供应链金融应收账款质押融资违约风险传染研究

李占雷 李学森 陈立 李伶敏

【摘 要】 供应链金融风险传染问题制约着供应链金融效用的实现。以应收账款质押融资模式为研究对象，基于应收账款质押融资的业务流程特征，界定信息共享程度、业务量规模、交易频率、偿债能力和供应链地位等参数变量，运用傅里叶定律和导热微分方程构建应收账款质押融资的违约风险传染模型，并通过数值仿真分析应收账款质押融资违约风险的传染机理及影响因素。研究发现，核心企业的违约会导致中小企业的违约概率增加，业务量规模、交易频率与中小企业的违约概率呈正比，信息共享程度、中小企业偿债能力和供应链地位与中小企业的违约概率呈反比。

【关键词】 应收账款质押; 违约风险; 风险传染; 傅里叶定律

【中图分类号】 F234;F224  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）11-0068-09

一、引言

供应链金融是一种集金融管理、商业和物流运作为一体的管理行为和过程，是协调供应链资金流的有效手段，是解决中小企业融资和资金瓶颈问题的供给侧方案。国家陆续出台的关于促进供应链金融发展的相关政策，如2016年人民银行等八部委发布的《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》、2019年商务部等八部门联合出台的《关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见》，既指明了供应链金融的地位与作用，也从法律法规层面为供应链金融的发展提供了保障。供应链金融发展过程中信贷体系不完善、交易过程缺乏科学性等问题对违约风险管控能力提出了严峻挑战，供应链金融违约风险表现为合约双方或多方当事人不履约的风险，如中小企业不按时按量支付保证金提货、核心企业不履行回购协议中的合约等。违约风险呈现出突发性、传导性特征，其危害涉及核心企业、中小企业等利益相关主体，使供应链上下游企业面临拖欠货款、供货延迟或中断的风险，严重影响供应链金融协调资金流的效用，甚至造成产业供应链断裂。因此如何有效度量和分析供应链金融违约风险，以及提供规避风险策略引起了学术界和产业界的高度关注。

应收账款质押融资是供应链金融有效实用的融资模式之一，是指发生在回款周期中，上游的中小企业将还未到期的应收账款转让给金融机构，金融机构将融资贷款发放给中小企业的融资业务模式[ 1 ]。随着《应收账款质押登记办法》与《应收账款质押登记操作规定》等相关法律和政策的不断完善，银行等金融机构将应收账款质押融资业务作为发展中小企业融资的重点业务加以宣传和推广，应收账款质押融资模式不断创新和发展，融资过程中存在交易双方违背承诺等现象，违约风险随之产生。由于企业之间存在应收账款質押融资业务关系，当一个企业发生违约，其信用危机就会以传染的方式蔓延到关联企业，使关联企业的违约概率增加，这称之为违约风险传染[ 2 ]。违约风险伴随资金流关系迅速蔓延，进一步增加了应收账款质押融资模式参与主体风险管理的难度，因此有必要针对应收账款质押融资违约风险传染的规律性和量化问题展开研究。

学术界关于违约风险传染研究方法的运用具有一定的参考价值，但缺乏基于应收账款质押融资业务流程特征的风险传染度量模型与分析框架。现有文献在研究应收账款质押融资违约风险时，以违约风险的评价和预测为主，忽略了违约风险的动态性和传导性特征。基于此，本文运用傅里叶定律以及导热微分方程构建应收账款质押融资违约风险传染模型，分析应收账款质押融资模式下的违约风险传染机理以及影响因素，从而弥补现有研究视角的不足，更准确地反映违约风险的动态性和传导性特征，并构建应收账款质押融资违约风险传染的分析框架。

