访的增量研究院院长张奥平对《法人》记者表示，此次调整是市场短期行为，而非长期趋势。从宏观层面看，中国经济正迎来关键的增长动能转型期，从传统投资驱动向科技创新驱动转型，科技创新型企业需要通过资本市场直接融资实现高质量发展，正在进行全面注册制改革的中国资本市场将迎来长期增量发展机遇。

关于市场本次快速调整的具体原因，晟视天下资产管理有限公司副总裁李显君认为，是疫情变化、行业基本面、监管冲击、资金行为等因素共振所致。

“7月，新型Delta病毒扩散使得国内疫情再度反弹，这导致投资者对国内经济复苏前景产生担忧，同时北向资金的流出幅度也在7月下旬开始加大。行业上，国内经济总量虽恢复较好但结构不均，消费数据持续低迷，食品饮料企业经营数据普遍不佳，而新兴产业却保持了高度景气。”李显君进一步表示，反垄断监管政策的不断出台，使投资者对互联网企业的风险偏好快速下降。

下半年A股投资机会在哪里？

近期A股及港股的不景气，似乎让一些股民失去了投资的信心，对此，中航基金管理有限公司首席投资官邓海清说：“尽管A股出现异常性波动，但后劲还是很足的，这一点毋庸置疑。”他认为，中国股市并不缺流动性，缺的是信心。重塑投资者对中国经济长期、持续、高质量发展和科技创新、产业升级的信心，才能带动股市走出低谷。值得注意的是，如今房地产和高端白酒疯长时代已经一去不返，而新能源、芯片等领域则有可能代表中国经济高质量发展新的“价值投资股”。

公开资料显示，A股曾历过十次大级别下跌，平均每次跌幅均在25%以上，其中引发大跌的原因包括，利率快速上行，央行货币政策转向紧缩，以及A股估值快速接近顶部等三个因素，但此次市场调整并未出现这些因素。

在本轮调整过后，李显君认为，下半年A股机会大于风险，且风格上更利好于成长方向，可对于高估值的热门赛道，需严格筛选长期景气上行、估值和增长匹配度较高的公司进行投资。从具体细分行业上看，第一，渗透率处于快速提升阶段的电动车、光伏等高端制造业，未来中长期内具备持续投资价值；第二，叠加行业景气和国产化双重红利的半导体行业，在上游环节，中国企业也将开始实现突破；第三，中国本土品牌的崛起和出海，并开始挑战海外巨头，新一代品牌企业将是未来中国经济转型重要的驱动力。

中概股“回家”是大势所趋

近日，中概股的大幅调整引发了监管部门的高度关注。中共中央政治局7月30日召开会议，时隔一年，中央政治局会议再次提及资本市场，强调要完善企业境外上市监管制度。

进入7月以来，关于企业境外上市的监管逐渐加强，先是中办、国办在7月6日印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》。该文件提出，抓紧修订关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定，压实境外上市公司信息安全主体责任。加强跨境信息提供机制与流程的规范管理。切实采取措施做好中概股公司风险及突发情况的应对，推进相关监管制度体系建设。

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随后，7月10日，国家网信办公布《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》，其中第六条拟规定：掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

除国内各监管部门对企业境外上市监管趋严外，美国证券交易委员会(SEC)主席詹斯勒（Gary Gensler）于7月30日发布声明说，今后赴美上市的中国企业必须进一步加强信息披露，并披露相关风险。

8月1日，中国证监会对SEC声明作出回应，表示两国监管部门应当继续秉持相互尊重、合作共赢的精神，就中概股监管问题加强沟通，找到妥善解决的办法，为市场营造良好的政策预期和制度环境。

其实，中国证监会主席易会满此前在陆家嘴论坛上就曾强调，选择合适的上市地是企业根据自身发展需要作出的自主选择。一些企业愿意到境外上市，一些赴境外上市的企业愿意回归，但无论在哪个市场上市，都要遵守当地的法律法规，都要树立公众公司的意识，敬畏法治、敬畏投资者。全球各监管机构也需要进一步加强互相之间的执法合作，共同为市场提供良好的监管预期和环境，共同打击违法违规行为。

对于赴美上市监管加强，张奥平指出，美国资本市场已不再是中国优秀企业的唯一“天堂”。港股新政改革后，美团、小米等优秀的新经济独角兽纷纷赴港上市，中国资本市场自2019年7月22日科创板落地后，开启了全面注册制改革，科创板已成为中国硬科技型企业的聚集地。中国资本市场正向更加市场化、法治化、国际化的新阶段发展，正在全力建设属于自己的具备中国特色的资本市场。

同时，对已赴美上市的企业而言，邓海清表示，中概股告别美股，回国上市将是大势所趋。在国际竞争激烈的情况下，无论从维护国家安全角度，还是从发展深化我国金融市场角度，中国都将更加支持企业在A股或港股上市。更多的优质企业在A股上市，有利于A股投资者发掘更多的价值投资股。同时，还有利于吸引国际资本投资A股，增加“中国资产”的吸引力和持有人民币的需求，有利于金融市场对外开放和人民币国际化。