造车新势力处在“盈利忍耐期”电池、汽车玻璃等具有长期投资价值

齐永超

造车新势力未来复制特斯拉这种盈利路径，我认为可能性是存在的。因为毕竟从新能源汽车的行业发展来看，目前还处在一个起步的阶段，造车新势力的进入，更重要的是商业模式的转变带来的新投资机会。

在汽车板块，既有新能源整车、零配件龙头的长牛股，也有传统车企的低迷，这两种情形交织在一起，共同构成了汽车板块的行情分化。事实上，新能源汽车市场格局未稳，上下游产业链还是群雄并起的状态。同时，传统车企也在向新能源汽车进军。整个汽车行业的未來王者究竟是谁，还远未到揭开的时候。

《红周刊》记者本周专访了招商证券汽车行业首席分析师汪刘胜，在他看来，“新能源汽车行业虽然目前来看增速很快，但渗透率还在一个发展的起步阶段，行业的未来前景是非常明朗的。尤其是在‘碳中和这样的背景下，这个行业更值得关注。”他指出，造车新势力可能会复制特斯拉那样的盈利路径，电池、汽车玻璃等龙头厂商具有长期投资价值等。

传统车企估值看“电动化”进程“重资产”是拦路虎

《红周刊》：传统汽车龙头——上汽集团，失去行业市值第一名的位置已经有一段时间了。当前，传统汽车面临着怎样的挑战？

汪刘胜：从大的行业背景来看，传统汽车当前主要面临着两个问题，第一个问题是传统汽车近些年来遇到了行业发展的瓶颈，整个行业已经从高速发展阶段进入成熟期阶段，行业表现为不增长或者个位数的增长，在这样的背景下，同行业之间的竞争压力在加大。

第二个方面，从销量的结构来看，传统汽车面临着新能源汽车的渗透，所以传统汽车的市场占比在下降。另外，因为今年还叠加了碳中和的大背景，很多国家已经把禁售燃油车的时间提上日程，国内也是明确地提出到2030年新能源汽车的占比要达到一定的水平。回过头去看，新能源汽车行业经过十几年的快速发展，包括电池的性价比、电池的能量密度等等，都得到了充分的改善，这也推动了新能源汽车快速发展。所以对于传统汽车，在这种行业背景下是不得不开启转型。

《红周刊》：传统燃油车向新能源转型有哪些优势和不足？

汪刘胜：从优势上来讲，传统的汽车企业在销售渠道、品牌、用户以及产业链等方面都具有相对的优势。但传统车企存在的缺点也很明显，因为传统汽车的重心、产品的核心竞争力主要体现在发动机、变速箱，这是一个很重的资产。所以对于传统车企，如何去匹配现在的已有资源，从而进一步向新能源汽车去过渡，这是一个非常重要的问题，也是需要亟待解决的问题。

《红周刊》：有观点认为，当年苹果替代诺基亚，现在造车新势力替代传统燃油车企。您赞同这个观点吗？传统燃油车的投资价值越来越低了？

汪刘胜：我认为这种对比有一定的依据，但是汽车行业跟手机产业还是存在很大差别的。手机是消费的属性，而汽车不仅仅是消费的属性，它在整个社会安全领域也是承担了很大的责任，所以新能源汽车的推进会相对谨慎。

对传统燃油车的未来投资价值，我们主要关注两个方面，第一个从电动汽车的角度去看。电动汽车在最开始发展的初衷是为了解决能源的问题，特别是国内能源安全的问题，即使我们把现在的所有的燃油汽车，2亿的保有量全部换成电能之后，也仅仅是占到国家电网大概5%左右的用量水平。但是越往后发展，传统汽车向电动汽车不断转向，影响最大的是产业链的重构，包括成本、出行架构，这是电动化对产业影响的很明显的地方。

另外，现在新能源汽车在不断向智能化切入。智能化发展的初衷是为了更智能、更安全、更舒适的驾驶，给用户更好的驾驶体验，但是发展到现在，我们重新去审视，其实影响最大的是商业模式。因为传统汽车是靠卖产品以及售后的配套服务来获取利润，发展到智能驾驶之后，造车的环境相对可能会更扁平化。电池、电机、电控做到最后一定是一个无差异化的竞争，性价比会更加重要。从商业模式来看，以前从卖产品赚钱的方式向用户使用的全生命周期转化，包括不同的应用场景，包括互联网的应用等等，从中攫取利润，所以它的盈利模式跟之前相比确实是不一样的。

但传统燃油车做智能化是存在缺陷的，比如电子、电机、架构方面的东西已经不适合现代的智能汽车的发展。从这个角度来讲，传统燃油车也必然要面临转型，否则，它们的未来价值显然需要打折扣。

造车新势力可能像特斯拉那样盈利电池头部公司具有长期投资价值

《红周刊》：我们看到，特斯拉已经是国内新能源汽车市场的头部公司。那么，它为何热衷“降价策略”？自主新能源汽车目前有哪些相对优势？

汪刘胜：特斯拉之所以不断降价，一部分原因是出于最终商业模式的考量。因为最终智能汽车的发展阶段是L4、L5。在无人驾驶的时候，整个大数据就会非常重要，所以在成本允许的情况下，特斯拉会采取持续的降价策略，以抢占更多的c端市场，更为未来的无人驾驶时代的快速变现创造条件。相对而言，自主车企在这方面的布局相对欠缺。

在自主新能源汽车领域，大“三电”——电子、电机、电控，国内的优势是比较明显的。另外，从行业的发展趋势来看，新能源汽车并不会像电子产品可以做到一家独大，汽车相对更偏于个性化与多样化，所以行业的竞争业态会是多种多样的，自主新能源汽车品类的多样性，恰恰也是他们竞争优势的体现。

《红周刊》：新能源造车新势力，比如小鹏、蔚来、理想等，多处在亏损状态。我们应如何判断它们的未来价值？

汪刘胜：对于造车新势力的价值判断，我们需要以特斯拉为重点参照。特斯拉用了十几年的时间才实现现金流转正。另外，在向智能化转变中，市场对新能源汽车的商业模式也在形成新的认知，这也是它们未来价值的重要体现。