二、文献综述

（一）供应链金融及其违约风险

供应链金融及其违约风险问题引起了国内外学术界的高度关注，一些学者从不同角度对供应链金融违约风险管理问题进行了研究。More和Basu[ 3 ]认为供应链金融风险是由于金融交易延迟导致的，在供应链金融运作过程中各组织应紧密结合，提高供应链的整体财务稳定性，以减少采购到付款的总周期时间，从而减少供应链金融违约风险。Silvestro和Lustrato[ 4 ]发现供应链金融和实体供应链两者相结合能够实现信息可视化，减少信息不对称，是供应链金融违约风险管理的重要途径之一，对供应链金融各参与方都是有利的。Sum[ 5 ]的研究指出，商业银行缺少风险模型以及风险价值对冲是导致供应链金融风险的重要原因，有效分析违约风险和系统性风险是重要的解决办法。宋华和杨璇[ 6 ]提出应当从结构、流程和要素三个维度来考虑供应链金融的风险管理问题，以有效应对不同来源的供应链金融违约风险。

（二）应收账款质押融资及其违约风险

违约风险是指合约双方或多方当事人不履约的风险，如中小企业不按时按量支付保证金提货、核心企业不履行回购协议中的合约等。Zambaldi等[ 7 ]研究发现企业应该提供质量较好的应收账款作为质押，与商业银行合作从而取得贷款。He等[ 8 ]采用模糊综合评价（FCE）方法对应收账款质押中小企业的违约风险进行了综合评价，并对各种风险因素进行了量化和评价。Maeseneire和Claeys[ 9 ]提出信息不对称和缺乏合适的担保物是中小企业融资难的主要原因，并分析了应收账款质押融资过程中商业银行可能面临的风险并提出了应对措施。Hofmann和Zumsteg[ 10 ]研究引入了具体的应收账款质押融资解决方案，通过模型分析发现在高交易频率的前提下，此方案具有创造三方价值的潜力。Zhu等[ 11 ]运用不同的方法对应收账款质押中小企业的违约风险进行预测，实验结果表明，集成学习算法是预测中小企业违约风险最好的方法。周永圣等[ 12 ]发现在应收账款融资模式中，中小企业和核心企业采取守约的概率和应收账款总额、抵押率以及企业的长期稳定合作有关。余超等[ 13 ]发现中小企业以核心企业应收账款作为质押的融资模式比较普遍，并运用因子分析模型和Logistic回归模型建立了违约风险评估体系。

（三）违约风险的研究方法及进展

违约风险管理理论与研究方法不断发展和演变，从定性分析为主的传统理论到逐步增加定量分析的现代风险管理理论，风险管理理论体系日趋完善，违约风险研究方法也日趋成熟。一些学者运用不同的模型方法对违约风险传染进行了研究。Jiang等[ 14 ]建立了基于非对称关联的违约风险传染模型（目的是有效描述具有违约风险的企业个体之间的相关性，该模型有效反映了风险企业在网络中的感染情况以及风险传染程度），并进一步分析了网络结构、信息联想、风险态度、金融市场监管强度、抗风险能力等因素对企业风险传染的影响。Xie等[ 15 ]提出供应链中的关联信用风险是指零售商的信用违约导致供应商违约概率增加的现象，并运用双重博弈模型分析了供应链中关联信用风险的传染和溢出效应。Dolfin等[ 16 ]利用传染病模型和小世界网络建立了通过金融网络上的不良贷款进行信贷传染的动力学模型，通过数值模拟分析了不同网络结构对企业资产的长期影响。Hambly和Sojmark[ 17 ]引入内生传染机制研究供应链金融风险，即一个机构的违约会导致其他机构的违约距离下降。陈艺云[ 18 ]从信息不对称问题入手分析了供应链金融违约风险的产生机制，通过构建违约传染模型发现核心企业信用状况会对非核心企业违约概率产生影响。

梳理已有研究成果发现，学术界关于应收账款质押违约风险的研究大多集中于违约风险的评价和预测，且供应链金融风险传染研究领域采用的模型方法尚未形成统一标准，包括传染病模型、小世界网络、博弈模型等，目的都是探究风险传染过程及影响因素。本文从以下两个方面对现有研究进行了有益补充：（1）针对供应链金融应收账款质押融资模式的违约风险传染展开研究，以弥补现有研究视角的不足。（2）创新性地引入工程领域的傅里叶定律，界定违约风险传染变量并构建应收账款质押违约风险传染模型，可以在风险度量和评估的基础上，将不同企业的违约风险相关联，从而更加准确地描述风险传染机理以及探究风险传染的影响因素。

