研究工作没有天花板

田甜

谈到首席经济学家，不少人心中会勾勒出这样一幅图景：有着 “飞人”一样的生活，他们的身影总是在飞机上、路演中、赶报告和会议里，这样忙碌且辛苦的工作，在一众男首席中，与他们同场竞技的女性首席经济学家往往会更让人关注。

作为为数不多的女性首席经济学家，牛播坤拥有华中科技大学博士学位。2007—2011年供职于中国保监会政策研究室，主要从事宏观金融政策研究。2011年8月加入华创证券，先后担任非银行金融首席分析师、宏观首席分析师、宏观策略研究主管、华创研究所副所长。2013、2015年两次获得新财富最佳分析师第五名，2015年获中国证券分析师金牛奖第四名，2018年获金牛奖最具价值分析师。

本期首席人生，记者对话华创证券首席经济学家牛播坤，从体制内到市场拼杀，巾帼不让须眉的她有诸多感悟，“首席不是职业天花板，因为研究是没有上限的”。

首席经济学家应着眼于“长周期”

如何定义首席经济学家？在牛播坤看来，之所以叫首席经济学家，而不是宏观分析师，肯定是有其特殊性，首席经济学家要做一些前瞻性、战略性的深度思考，而不是去跟踪短期的经济变化，过于高频的变化应该交由首席宏观分析师去做，首席经济学家应该专注于去思考一些更为长期的趋势性、方向性的问题，这也是首席经济学家的价值所在。

研究工作占据了首席经济学家的大部分时间，对于牛播坤来说也不例外。谈到平常的工作内容，牛播坤介绍，一方面，在研究领域要专注于一些偏中长期问题的思考，另一个部分还承担了公司的一些相关战略问题的研究。

牛播坤也大方地向记者介绍了2021年的研究计划，例如全球产业链研究，“我们陆续大概有五六篇报告，虽然报告的数量不是很多，但是每一篇基本上都要花两个月的时间去深入研究数据和讨论”，牛播坤也表示，2021年她和团队会重点关注中国区域经济的发展，特别是随着整个内循环占据更主导的位置，会关注内循环由此带来的中国城市空间格局的变化，“可能会在比如说10年，甚至是15年这么长的维度上，去观察中国城市的兴衰变化，这是我们2021年会做的一些中长期的研究和思考。”

在进入华创证券从事市场研究之前，牛播坤曾在监管机构做研究，从体制内到市场，即使都是做研究，侧重点也会有所不同。牛播坤表示，在政府机关做研究，往往是一种先验性，是先有结论，再去丰富素材论据，但是市场机构是一个开放性命题，是在思考的过程中去探索、发现、接近最终的观点。政府的研究是一个相对封闭体系，不需要接受那么多人的拷问质疑，但是在市场体系要接受多方面的问询。“所以其实我觉得市场研究，它需要你的观点更加无懈可击，那么在政府里的研究可以称之为小心求证的过程，类似于命题作文一样。”

在牛播坤看来，衡量首席经济学家的工作是否称职，考察的落脚点还要回到对首席经济学家的定义上，即要看是不是能够做一些长期的趋势性、方向性思考，“实际上我们得放长周期看，你评判一个宏观分析师，可能觉得他的数据季度预测的不准，这是一个马上就能够得到验证的事情”，但是首席经济学家如果做一些中长期的判断，可能并没有那么快就能够得到验证，但是最重要的是在这个过程中，首席经济学家提供了一种更加宽广的视野和思路，能够给别人以启发。对于客户而言，偏价值投资者会看重长期趋势，但市场上的大部分投资者其实是趋势投资者，这些投资者更关注短期，短期的判断则是宏观分析师的工作。“我觉得这个是衡量首席经济学家的KPI，当然具体到给公司做的一些战略性研究，验证期倒是可能没有那么长，如果是一个政策建议，给公司提错了，那可能就会有直接影响”。

与市场“背道而驰”的观点是好事

众所周知，金融行业不乏高学历人才，牛播坤也坦言，这个行业里拥有高学历且勤奋的人才比比皆是，因此，学历背景和勤奋度是进入这个行业的基本条件，“但这些都是远远不够的，如果想在这个行业上拥有所谓好的或者是优秀的评价，肯定要有超越一般人的天分。”

