“滞胀”降临消费股牛市或重至

玄铁

本周，中国央行超预期微宽松政策出台，全球“滞胀式”牛市再添薪火，进入谁先紧缩谁倒霉的金融比定力大赛。中国楼市股市再度迎来同步看涨时刻，只是政策暖冬期可能较短暂。

地产松绑提前

央行本周宣布全面降准和定向降息，谨慎者判断为“微宽松”，乐观者判断为“新一轮宽松期到来”。截至本周四，通达信数据显示，有预警A股泡沫化功能的恒生AH股溢价指数重回十年来高位区，收于145.54点，较上月低位大涨3.09%。

A股强，H股弱，流动性差的港股更易放大国家宏观调控的干预度。恒生指数去年下跌3.4%，年内跌幅为10.9%，主因是以阿里巴巴为代表的网络股和以某龙头为首的内房股被“削峰”，告别利润的野蛮生长期。本周恒指上涨2.05%，则是国家政策面“平谷”信号出现。央行等部门联手松绑地产业，“一放就乱”政策扶持期将到来。

内房股的最大危机是流动性枯竭，股债融资渠道接近中断。周一，阳光100盘中出现一笔以0.05港元出售1000股卖单，股价一度暴跌87%;周三周四分别上涨25.37%和1.13%，成交额分别为18.3万港元和6435港元。如此仙股化的微量涨跌，多是自弹自唱式，于企业自救几无益处。

央行行长易纲周四表态，“短期个别房地产企业出现风险，不会影响中长期市场的正常融资功能。”不难推断，某地产龙头债务清算在即，但相关风险资产不会在短期内集中抛向市场，出现地产业系统性危机的几率大降。

实践显示，中国式宏观调控的独特之处是各大产业协调存续发展，避免萧条期清算和产业空心化，以此成为全世界惟一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家。同样，短期压抑房价上涨，更多是为了延长地产繁荣周期。自1998年以来，中国楼市未曾经历大熊市，更遑论类似上世纪九十年代的海口楼市泡沫破灭后的清算期。

不再执着错开美国危机周期

周四，A股地产板块指数较上月低位上涨13.3%，市场已淡化事件性带来的冲击。稍显乐观的是，内房股和房企的风险暴露，未有全球共振压力，是国家主动调控所致，可控性和周旋空间大。数据显示，MSCI世界指数今年上涨18.82%。截至第二季度，全球平均房价同比上涨9.2%。由于全球资产泡沫仍在吹胀，中国调控或转向，易催生房价看涨预期。不信看手机，近期中介推房量剧增。

11月份，中国PPI和CPI同比增长12.9%和2.3%，央行降息降准如给通胀浇油。全国各地若配套放缓楼市限令，楼市股市牛市预期将速至，将增强全球大滞胀格局。央行调查统计司在2019年10月的调查显示，中国城镇居民家庭资产中住房占比近七成，住房拥有率达96%，远高于发达国家60%的自有率;金融资产占比仅为20.4%。可以说，房价普涨比股市普涨更有助于落实共同富裕，只是一线城市等待购房者的压力加大。

消费股牛市或重至

由于奥密克戎病毒危害低于预期和美参议院就债务上限问题达成一致，纳指周一至周三累计上涨4.65%，再度逼向历史高位，市场押注美联储将提升通胀容忍度，全力復苏经济。英国《金融时报》调查显示，48名著名经济学家中有近七成预计，美联储基准利率到2023年利率仍不会超过1.5%。

据央视网报道，今年全球整体通胀率将达4.3%，创10年来新高，有80多个国家和地区的通胀率创近5年新高。多国央行仍在推后加息时点，以货币贬值推出出口和经济复苏。土耳其上月推出年内第三次降息，基准年利率由年初的19%降至上月的15%。土耳其里拉兑美元汇率年内贬值逾46%，上月通胀同比增长21%，房价年内上涨近三成，股市三个月内上涨近四成。如此滞胀型牛市，是本轮全球股市的缩影。长远来看，美联储已在慢转弯，美元回流美国将导致多数国家本币贬值，股市楼市牛市像是易碎的虚假繁荣，谁先收缩谁先泡沫破谁先遭殃。

相比之下，2021年堪称中国股市楼市逆势盘整年，个别事件等超预期风险降临，央行被迫提前转向，打乱了调控节奏和市场预期。通常来说，房价企稳，周期股看涨。滞胀降临，消费股牛市重至。这是当下市场主流观点。

谨慎来看，一线城市房价仍高企，始于2016年的“房住不炒”政策并未到淡出时刻。这也预示着稳经济政策红利难以像2008年年底那样集中推出，A股指数上涨空间有限，存量博弈此跌彼涨的格局未变，下注超跌反弹股的赢面将远大于追高买进。

（文中个股仅做举例，不做买入推荐）