三、基于傅里叶定律的违约风险传染模型

（一）傅里叶定律及适用性

傅里叶定律认为热传导效果和导热系数λ相关。导热系数是表征材料导热性能优劣的参数，不同材料的导热系数有很大差别，产生的导热效果也不同，通过单位面积的热流量？椎与温度梯度dt/dx以及横截面积A成正比，即：

导热微分方程是利用傅里叶定律和能量守恒定律建立的用来描述物体温度场变化的数学表达式，即：

其中？籽为密度，c为比热容，λ为导热系数。

傅里叶定律的应用以及热传导的产生需具备以下条件：（1）温度梯度。物体间存在的温度梯度决定了热传导的方向，也是熱传导产生的基本条件。（2）导热率的大小。这是影响热量传递速度和强度的主要因素。（3）横截面积。这也是影响热传导效果的重要因素。一般来说，导热率越高，温差和横截面越大，则热传导速度越快。

鉴于傅里叶定律的应用需要在一定的条件下实现，应收账款质押融资模式下企业违约风险的传染同样依赖于一定条件[ 19 ]：（1）风险源和风险接收者。风险源的存在是实现违约风险传染的基本条件，应收账款质押融资模式中风险源为核心企业，风险接收者为中小企业。（2）风险传染载体和风险传染路径。风险传染需借助载体，在应收账款质押融资模式中风险主要依靠资金和信息载体进行传递，风险传染路径为应收账款质押融资业务关系。（3）风险传染影响因素。风险传染的最终效果与业务量规模、交易频率、信息共享程度、偿债能力以及供应链地位等影响因素有关。在具备以上违约风险传染要素的前提下，违约风险会借助资金和信息载体，沿着风险传染路径进行传递，使中小企业面临风险。另外，傅里叶定律中热能通过介质动态传递的特点类似于违约风险的动态性和传导性特征，因此傅里叶定律适用于应收账款质押融资违约风险传染研究。

（二）违约风险传染模型

1.变量设定

参考张圣忠等[ 20 ]关于供应链金融风险传染影响因素的研究，本文认为信息共享程度、业务量规模、交易频率、企业偿债能力、企业供应链地位等因素在影响企业经营发展的同时，也在一定程度上促进供应链金融应收账款质押违约风险的传播。

（1）信息共享程度（ISL）。应收账款质押融资是通过信息流将中小企业、核心企业以及金融机构构成一个整体，信息涵盖整个供应链中有关融资规模、信用状况的所有数据和分析结果，信息共享程度关乎企业之间的衔接与沟通。本文参考郝海[ 21 ]和其他文献关于信息共享程度的度量，定义信息共享程度ISL∈[0，1]。如果核心企业和中小企业之间共享的信息资源少，沟通程度比较低，其数值较小;反之，若核心企业和中小企业之间沟通程度比较高，共享的信息资源较多，则数值较大。

（2）业务量规模（BS）。应收账款质押融资的业务量规模往往是与企业效益和资产连在一起的，融资业务量的增加能促进中小企业效益的增加，但是随着业务量的继续增大，人力、物力、财力等方面的消耗增加，规模扩张带来的核心企业债务风险与违约风险也不可忽视。在资产效益与风险并存的局面上，可设定应收账款质押融资业务量规模为质押金额占中小企业和核心企业总资产的比重。

（3）交易频率（TF）。企业之间由于业务的往来使得应收账款质押交易频繁发生，当交易高频率或重复多次时，会使得彼此主动约束在经济交易中的机会主义倾向，采取诚实守信的合作策略，缩短企业之间的社会交往距离，增强企业间的信任度和依存程度。参考武志伟和陈莹[ 22 ]关于交易频率的表述，本文认为供应链金融应收账款质押融资的交易频率为核心企业与中小企业某一时刻存在的应收账款质押业务活动的笔数。

（4）企业偿债能力（DPA）。企业偿债能力是指公司流动负债、非流动负债可由预期在该项债务到期前变现资产来偿还债务的能力，分为短期偿债能力和长期偿债能力[ 23 ]。用于满足中小企业流动资金的应收账款质押融资期限一般为6—12个月，因此短期偿债能力适用于衡量企业偿债能力。短期偿债能力分析立足于流动资产与流动负债的比较，即流动资产总额和流动负债总额之比，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前可以变为现金用于偿还负债的能力，比率越高表明企业偿债能力越强。

