中国央行全面降准释放万亿流动性

王晓霞

7月9日中国人民银行宣布，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

此次央行降准在7月7日召开的国务院常务会议上已有预告，会后中国政府网发布消息：“会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”

央行在7月9日的答记者问中也表示，此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境;二是调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度;三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点。据央行测算，此次降准释将放长期资金约1万亿元。

尽管中国此时宣布降准超出市场预期，但中国稳健的货币政策取向并没有改变。2020年应对疫情时央行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。

央行解读，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。

野村证券中国首席经济学家陆挺认为，此次降准是要应对即将到来的、可以明确预测的经济增速下滑。他表示，未来几个季度的经济下滑由多种因素叠加促成：其中既有被动的一面，如报复性消费反弹退潮，以及出口因发达国家解封而降速;也有主动的一面，包括以“五道红线”为核心的彻底改变游戏规则的房地产调控，更加严厉监控收缩地方政府隐性负债，和因减碳而对经济所可能造成的直接和间接冲击（某些政策使得原材料价格过快上涨，从而导致实际信贷供给紧缩，同样预算和信贷额度，已经完不成所规划的项目）。

在他看来，此次降准本身非常高调，相对于MLF、定向MLF、再贷款再贴现等选择，释放了较强的宽松信号，对市场预期有明显的影响。但他担忧，降准如造成过多资金流入股市二级市场，尤其是高波动的成长股，或显著提高居民和企业通胀预期，进而冲淡当前某些宏观政策的目标。

他认为，降准对降低中小企业融资成本的作用不宜高估，若原材料价格反弹，效果更要打折扣。今后幾个季度，外需和以地产为支柱的内需大概率会同时减速，政府支出必然会加速，最后恐怕还是要让地方政府平台通过扩大基建支出来稳定总需求。市场需要做好迎接经济减速的准备。