东方航空公司财务风险分析及应对策略

李文歆 高燕

摘 要：理论上，企业负债经营具有资金成本低、收益水平高的优势，但高负债可能给企业带来较高的财务风险，尤其是出现突发事件导致企业资金紧张时，财务风险可能猛增，使企业陷入财务危机之中。2020年初爆发的新冠疫情即致航空企业于相当紧张的财务状况之中。本文通过对东方航空公司财务风险的分析，提出航空运输类企业应优化资本结构、拓宽融资渠道、更新租赁模式，并可考虑推进混合所有制改革。

关键词：经营模式;财务风险;东方航空

一、问题的提出

随着人民的生活水平日益提高，将飞机作为出行交通工具的居民日益增长，同时网上购物的便捷优势使得居民热衷于线上消费，航空物流运输需求增长，客运量与货运量的增加极大地推动了我国航空业的迅速发展。然而，由于航空公司的飞机、燃油、发动机等资产和负债的价值巨大，具有一定财务风险，因而需要关注航空公司的财务状况，避免因偿债不力而造成损失。本文根据东方航空公司的财务状况，分析其偿债能力，并结合航空运输业的性质，提出防范财务风险的建议及措施。

企业财务风险是指企业财务预期值与实际值不符而导致的损失，例如在进行融资活动时，由于资本结构不合理，损失偿债能力，导致相关利益使用者预期收益下降所产生的风险。目前，大多企业通过融资来负债经营，优势在于：负债经营无需付出资金成本便可获得利益，且债务利息可以抵税，有利于降低个别资金成本，提高权益成本的收益水平。然而，若是企业一味追求负债经营，过度增加债务，损失偿债能力，则会导致巨大的财务风险。而公司的偿债能力往往体现在财务报表的数据中，可以通过各大比率指标分析企业是否具有财务风险。

二、东方航空公司财务风险分析

（一）公司基本情况

作为首家在上海、香港和纽约三地上市的中国民航公司，中国东方航空公司总部坐落于上海，航空业务由四通八达的一线城市向世界各地呈辐射状发散，是由中央直接管辖的国有独资公司，也是我国的四大航空公司之一。

航空运输业燃油成本高、资产规模大的特质导致东方航空公司的资金回流缓慢，因而相对于其他多数行业，更易导致债务风险，因此需要分析其偿债能力，利用各大指标判断是否具有财务风险。

（二）偿债能力分析

1. 短期偿债能力

衡量企业短期偿债能力的指标有流动比率、速动比率以及现金比率。这些指标反映企业在短期内偿还负债的能力，以及利用现金或现金等价物偿还债务的能力。

表1为东航2017-2021年的短期偿债能力。其中流动比率和速动比率相差无几，说明东方航空公司存货等难以变现的资产很少。通过表1不难发现东航流动比率在17年至18年大幅度降低，直至19年才有所上升，且数值都小于2。速动比率的下降趋势与流动比率相似，说明从整体来看，其短期偿债能力不强。从现金比率来看，17年至18年底大幅下降，19年底短暂上升，后由于疫情对航空业的打击再次跌落。直至21年6月，随着国家经济逐渐复苏，疫情得到有效控制，东航紧接着采取減少成本、管理费用等一系列措施，现金比率再次达到巅峰状态。

2. 长期偿债能力

资产负债率和有形净值债务率是衡量公司长期偿债能力的两个重要指标。在企业进行清算时，资产负债率越高，偿债状况越差。资本结构中债务占的比例越高，资本成本就越高。不同企业的资产负债率不同，这与其持有的资产类别有一定关系，例如航空运输业上市公司属于资本密集型，资本需求大，普遍资产负债率都较高。有形净值债务率是负债总额与有形净值的比率，有形净值指所有者权益总额减去无形资产净值后的余额，即有形资产净值。该指标越大，代表债务风险越高。