（5）企业供应链地位（SCS）。从企业本身来看，几乎所有企业都会希望自身能有充足的现金流，而为了达到这个目的，占压上下游企业的现金流就是普遍的做法，占资能力的强弱是企业话语权高低及不可替代程度的体现，因此用供应链占资比例指标来衡量企业在供应链中的地位。在个体供应链地位量化方面，参考李庭燎等[ 24 ]的表述，企业在供应链中占用上下游企业的资金除以流动负债后得到供应链占资比例，即企业供应链地位（SCS）=（应付票据+应付账款+预收账款）/流动负债。

2.问题描述与模型假设

企业间存在的应收账款质押融资关系，会使一个企业发生违约时，风险以传染的形式从该企业蔓延到它的关联企业。中小企业面临着原材料采购、生产制造以及加工等费用，极易导致企业资金供应不足，因此中小企业可借助核心企业的良好信誉，以应收账款为质押向银行申请贷款融资。核心企业购买原材料并签订购销协议，中小企业收到核心企业的应收账款票据，在核心企业同意的情况下，根据交易文件向银行申请应收账款融资。到期时，核心企业将账款额汇入银行和上游企业共同指定的账户，如此便形成了完整的资金流，具体应收账款质押流程如图1所示。在此过程中，由于核心企业与金融机构存在债务关系，若核心企业未能及时有效付款，丧失偿债能力或发生违约行为，银行或其他金融机构无法回收应收账款或收回的金额不足以偿还放款的本息时，金融机构凭借抵押借款的追索权向中小企业进行索赔，中小企业成为债务承担者并偿还债务。

模型假设：

（1）假设风险源、风险传染路径和风险接收者共同组成的应收账款质押违约风险传染系统等价于热传导中的微元体。风险源为应收账款质押融资中的核心企业，发生违约行为的原因是供应链中断或市场的巨大波动，自身不具备按时偿还债务的能力;被传染企业为中小企业，风险传染之前中小企业内部无违约风险;风险传染路径为应收账款质押融资业务关系。

（2）假设风险传染系统中的风险传染系数等价于傅里叶定律的导热系数，并且风险传染系数的值取决于风险传染系统的信息共享程度。

（3）假设风险传染系统中的风险传导距离等价于傅里叶定律的导热距离，并且风险传导距离由企业间的交易频率决定，交易频率越大，业务联系越紧密，风险传导距离越小。

（4）假设应收账款质押融资的业务量规模、中小企业的偿债能力和供应链地位等价于傅里叶定律中微元体的体积、比热容和质量，用于反映风险传染系统的特性。

（5）假设企业中存在风险场，等价于傅里叶定律中温度场的设定，风险场是违约概率与时间的函数。

模型参数设置如表1。

3.模型构建与求解

假设核心企业爆发违约风险，风险会基于应收账款质押业务关系，导致中小企业受到违约风险传染。以违约风险概率来度量违约风险大小，设中小企业和核心企业的违约概率分别为pi和pj，根据傅里叶定律可以将导入中小企业的风险流量表示为：

其中？茁为风险扩散系数，l为风险传染距离。

对于中小企业来说，假设在任一时间间隔内有以下风险平衡关系：

导入企业的风险总流量=导出企业的风险总流量+企业内部风险的增量 （2）

导出企业的风险流量也可以按傅里叶定律表示为：

企业内部风险增量为：

将式（1）、式（3）和式（4）代入式（2）可得：

其中？坠pi/？坠t为违约风险传染量。依据模型假设，风险扩散系数的值由信息共享程度、业务量规模、中小企业的偿债能力和供应链地位决定，则：

风险传导距离由应收账款质押融资交易频率决定，交易频率越大，业务联系越紧密，风险传导距离越小，因此本文认为应收账款质押融资交易频率与风险传染距离成反比，即l=L/TF（L为常数）。