其次，除了上述的两个基本条件，独立思考的能力也非常重要，在牛播坤看来，独立思考的能力是市场上比较稀缺的品质。

第三，作为卖方首席经济学家，除了自己能对问题有深刻的认识，更关键的还是要把观点传播出去，所以及时性很重要，这就要求研究员具有较高的行动力和执行力，“比如说大家在同一时间面对同一个外部事件的时候，你能不能第一个发声，这些是对卖方的一些基本要求。”

在牛播坤看來，跟市场观点相违背的话，这是个好事，说明没有盲从，这才是首席经济学家存在的独特价值。“如果大家都一样了，你就没有必要存在了，你太容易被别人所替代。”不同的观点实际上是一种思维方式，能不能在众多的声音当中给大家提供一个不一样的视角，这个才是研究者的差异化，也就是竞争优势所在。

对于市场上有些网红研究员观点出现两个极端的现象，牛播坤对此表示无可厚非，怎么在众多首席中迅速给自己打上标签？这也不失为一条捷径，关键是在走了捷径之后，让大家关注到自己之后，还有没有更加深度的东西，“比如说迅速成名了，后面如果能迈出第二步，就是比较成功的，如果还是执着于身上原有的标签，非要给自己打上一个空头或者多头的标签，始终还是单向的去喊这个市场，而没有对市场有更多增量贡献的话，那么博眼球的意义又何在？”

牛播坤认为，从长期的职业生涯来讲，博眼球的目的肯定不是为了当下的简单出名，而是希望能有更多的人关注到自己的观点，既然希望别人关注到自己的观点，就一定要拿出有深度的东西，如果说只是为了让大家关注自己本身，而不是让大家关注内容和思想，这可能就与初衷背道而驰。

那么市场上的首席经济学家是否过剩了呢？在牛播坤的眼中，这个问题很难有一个定量的指标，中国的整个财富市场的加速增长才刚刚起步，“因为从过去几年以及2019、2020年连续两年的结构性牛市，我们已经看到居民存款，包括居民资产配置正在发生一个转折性的变化，加速通过机构、公募基金的力量向资本市场去配置，所以未来中国财富管理市场会呈现一个爆炸式的增长”。

在这个过程中，投资者的需求和研究服务是多样化的，在这个不断冲量的过程中，会有很多的行业研究报告出现在市场上，只有当市场进入一个稳态之后，也就是说整个财富管理市场增长到一定体量之后，才会出现一些差异化或者是分层，“那么可能，在可见的未来，我们还很难看到中国居民财富管理市场到达顶峰的状态，未来的10年15年甚至20年，它也许都是一个高速增长的阶段，因为行业本身快速的增长、膨胀，所以也会给我们个人带来很多机会。”

谈到大量报告涌现在市场上，牛播坤也对记者科普，实际上，宏观报告跟行业报告差别非常大，行业报告最主要的是能够把行业的本质讲清楚，能够依赖本质去看到行业的终局到底是谁会胜出，但是宏观报告不是一个终结者的游戏，它是始终在动态变化的，所以说好的宏观报告有一个长期的逻辑或者是脉络，当然更进一步的是在大的脉络的基础上，能做出一些偏定量的内容来，这样就对于投资者而言，它会更具有可操作性。

那么，经济学家做到首席会不会遇到天花板？牛播坤表示，这取决于每个人对自己职业生涯的规划，在市场上究竟是想做研究，还是有更高的诉求，“可能很多的首席经济学家还是有更高的追求，比如像公司的高管，我还是愿意在研究这个领域继续耕耘，我也不觉得这是职业上或者说是研究领域的天花板，因为研究是没有上限的。”

除了研究工作，牛播坤的爱好就是阅读了，她说自己经常组织团队、小组一起分享读书心得，在研究和阅读中获得的灵感和乐趣，是一个享受的过程。

牛播坤介绍起自己最近读的尤瓦尔·赫拉利的简史系列——《人类简史》《未来简史》《今日简史》，以及张宏杰的《简读中国史：世界史坐标下的中国》，同首席的研究工作一样，这几本书的内容都跨越了“长期”的时间维度。“我比较喜欢看这种有比较长的历史维度，特别是能够基于全球大的视角去看待人类历史变化的书。”

牛播坤也谈到自己平时的生活，对于“如何平衡工作和生活”这个老生常谈的问题，牛播坤说，“其实它就是平衡不了的，因为你的时间就是恒定的”。虽然常驻北京，但牛播坤更钟意深圳，在她看来，深圳是一个充满了活力且包容的城市，非常适合年轻人，同时，因为深圳是一个移民城市，整体上城市的文明程度也比较高。