由表2可知，东航的资产负债率长期居高不下，其资本结构中债务占比较大。东方航空的有形净值债务率在17年至19年逐年降低，直到20年末逐渐上升，说明其资本结构中，有形的权益额占比逐渐增高。有形净值债务率下降的原因在于其子公司东航物流于2017年开展了混合所有制改革，签署增资协议，权益有所增加，说明其改革取得了一定成效。

三、建议及措施

（一）优化资本结构

资本结构对企业的财务状况影响重大，企业在筹资时，要衡量债务所带来的收益与风险，优化资本结构。根据权衡理论，当边际税收庇护效益与边际财务危机成本相等时，资本结构最优。其中，税收庇护效益是指企业由于债务融资而引起的税收降低所带来的好处，企业由于负债所支付的利息越多，可抵扣的税额就越大，从而税收庇护效益越大。财务危机成本则是指企业无力偿还到期债务或是需要付出极大代价才能偿还的风险。

从东方航空公司的角度来讲，航空运输业不同于其他行业，其主营业务所带来的现金流巨大，因此保持较少的货币资金比例尚且合理，且国有企业融资相对容易，负债比例往往会高于其他行业，财务危机成本会变小，因此可以找到相应的税收庇护效益，从而配置最优资本结构。

（二）拓宽融资渠道

企业可通过多样的融资渠道和方式降低财务风险。依据东方航空公司历年的财务状况，因其作为国有企业的良好商业信用，可充分发挥高授信额度的优势，拓宽融资渠道，丰富融资手段，例如抵押贷款、信用贷款、企业债券、股权融资等方式，组合形成最优化融资方法，确保资金链的安全。

（三）更新租赁模式

对于航空运输业来讲，融资租赁是最为常见的融资方式，但融资租赁引进飞机的同时也加大了航空公司的负债率，因此很多航空企业选择经营租赁，选择表外负债。然而，依据2018年财政部修订的租赁会计准则，企业的租赁业务除短期租赁和价值低的资产外，不再区分融资租赁与经营租赁，均作为负债计入表内。因此，企业可以尝试短期租赁，将长期租赁、短期租赁、证券化租赁与自行购买等扩充飞机数量的方式进行优化组织结合，找出适合企业的租赁比例，混合租赁方式，更新租赁模式。

（四）混合所有制改革

混合所有制改革指将国有企业通过产权转让、增资扩股、上市重组等方式引入非国有资本，从而增加所有者权益，引入权益资金，扩大权益总额，从另一方面减少了资产负债率。除此之外，企业在引入非国有企业的优势资源后，以股权激励的方式鼓励员工，可以调动员工的积极性，与企业共发展、同进退，这一方式不仅有利于提高升企业治理能力，还可以提高企业绩效，营业收入得到有效增长，在保障正常应收账款率的前提下，增加现金流，从而保证企业的资金周转，可以相应地降低财务风险。

四、结论

无论是物流服务，还是出行服务，人们对航空运输服务的要求将愈发严苛，因而做好安全出行服务显得至关重要，相关航空企业更应准备好面临突发状况，做好风险应对。航空运输业一般具有资产价值高、规模大的特点，但大部分固定资产都是通过融资租赁取得，如何管理好资金链、防范债务风险成为了一大难题。本文认为，航空企业应根据风险级别做好应对，如优化资本结构、拓宽融资渠道、更新租赁模式、混合所有制改革等，以推动企业的良性经营。

本文根据东方航空公司的偿债能力数据，得出其存在一定财务风险的结论。但文章仍具有许多不足之处，如财务指标单一，分析不够全面，且财务风险尚未量化，因此如何多指标识别企业是否具有财务风险、评判风险级别是亟待研究的问题。

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[5]Peng Qin. The Revenue and Cost of the Airline Company[J]. Research in Economics and Management， 2018， 3（2）.

作者簡介：

李文歆，女，武汉轻工大学管理学院研究生;

高燕，通讯作者，女，武汉轻工大学管理学院教授。