求解违约风险传染模型还需一定的定解条件，即边界条件。假设风险源为核心企业，且短时间内保持不变，即pi（0，t）=pj=1;以pi（l，t）表示中小企业t时刻的违约概率，假设风险传染之前中小企业无违约风险，即pi（l，0）=0;违约风险进行传导的前提是中小企业与核心企业之间存在应收账款质押交易关系，也就是TF≥1，当风险传染距离大于临界值L时，核心企业的违约对中小企业的影响为0，即pi（l，t）=0（l>L）。

因此完整的违约风险传染模型为：

求解违约风险传染模型的步骤如下：分别以步距？子=t/m，h=l/n（m，n为自然数）划分时间和空间，将风险pi（l，t）在（l0，t0）点沿l分别向前和向后展开泰勒级数，有：

式（12）表明中小企业各个时刻的风险可由之前一个时刻3个相邻位置点的风险获得。

鉴于一维非稳态导热问题的稳定性分析和限制条件，违约风险传染模型求解过程中空间步长与节点上网格大小存在限制条件，即：

因此时间步长的细化必须伴随空间步长的缩小，否则会出现震荡的解。为了方便违约风险传染模型中各影响因素以及参数的设定和对比，本文在数值仿真过程中令？子/h2=1，即在风险扩散系数？茁≤0.5的条件下进行数值仿真对比，以探究各因素对风险傳染的影响机理。

四、数值仿真分析

本文借助MATLAB软件平台进行数值仿真。针对应收账款质押违约风险传染机理进行仿真与探究，不妨设应收账款质押融资业务量规模为0.5，信息共享程度为0.8，交易频率为5，中小企业偿债能力和供应链地位分别为2和0.8，将各参数数值作为初值并代入违约风险传染模型中，数值仿真结果如图2所示。

由图2可知核心企业的违约会导致中小企业的违约概率增加，违约风险传染过程呈现出迅速传染后逐渐达到稳定的趋势。供应链金融应收账款质押违约风险传染是在多种条件复合作用下发生的。在违约风险传染过程中，核心企业由于受到外部环境和内部系统等因素的影响，偿债能力和履约能力降低，形成静态违约风险并积累成违约风险源。当核心企业发生违约行为时，违约风险爆发并形成动态风险流，风险流通过资金和信息载体，沿着资金供应链、业务流程链等路径进行传导。中小企业作为风险传染接受者受到违约风险的影响，自身的负债规模和违约概率发生变化。当中小企业无法承受或转嫁违约风险时，违约风险就直接转化成经营亏损、资金流失等巨大损失后果。这些损失有可能变成新的违约风险源，再次进行传播，形成新的风险传染过程。在应收账款质押融资违约风险传染过程中，风险源是违约风险产生以及传染的基础;风险流是违约风险的形象化描述，即将违约风险视为一种特殊的经济能量;违约风险载体是风险流在供应链中流动和传染所依附的载体;风险流传染的路径即为风险传染渠道，在应收账款质押融资模式中即为资金供应链。

达到稳定趋势的违约风险传染量是由供应链金融应收账款质押违约风险传染影响因素决定的，因此需对违约风险传染影响因素设计五组仿真实验，五组仿真实验的初始条件相同，假设核心企业发生违约，中小企业最初无违约风险，在此条件下计算中小企业违约概率的变化规律。

（1）交易频率对比。假设其他参数保持初值不变，分别将交易频率设为2、5和10，并代入模型进行求解，得到中小企业违约概率随时间变化的走势，如图3所示。由图3可以发现，交易频率越高，融资企业违约概率越大。在供应链金融应收账款质押融资模式中，中小企业和核心企业之间的交易频次、质押期限等都会影响违约风险传染的最终效果。企业之间合作时间越长，交易次数越多，则业务关系越深，核心企业发生违约时风险传导效应也就越强。

