跨国并购对于企业绩效的影响

摘 要：跨国并购是影响企业绩效的重要因素之一。跨国并购是影响企业绩效的重要因素之一，在综述相关文献的基础上，简述中国企业跨国并购的发展历程，分析跨国并购对于企业绩效的具体影响，认为并购前后不同企业之间的合作是极其重要的，企业的跨国并购过程应该注重相应的协同合作。分析跨国并购对于企业绩效的具体影响，认为并购前后不同企业之间的合作是极其重要的，企业的跨国并购过程应该注重相应的协同合作。

关键词：跨国并购;企业绩效;协同合作

中图分类号：F271.4        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）16-0011-03

引言

改革开放40年来，中国的经济发生了翻天覆地的变化，新时代中国特色社会主义市场经济体制逐渐建成，也随之诞生了一批优秀的企业，这些企业为中国产品在国际上赢得了信誉，也是“中国制造”向“中国创造”蜕变的中坚力量。

一国经济的发展离不开企业的快速发展，而企业的发展进程中伴随着不同層次、不同规模的并购，随着中国经济的国际化程度的提高，我国企业的跨国并购规模和数量趋势向好。跨国并购对企业绩效的影响一直是相关领域的研究热点，那么，企业的跨国并购对并购双方会产生哪些影响？对企业长期发展会产生正向影响还是负向影响？企业跨国并购又是如何影响企业绩效的？面对这些问题，国内外学者从不同角度探讨了其影响机制及具体的影响。

郭庆在其论文《文化距离对中国企业跨国并购绩效的影响研究》中分析了中国2007—2018年间进行跨国并购的上市企业的微观数据，详细阐述了文化距离对中国的企业跨国并购的具体影响，其研究发现主并购方持有目标公司股权比例低于100%时，企业之间的文化距离越大，跨国并购绩效越差。

谢皆慧利用2010—2016年的中国内地上海和深圳上市的近370家上市公司并购数据，详细分析了中国企业跨国并购的特点、动因、机理，研究发现公司所有权性质对企业绩效的影响显著，尤其是在并购当年和并购后两年。基于此，谢皆慧认为，在并购初期，民营企业的跨国并购绩效要优于国有企业。

刘会芳分析了2010—2015年的在上海和深圳上市的高新技术企业的高技术企业跨国并购案例，并利用基于会计学的方法研究这些案例的跨国并购绩效，研究结果表明，外部环境层面的相对国家竞争优势、制度距离、行业相关度，企业层面的并购经验、管理层能力、企业规模、财务状况，交易层面的相对并购规模对我国高技术企业的跨国并购绩效具有显著影响。

刘伊、陈黎琴在《跨国并购对企业绩效的影响——基于中化国际的案例分析》一文中详细分析了中化国际的跨国并购案例，利用中化国际的公开数据分析之后发现跨国并购有利于中化国际的长期发展。

一、中国企业跨国并购的发展历程

回首中国企业的发展历程，企业并购是很多企业发展壮大选择的路径之一，我们可以大致梳理出这样一些特征。十一届三中全会之后的几年，一些国有企业进行了并购的尝试，其中，1984年保定市政府推动保定机械厂并购保定针织器械厂的并购案轰动全国，这也是中国企业并购的第一次尝试，但是早期的并购多是由政府推动，并购规模也相对较小。1992年，改革开放的总设计师邓小平南巡之后，企业并购规模开始逐步扩大，一些汽车行业的并购案例也看到了外资的身影;随着我国加入世界贸易组织（WTO）以及证券市场的发展，中国企业跨国并购越来愈多，规模也越来越大。其中，联想集团并购IBM公司的个人笔记本电脑业务、吉利汽车并购沃尔沃汽车是跨国并购的代表。

分析我国企业参与的跨国并购案例，可以发现，在相同或相似行业的横向并购依然是多数，这可以快速地增加企业的规模、提升产品的市场占有率以达到规模经济的作用，但也有部分企业跨国并购发生在产业链的上下游企业之间，这样有利于增强企业对产业链的控制力，把原本是产业链上下游企业之间的经济活动转化为跨国公司子、母公司之间或者企业内部的活动，可以大大降低交易费用;也有极少数的并购是发生在行业并无关联的企业之间的混合并购，这种跨国并购往往带有企业谋求战略转型或者开展多元化经营的动机。总体来看，我国的企业并购和北美早期产业发展有相似之处，多以横向并购为主，纵向并购时有发生，偶尔出现混合并购，这与企业并购的演化规律是相符的，一般都是由横向并购向纵向并购、混合并购、跨国并购发展。

而随着我国资本市场的不断完善，杠杆并购这种需要以发达资本市场为基础的并购方式也偶有出现。典型的杠杆并购的实质是举债并购，以加大财务杠杆的形式完成收购，难度更大、风险更高。在前文阐述的吉利汽车并购沃尔沃汽车的案例就是典型的杠杆并购，在这次并购中，吉利汽车在国际投资银行的协助下，以举债的形式获取了18亿美元并购额中的大部分，动用很少的自有资金就完成了并购。这次并购为吉利汽车的战略转型提供了助力，在品牌、技术以及全球营销网络层面推动吉利汽车的发展。

虽然企业跨国并购行业相关性不同，融资手段也不尽相同，但是并购的最终目的无一例外都是为了提升企业价值，让企业有更好更大的平台发展。是否企业的跨国并购都实现了这一目的？答案是不确定的，至少有一些企业的跨国并购效果现在还没有完全显现出来。那么企业跨国并购对企业绩效的具体影响是什么？本文尝试对这一问题展开分析。

