经济持续修复，但边际动能减弱

沈建光

5月17日，国家统计局公布4月宏观经济数据，数据显示，当前中国经济仍然保持较高增长，伴随着去年低基数效应逐渐消退，当前经济数据正逐步向正常水平回归。

4月主要经济数据仍保持较高增速，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售同比分别报9.8%、19.9%、17.7%，较3月有所回落。这一方面说明中国经济复苏态势仍在持续;另一方面显示去年低基数影响逐步消退，主要经济指标同比增速逐步回归常态化水平。

从环比增速来看，中国经济恢复勢头有所弱化。解读当前经济数据，同比、环比、两年平均等维度被广泛使用，在笔者看来，环比数据有助于剔除低基数扰动，容易看出增长趋势的边际变化。

可以看到，4月主要经济数据环比均出现比3月增速回落的态势，显示复苏边际动能有所减弱。如4月工业增加值的环比增长0.52%，是去年二季度以来最低水平;固定资产投资环比1.49%，较之前三个月出现回落;社会零售环比0.32%，较上个月大幅走弱且明显低于过去几年同期水平。

当前经济复苏仍面临三大不平衡问题，主要体现在：一是外需强于内需。今年以来，中国出口表现强于预期，3月-4月美元计价出口同比均超30%。受出口与高技术制造业快速增长带动，国内工业增长保持较高水平。新能源汽车、工业机器人、集成电路、发电机组两年平均增速超过20%。

二是固定资产投资中，房地产投资显著好于基建与制造业投资。疫情以来，国内房地产投资一直是拉动投资的重要引擎。相比之下，基建投资近期受专项债发行速度偏慢、预算内财政支出后置以及政府部门降杠杆等影响增速有所回落;而制造业投资年初以来的表现也比较低迷，主要受到疫情反复短期冲击、大宗商品价格走高导致中下游制造业企业利润承压，以及企业流动资金紧张的影响。

三是消费恢复慢于生产与投资。今年以来，伴随着疫情得到明显控制，国内消费稳步回升，服务消费也有所好转，但相比于生产与投资恢复仍显缓慢。这或与疫情之下中低收入群体受到较大冲击、疫情之下居民负债攀升制约消费等因素有关。

当前我国经济整体向好，但边际动能有所弱化，复苏不平衡问题依然存在，宏观政策应当以稳为主、保持必要支持力度，促进内需复苏。同时，应当积极应对输入性通胀风险及其连带影响。

面对当前经济面临的新问题和新风险，后续宏观政策仍应该注重政策的连续性、稳定性和可持续性，不急转弯。财政、货币政策需要有所侧重，做好内外部平衡。一方面，加大政策向“三保”、实体经济（制造业）、重点领域（科技、民生）、薄弱环节（中小微企业）等倾斜;另一方面，利用好“稳增长压力减少”的空窗期，加大结构调整和改革。此外，重视防范财政、金融、房价风险，并推动数字化、碳中和、共同富裕等长期改革。

学术观点

缩小老年群体养老金收入不平等

北京师范大学经济与工商管理学院 贾晗睿 詹鹏

浙江大学公共管理学院 李实

“‘多轨制养老金体系的收入差距——基于中国家庭收入调查数据的发现”

《财政研究》2021年第3期

我国养老保险制度表现为“多轨制”。1.2013年-2018年，我国60岁及以上老年人的养老金收入差距缩小，养老金的覆盖率增加，养老金待遇水平提升;2.覆盖率的增加是近几年养老金收入差距缩小的主要原因。养老金覆盖率的增加导致养老金收入基尼系数下降;3.不同养老保险制度的待遇水平增速不统一，高收入人群总体上增速更快，从而扩大了养老金收入差距，使基尼系数增加;4.新型农村居民社会养老保险待遇水平的提高有助于缩小养老金收入差距，对缩小农村养老金收入差距的作用更大，使得农村养老金收入基尼系数下降。今后要继续提高养老金覆盖率，平衡职工养老金和居民社会养老金的增速，缩小我国老年群体的养老金收入不平等。

关注度

上期新媒体关注度排名

（5月10日-5月21日）

1   特斯拉安全吗？

2   如何稳住“中国制造”？

3   印度疫苗卡在哪里？

4   1500亿跨境理财通待启

5   碧桂园之变

6   专访王玉锁：能源数字化的逻辑和关系

7   驯服房地产“灰犀牛”

8   消费需求成主引擎，全年经济前高后低

9   碳中和，中国企业的五大误区

10 摊平假期经济红利

资料来源：《财经》APP