（2）业务量规模对比。令其他参数保持不变，分别将业务量规模设为0.1、0.2和0.5，并代入模型进行求解，得到中小企业违约概率随时间变化的走势，如图4所示。由图4可以发现，风险传染系数越大，中小企业违约概率越大。资金是违约风险实现扩散和蔓延的载体，也是影响违约风险传染效果的主要因素。一方面，当核心企業自身无法向金融机构偿还债款时，需要中小企业代替其偿还，因此当核心企业发生违约行为时，质押金额占中小企业的资产比重越高，会导致中小企业资金周转和分配的难度越大，中小企业的价值损失也就越大。另一方面，在应收账款质押融资模式中，中小企业对核心企业的资金投入具有一定的依赖程度，债务企业由于自身经营不善，导致对中小企业的资金投入减少，对中小企业的资金正常运转带来威胁。因此质押金额占中小企业资产的比重可作为影响应收账款质押违约风险传染的一项重要因素，比重越高中小企业受到违约风险传染的影响越大。

（3）供应链地位对比。保持其他参数不变，将供应链地位逐步提高，并代入模型进行求解，得到中小企业违约概率随时间变化的走势，如图5所示。由图5可以发现，中小企业供应链地位越高，违约风险传染量越小。供应链金融参与主体的供应链地位并不是一蹴而就的，而是在持续的经营活动中逐渐形成，并对个体违约风险以及违约风险传染具有重要影响。由于发展策略、资源禀赋以及经营战略不同，各企业在供应链中所处的地位也必然有所不同，在供应链中供应链地位较为突出的企业，为了实现企业的产能及产出目标，会不断增加对上下游的需求，以实现自身的最佳运营状态。而处于弱势地位的企业往往在交易过程或谈判时丧失话语权，生产需求易得不到持续满足，该类企业在供应链中地位一旦降低，就会被上下游企业进一步挤压利润空间，企业运营状态就会更差。核心企业由于经营不善、资金不足或者战略决策等原因而无法偿还债务时，就会影响整条供应链的资金流。当中小企业受到某一核心企业违约风险传染影响时，若企业个体供应链地位较高，可以凭借自身具备的技术资源优势和在供应链的强势地位获得更多的市场利润空间，为企业资产运作和稳定运营提供更为充足的财力资源。与此同时企业会有更多的主动性和积极性去协调供应链上下游的资金流动，巩固与供应链中相关联企业的战略同盟关系，降低企业违约风险传染影响，也能促进供应链整体的稳定运营。因此核心企业不履行应收账款质押融资债务时，中小企业要想保持企业的良好发展和稳定运营，提升企业在供应链的地位就是必要措施。企业个体供应链地位越高，受到违约风险传染的影响越小。

（4）偿债能力对比。将中小企业偿债能力逐步提高并保持其他参数不变，代入模型进行求解，得到中小企业违约概率随时间变化的走势，如图6所示。由图6可以发现，中小企业偿债能力越强，违约风险传染量越小。在应收账款质押融资模式下，中小企业的偿债能力是违约风险传染的主要影响因素之一。若应收账款债务人未能及时有效付款，作为借款人的中小企业就必须偿还债务，中小企业由于规模较小、违约风险认识匮乏、资金结构不合理、风险管控水平较低等问题易导致抗压、抗风险能力不足，特别是面临急剧变化的供应链环境时压力顿生，产生无法偿付债务的风险。虽然是临时性债务风险，但也潜在造成企业商业信用降低、资金无法满足经营需要以及违约风险增加的情况。通过数值仿真分析发现，提高中小企业偿债能力可以抑制其违约概率的增加，在应收账款质押融资模式中主要表现为提升资金内控管理效率和违约风险防范能力。中小企业应增强资金管理，提高分析和评估核心企业违约风险的准确性。若核心企业信用变化，及时动态调整企业资产负债比例;针对核心企业逾期未履行合同义务，造成企业应付款和负债率增加的情况，能够及时做好风险预警，采取有效保全措施，对下一阶段的业务发展方向做出科学判断与精准决策。准确化的违约风险防控措施和高效的资金管理能够帮助中小企业提高偿债能力，进而为企业融资业务的开展提供良好的保障。

