富满电子再融资募不停

吴新竹

2020年6月的定增促进了富满电子（300671.SZ）的业绩增长，2021年一季度，公司的营业收入和扣非净利润分别同比增长164.36%和1230.88%，在前次募投项目未完全达产的情况下，公司立即推出10.50亿元的新定增计划，与目前的净资产规模相当，带来了产能过剩的隐忧。

富满电子的老客户在其上市之后经营式微，公司不仅赊销严重，经营性现金流还持续呈净流出状态，与净利润的增长不符。富满电子此次定增拟将大笔资金用于购置办公场所，和同行相比开支巨大。

老客户集体衰败？

据披露，2016年和2017年，富满电子第一大供应商为同受华润（集团）有限公司控制的无锡华润上华科技有限公司（下称“上华科技”）、无锡华润上华半导体有限公司、上华半导体制造有限公司、无锡华润华晶微电子有限公司及无锡华润安盛科技有限公司，采购金额合计分别为1.03亿元和1.04亿元，2018年从第一大供应商采购1.26亿元，上述供应商均系华润微（688396.SH）的控股子公司及其分支机构。2016年至2018年，华润微向富满电子销售的金额分别为1.05亿元、1.19亿元和1.30亿元，也就是说，富满电子披露的采购数据持续小于华润微披露的销售数据，2017年甚至相差1456万元之多，这样的差异该如何解释呢？

富满电子相关负责人对《证券市场周刊》记者表示，一方面，公司2017年全部及2018年部分与华润微重庆的交易金额未纳入与华润微的交易统计中;另一方面，公司年报披露的交易金额不包括掩模费。

招股书披露了公司经销客户、直销客户和代理商，这些客户绝大多数是小微企业。

富满电子上市之前，代理商深圳市艾森达科技有限公司持续位列公司第一大客户，2017年下滑至第三大客户，2016年和2017年，公司向其销售金额分别为2723万元和1871万元。企查查显示，该公司注册资本为500万元，实缴资本一直为零元，2016年、2019年和2020年社保人数均为零。

2016年，富满电子经销第一大客户深圳润丰诚供应链有限公司注册资本两亿元，实缴资本为2000万元，该公司除2017-2018年均仅为9人外，2016-2020年社保人数均为零，公司对其销售金额为1190万元;经销第三大客户深圳市芯诚信电子有限公司2016年年末注册资本为50万元，2016年和2020年社保人数为零，公司对其销售金额为562万元。

直销客户以2016年销售规模前五名为例，第一名深圳市华冠潮科技股份有限公司注册资本为5000万元，2019年和2020年社保人数为零，公司对其销售金额为1458万元;第二名深圳市金典电子科技有限公司注册资本为500万元，该公司2016年和2020年社保人数为零，公司对其销售金额为895万元;第三名深圳市华拓聚能电子有限公司注册资本为50万元，该公司2016至2020年社保人数为零，2018年5月起被列为失信被执行人，公司对其销售金额为689万元;第四名系同一控制下的深圳市衡源泰商贸有限公司和深圳市汇腾科科技有限公司，二者注册资本均为500万元，2019年和2020年社保人数均为零，公司对其销售金额合计为576万元;第五名深圳市信利康电子有限公司注册资本为1000万元，该公司2019年社保人数为零，公司对其销售金额为530万元。

如果说富满电子的小微客户近年来不约而同经营不善，那么，公司理应为了开拓新客户而加大销售力度，而公司销售费用占营业收入的比例由2018年的2.62%下降至2020年的1.40%，低于圣邦股份（300661.SZ）、晶丰明源（688368.SH）等同行。

应收账款周转下降

2017年至2020年，富满电子的营业收入由4.40亿元增加至8.36亿元，应收票据及应收账款由2.51亿元增加至4.48亿元，应收账款周转天数由132天增加至163天。

尤为不利的是，公司没有把下游客户对资金的挤占及时传递给上游供应商，2020年年末的应付票据及应付账款为2.59亿元，远不及应收款项，使经营性现金流承受较大压力。在所有报告期（一季报、半年报、三季报和年报），公司经营活动产生的现金流量净额在2017年变为-1848万元之后，仅在2018年年报中勉强回正至295万元，大部分时间持续呈净流出，2021年第一季度为-3394万元。

2020年半年报起，公司的应收款项融资突破1亿元，2021年一季度末达到2.95亿元，相当于应收款项的69.91%。应收款项融资作为一种筹资活动，会产生一定的费用，公司不惜大手笔采用这种方式筹资或暗示着资金需求迫切。2021年一季度末，公司账面的货币资金和交易性金融资产分别为1.58亿元和1.21亿元，短期借款为2.11亿元。然而，当年4月，公司决定使用最高不超过4亿元的闲置自有资金投资于银行理财产品，公司似乎又不缺钱。

上述负责人表示，公司应收帐款周转天数自上市以来未发生过变化，给予客户的信用政策基本保持不变;受客户结构影响，各公司应收帐款周转天数存在差别。

连续融资扩产能

2020年6月，富满电子通过非公开发行募集资金净额3.45亿元，原计划使用2.50亿元投资功率半导体器件、LED控制及驱动类产品智能化生产建设项目，其余补充流动资金，后于当年7月将其中的1.05亿元变更用于新增项目——LED控制及驱动类、电源管理类产品生产建设，两个项目建设期均为1年，达产后分别可实现年均营业收入2.52亿元和2.50亿元。截至2021年一季度末，原募投项目和新增项目的承诺效益完成比例分别為40.69%和83.53%，公司一季度实现营业收入2.66亿元，较上年同期增加了1.65亿元;归属于股东的扣非净利润为5822万元，较上年同期增加了5385万元，初步显现出融资扩产带来的收益，不过如前文所述，这些净利润仍停留在纸面上。