中欧投资协定影响几何

陈静

在新能源、环保、数字化领域，中国企业有望受益。

2020年12月30日，中欧投资协定正式签署，这具有重要的破冰意义。中欧互为重要贸易伙伴，然而互相投资的体量尚小。据欧洲统计局数据，2019全年欧盟27国对华直接投资为72.2亿美元、中国对欧盟（除英国）直接投资94.2亿美元，而同期双方商品贸易总额接近6200亿美元。据商务部数据，2019全年欧盟（除英国）对华投资仅占其对外投资总量的1.6%，而中国投资只占欧盟（除英国）吸收外资总额的1.3%。

中欧投资协定核心内容主要包括：①降低双方对特定行业投资准入条件;②禁止（国企）对在华投资的欧盟企业实行不正当竞争的行为;③要求双方政府公开对金融、云计算、电信等服务类行业的政策补贴细节;④保护欧企知识产权;⑤节能减排、劳工保护等机制。

华泰证券分析，中欧投资协定有望塑造双赢格局。我国的优势在于产业链较完善、以及成本控制能力，欧盟则得到了广大的市场。从已公布信息看，中国-欧盟投资协定涉及多个制造和服务行业投资限制放宽，具体包括放宽新能源汽车、计算机、电信设备等制造业投资限制，以及放开金融行业持股比例、民营医院合资限制、海运&航空运输等服务业准入。当疫情等不确定性逐渐消除后，欧盟制造业周期的回升条件将更成熟。我国资本账户双向流动体量有望加大，有利于推进人民币国际化、促进人民币汇率和资产市场化定价。

东吴证券分析师认为，在新能源、环保、数字化领域，中国企业有望受益。在欧盟2021～2027年财政预算框架和“下一代欧盟”基金计划中，除抗疫和支持经济复苏外，推进数字化和绿色投资是最大的投入领域。我国相关领域（如光伏、风电）的企业在全球具备较强竞争力，该协定达成后，欧盟将为中国开放该领域投资，中國企业有望进一步受益。中欧全面投资协议利好中欧贸易往来，促进我国出口增长。

行业研判

东兴证券 碳减排带来投资机会

中央经济工作会议提出做好碳达峰、碳中和工作。持续看好新能源细分领域带来的投资机会，风电、光伏降本增效、建设提速，以及大尺寸硅片与异质结等光伏新技术产业化、原材料端涨价将带动行业进入高景气度。建议关注明阳智能、璞泰来、孚能科技、星源材质、东方电缆。

国泰君安 限电助推煤炭和煤化工涨价

区域限电加剧煤炭供应不平衡，有望助推煤炭和煤化工进一步涨价。制造业高景气、冷冬取暖需求促进工业、三产和居民用电。寒冬天气使得清洁电力无法有效出力。供需错配之下南方多省现电力缺口。目前煤炭港口库存偏低、运费上涨，区域性电力紧张或进一步加剧煤炭供应不平衡，助推煤炭和煤炭下游相关煤化工产品（醋酸、PVC、尿素）涨价。短期推荐陕西煤业、中国神华;中长期推荐国电南瑞及中国西电。

银河证券 5G应用有望加速渗透

工信部向中国电信、中国移动和中国联通3家基础电信运营企业颁发5G中低频段频率使用许可证。5G中低频段频率使用许可证为期10年，增强行业各环节投资回报周期确定性。许可证同时提及4G频率资源重耕，有望加速各类新型5G服务渗透。5G建网投入预期逐渐明确。建议关注运营商（中国联通）、设备商（中兴通讯和烽火通信），光模块厂商（中际旭创、光迅科技和新易盛）。

投资策略

广发证券 布局2021年的“春季躁动”

过去10年，“春季躁动”行情几乎每年都会出现。背后原因如下：首先，年初市场的流动性环境一般比较宽松;其次，年初也是经济和政策的“真空期”，市场存在充分的“炒预期”时间;最后，岁末年初机构投资者一般已经进入新一轮考核周期，这使得“春季躁动”行情的容错率更高，变相提升了投资者风险偏好。

2021年的“春季躁动”市场风格会更偏向顺周期。一方面因为岁末年初经济仍然处于疫情后的恢复期，企业盈利复苏的趋势并未被终结，市场会呈现顺周期风格惯性。另一方面，目前金融环境处于信用紧缩初期。受益于海外经济恢复的“出行链+出口链+再通胀”三大领域有望成为全年的重要行业配置主线。这也可能是年初“春季躁动”的重要布局方向，比如：“出行链”中的休闲服务、航空机场、影视院线;“再通胀”方向的工业金属（铜、铝）等。

兴业证券 把握复苏行情

中央经济工作会议确定了2021年要抓好八大重点任务，定调宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性，牢牢把握复苏行情。把握2条主线：①复苏主线，上游价格涨，中游补库存，关注机械及器械、工业金属、化工、纺织链、家电、轻工等。②下游服务业， 2020年受损、2021年受益的服务业，叠加需求侧改革可能推动服务业加速，演艺酒店、餐饮旅游、航空航运、金融方向。

2021年推动高质量发展、全面推进改革、扩大内需的具体行动，有望成为释放经济动能、影响市场结构的重要驱动。

另外，也需要关注反垄断与防风险窗口的相关影响。关注三大攻坚战，“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”，特别关注对新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响。