（5）信息共享程度对比。将信息共享程度逐步提高并保持其他参数不变，代入模型进行求解，得到中小企业违约概率随时间变化的走势，如图7所示。由图7可以发现，中小企业与核心企业之间的信息共享程度越高，违约风险传染量越小。由于环境的复杂性和人的有限理性，信息不完备已成必然，核心企业对其经营状况、盈利能力、发展前景以及可能出现的违约风险等信息掌握得比较全面且准确，因追求自身利益最大化等目的不真实详细地向中小企业和金融机构提供相关信息，中小企业对信息了解少且准确率低，甚至对违约信息做出错误判断，给企业做出正确决策带来较大难度，使企业绩效受到影响，违约风险增加。若中小企业与核心企业之间拥有较高的信息共享程度，企业借助信息共享形成长期合作关系，实现高效率的合作和相互交流，通过信息共享，中小企业能够及时地掌握核心企业的生产经营情况，监督下游企业的债务偿还，及时追踪货款到账，防止违约行为产生，即使在核心企业发生违约行为时，处于供应链上游的中小企业也能够及时做出正确判断，灵活调整企业生产经营计划，准确预测市场需求并合理配置企业资源，尽可能降低企业受违约风险传染造成的损失。因此较高的信息共享程度会为交易双方带来有理可循的依据，并降低违约风险传染效应;反之，信息共享程度较差，使得中小企业受违约传染影响的同时错过弥补损失的最佳时机，面临较大风险，增大损失程度。

五、結论与建议

本文基于应收账款质押融资的业务特征，运用傅里叶定律构建了应收账款质押融资的违约风险传染模型，并通过数值仿真分析应收账款质押融资下的违约风险传染效应。研究发现，核心企业的违约会导致中小企业的违约概率增加;业务量规模、交易频率与违约概率增加量呈正比，信息共享程度、中小企业偿债能力和供应链地位与违约概率增加量呈反比。针对应收账款质押融资下的违约风险传染，本文从企业角度出发，提出如下建议：

第一，加强应收账款质押融资模式研究分析。供应链金融发展过程中存在的问题是违约风险的重要来源，准确了解影响应收账款质押融资信贷安全的核心问题，可前瞻性、有针对性地规避违约风险。参与应收账款质押融资的企业应重点关注应收账款质押融资过程中的违约现象，如虚假账龄、伪造虚假凭证和发票、提前开票等行为，将防止各类欺诈行为作为企业审核应收账款质押业务的核心;重点分析行业发展前景，包括行业技术发展趋势、行业结构发展趋势、行业区域布局趋势等方面，从而研究确定企业对信贷的策略和导向;加强应收账款质押研究信息积累，及时将有关融资的信息资料进行记录、筛选、分类和备档，逐步建立方便查询、来源可靠的应收账款信息数据库，同时应加强企业客户调研，掌握参与融资企业的信息资料、经营状况以及风险状况，为违约风险管理提供服务。

第二，积极运用违约风险定量工具。一方面，做好违约风险管理量化的基础工作。例如开发违约风险管理模型、加强违约数据储备、加快推进企业内部评级法的建设等，实现科学的违约风险量化管理。另一方面，加强违约风险计量成果的运用。通过完善计量模型和方法，加快推进行业风险限额管理制度，建立完整的风险限额定量指标体系，或根据各种风险因素对违约风险影响的传导机制分析具体应收账款质押融资情景下违约风险带来的影响。企业要积极运用风险管理的量化工具和手段，以提升违约风险管理的科学化和精细化水平。

第三，做好违约风险防控措施。研究结果表明，违约风险的传染性会对中小企业造成不同程度的影响，因此需要制定合适的风险控制措施。首先，企业应加强应收账款质押融资下的动态风险监控，注重包括贷前评估、贷后管理等在内的质押融资流程中的各个环节。其次，当企业受到违约风险传染时，可以通过资本运作将风险进行转移或化解，例如将该供应链与其他供应链合并重组，通过上市增强融资能力，使企业还款来源得到保障，同时有效化解供应链金融违约风险。

违约风险的动态性和传染性往往涉及多个企业，在后续研究中多个企业之间的风险传染有待进一步分析和探索。本文仅在供应链金融应收账款质押融资模式的基础上进行违约风险传染研究，后续可以通过对其他融资模式进行研究，进一步丰富供应链金融风险管理领域的理论框架。

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