IPO进程加快，壳不值钱了

向小田

不知道还有没有人记得，证监会原主席刘士余曾在2017年的一次讲话中称， “股指稳定和融资力度不能对立，没有IPO数量的提升，资本市场一些丑恶现象难以从根本上解决，数量上了，壳的价格不就下来了吗？”

而在2020年年底，证监会主席易会满在中国资本市场建立30周年座谈会上表示，目前正在稳步推进全市场注册制改革。在注册制改革之下，截至1月3日，科创板累计上市公司达215家，IPO募资合计3050.48亿元；创业板注册制下，63家公司上市，IPO募资合计660.33亿元。

综合来看，注册制下，278家公司IPO募资合计3710.81亿元，占同期A股IPO募资比例为56.35%。

事实上，仅2020年一年，A股IPO 493家，并购重组64家（其中市场化24家）。4家借壳，20家重大资产重组。

随着IPO进程的加快，越来越多具备持续盈利能力的企业，选择独立上市。反过来，借壳上市公司越来越少。这意味着上市公司的壳价值越来越低。

早在2020年10月，证监会副主席李超就表示，证监会将研究制订全市场推广注册制实施方案。其中，确定主板和中小板注册上市标准是全市场成功推行注册制的重中之重。这就意味着，注册制不是没有门槛，而是允许达到标准的企业可以注册发行上市。

按照这个思路，上市数量的限制将被取消，壳资源稀有性下降。如此一来，壁垒价值将大幅缩水。

事實上，在科创板和创业板注册制顺利改革的同时，我国也正在不断完善退市制度。在这种趋势下，我国市场一边上市公司的数量在增加，另一边退市公司的数量也在增加。尤其是中小市值的公司，一不小心就有可能走到退市的边缘。这就使得，这类公司在资本市场的角色越来越边缘化。

其实，从近期股市的动向我们也能多少看出端倪。近期股市呈现一个很明显的特征就是分化，好公司的股票持续走高，而大部分小公司则的股票不断下跌。这导致越来越多的资金聚焦在仅有的几个板块，甚至可以说只有那几个大中市值公司。有人说，资金蜂拥进入大中市值公司，是抱团取暖。对于这个问题，我们其实也很好理解。毕竟，拥抱核心资产，至少流动性没有问题。小公司，进去了未必能够出得来。

这也是为什么好的越来越好，而差的越来越差。

现在，我们可以肯定地说，2015年大规模的并购高峰，可能会成为过去未来历史的最高点。2018年规模的商誉计提，也会成为一条亮丽的烟花，以后可能也不会有了。在接下来的一段时间，A股市场可能最火的领域，是中小市值公司的破产重整。

随着股价下跌，这些公司的融资功能也开始丧失了。业绩下滑、面值退市、合规问题，总有一款适合你。该卖早点卖，该走早点走。

只有等到这一轮出清之后，上市公司和上市公司之间开始整合、重组，也许才会逐步复苏。