二、跨国并购对于企业绩效的具体影响

由于企业跨国并购过程受到多方面的影响，研究内容过于复杂。为了研究的简化性，本研究过程做了以下的假设。

首先，跨国并购企业并不受不同国家政策的影响，即不同的企业其并购成功与否与不同地区的政策无关。这是由于我国加入世界贸易组织后，经济政策逐步与世界各国接轨。因此，由于国家之间的政策差异而导致的跨国并购成败的影响较小。

其次，跨国并购过程中文化差异导致的组织结构差异以及并购过程中的管理差异不做考虑。

最后，企业跨国并购存在的经济差异对于企业文化的直接作用关系不做考虑，即二者的作用关系是通过中间变量作用的。

以上研究假设仅适用于本文，具有一定的局限性。但是该假设有重要研究意义。

企业进行跨国并购会导致经济效益的改变，这是由于以下因素所导致。首先，企业进行跨国并购时会导致不同的企业之间的领导权的转变，即并购前后的企业的领导权的转变会导致企业的相应的业务量的变化，该领导权的转变会导致企业的相应的业务经营范围以及业务权受到影响，从而严重影响企业的绩效。此外，企业的跨国并购会导致企业的生产方式，即生产的相应的模式的转变，这种模式的转变对于企业的经济效益会带来极大的损害。

尽管跨国并购对于企业的经济绩效会产生一定的经济影响，但是跨国并购也有积极的一面。跨国并购可以有效地提高不同的国家的相应的经济合作程度。同时，跨国并购能够改变相应的营销中心，对于全球营销中心而言，跨国并购能够使全国的竞争力、销售力得到极大的提高。此外，对于符合相应的全球跨国并购的企业而言，跨国并购有助于相应的国家竞争力的提高以及加快企业竞争力的提高。比如，中国海洋总公司对于澳大利亚的天然气购买项目，有利于我国对于一部分油田的收购，从而实现油田储量的大幅度增加。此外，该项目还有利于我国总油田建设。

跨国并购过程会影响到整个公司的治理结构，从而对于公司治理的其他方面产生影响。此外，跨国并购过程有利于公司的管理层做出决策，从而有效提高公司管理层的相应绩效。此外，企业管理者的行为还会对公司的相应業务产生一定的影响。对于跨国公司而言，管理者在企业的跨国并购过程中会对于公司的整个管理水平产生一定的影响，同时影响公司的绩效及其他方面的经济水平。

跨国并购对于公司管理者的相应的权益会导致其对于其他股东权益的损失，还会影响公司治理机制。同时，跨国并购会影响企业的市场价值，从而对公司本身的价值产生影响。跨国并购对于管理者的价值影响借助于相应的文化影响会作用到跨国并购的公司的整体绩效。

董事会的决定会影响跨国并购企业的绩效，同时对企业进行跨国并购的效率有很大的影响。以往学者对于公司治理结构及跨国并购绩效的研究较少，同时对跨国并购过程的研究存在很大的局限性。

不同企业之间的战略协调也是跨国并购的企业导致的相应的问题外延，跨国并购会严重地影响并购前后的企业的文化。企业文化的变化也会对企业的独立董事会的绩效产生一定的影响。对于我国跨国并购企业而言，跨国并购过程有助于我国企业相关财务制度的完善，同时有利于我国不同企业之间的跨国并购建设。同时，不同国家之间的联系可以通过组织结构的协调实现统一。营销人员能够对于后续的产品问题进行处理，同时对于不同国家企业之间进行跨国并购的问题进行很好的解释。由于不同的业务水平对于跨国并购的过程会有影响，因此不同的组织结构会对业务的转化、技术支持等方面产生相应的影响。

对于不同的跨国并购企业而言，进行价值链研究有助于我国企业之间进行相关合作。同时，对于跨国企业的价值链而言，跨国并购过程有助于我国企业的整体发展，同时也有助于企业与其他厂商之间的相互合作。

跨国并购过程对于我国企业的组织结构有重要的影响，该并购过程能够使企业建立一种使国内企业适应于全球其他企业的组织结构。对于其他的制造业企业而言，企业在跨国并购过程中应及时调整企业内部的战略目标。同时，使并购企业的目标和相关的管理制度与其他企业一致。研究跨国并购过程中出现的问题，有利于企业内部建设，无论是对于企业整体层次，还是新的企业结构。对于我国的企业而言，跨国并购企业应制定相应的战略实施目标，同时对于跨国并购企业的经济效益进行评估。

我国企业的跨国并购过程应该注重相应的协同合作。由于不同国家的企业之间的分工合作对于跨国并购过程有利，并且，跨国并购对于不同企业的生产率会带来影响，所以并购前后不同企业之间的合作是极其重要的。因此，我国的企业进行跨国并购会导致文化冲突，进而影响并购效益。同时，并购公司所在的国家经常对我国的员工采用区别对待的方式，应正视这个问题并予以尽快解决。

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The Impact of Cross-border Mergers and Acquisitions on Corporate Performance

JI Tong-hui

（Chongqing Finance and Economics College，Chongqing 401320，China）

Abstract：Cross border M&A is one of the important factors that affect enterprise performance. Based on the review of relevant literature，this paper briefly describes the development process of cross-border M&A of Chinese enterprises，analyzes the specific impact of cross-border M&A on enterprise performance，and holds that the cooperation between different enterprises before and after M&A is extremely important，and the process of cross-border M & A of enterprises should pay attention to the corresponding collaborative cooperation.

Key words：cross-border mergers and acquisitions;corporate performance;collaboration

收稿日期：2020-11-06

作者简介：纪同辉（1987-），男，安徽蚌埠人，副教授，硕士，从事产业投资、金融投资研究。