279家公司被北上资金持续买进对头部公司的持仓态度出现分化

刘增禄

牛年以来，A股市场走势跌宕起伏，素有“聪明钱”之称的北上资金持仓随之出现较大波动，在白马蓝筹标的的持仓上出现了明显分化，美的集团、招商银行、宁德时代、万科A等公司被持续增仓，而贵州茅台、比亚迪、海康威视等则遭遇到不同程度的持续减仓。

不过，接受《红周刊》记者采访的职业投资人却表示，外资的调仓换股反映的只是其对相关公司当前估值水平的考量，长期来看，这些龙头公司依然是我国最优秀的企业，股价的短期大幅波动和资金的买卖并不会影响企业的长期价值增值。一旦指数企稳，这些公司仍会被资金青睐。

279家公司被北上资金持续买进

春节过后，A股市场出现明显调整，2月18日至3月4日期间，在以白酒、医药为代表的机构抱团股领跌下，上证指数累计回撤4.15%，深证综指、中小板和创业板指数也分别下跌了9.69%、10.16%、16.46%。

市场的持续调整，让素有“聪明钱”之称的北上资金的持仓态度也出现新变化。统计数据显示，在2月22日～26日期间，北上资金一周内资金净流出了75.01亿元，这是其今年以来的第二次周持仓出现净卖出情况。此前的1月25日～29日，北上资金已经净流出了67.37亿元。虽然市场仍在调整，但从本周前3个交易日来看，北上资金整体已重回净买入趋势，目前合计净买入60.06亿元。

春节前后，A股市场出现了明显的“冰火两重天”格局，一边是机构抱团的消费股的持续下跌，而另一边则是以有色、钢铁、化工等为代表的传统周期股的崛起。以2020年底、2021年2月10日春节前最后一个交易日、2月26日北上资金大幅净流出时和本周3月3日的最新数据进行持续统计，可以发现有279家公司得到了北上资金的持续买进，而与此同时，也有96家公司遭遇到北上资金的持续卖出。

从买卖金额来看，中国石化、三花智控、招商银行、南钢股份得到北上资金的认可度相对最高，不仅对其持续买进，且最新持股较去年年底均增加亿股以上。其中，中国石化被买进的股份最多，去年年底北上资金的合计持股为8.41亿股，至今年3月3日，已经增至11.44亿股。与之相对的是，中国联通、中联重科、海康威视、格力电器等却遭到了北上资金的较大幅度减仓，相较去年年底的持仓，最新持股数量均减少了亿股以上。

北上资金年内持续增持银行、化工

观察年内被北上资金持续增仓的公司，银行、化工等顺周期行业标的明显偏多，很显然，北上资金对本轮顺周期行情的演绎起到了一定的助推作用。

统计数据显示，A股市场上的37只银行股中有33只获得了北上资金的持仓，其中，有15家在今年得到北上资金持续增持，特别是招商银行被增持股数最多。2020年12月31日，北上资金对招商银行持仓为10.74亿股，至今年2月10日、26日和3月3日，持股数已经分别升至11.61亿股、11.79亿股、12.01亿股。此外，对于平安银行、渝农银行、浙商银行、常熟银行、建设银行、江苏银行6家公司，北上資金的持仓股数也均较去年年底增加了5000万股以上。

表1 北上资金最新持股较去年年底增加超过5000万股的公司

从基本面来看，2020年银行股净利润普遍呈现出增长态势，资产质量持续改善。虽然目前只有平安银行公布了2020年正式年报，但结合业绩快报和预告数据来看，还有23家银行股提前公布了年度净利润预期值，除了浦发银行、华夏银行外，余下21家公司全部业绩预喜。事实上，从今年以来的市场表现看，银行龙头股已经走出了一波明显的估值修复行情，银行板块整体10.51%的阶段涨幅排在了申万28个大类行业的第三位，仅次于钢铁和化工板块。安信证券分析师李双表示，完整的银行股行情包括两个阶段，第一阶段是不良生成率降低带来的悲观预期修复，净利润增速上行，去年10月至今的银行龙头上涨即是此逻辑的驱动。第二阶段则是营收改善，对应息差的回升。而息差的改善是相对滞后的，所以营收改善驱动下的银行股行情也是相对滞后的，届时将会看到银行估值、业绩的双重扩大，银行股行情也会从龙头个股向板块性机会进行扩散。

同样被北上资金重点关注加仓还有化工股，今年以来整体实现了10.86%的阶段上涨。对于化工板块来说，近期可谓是利好不断，随着大宗商品MDI、钛白粉、丁辛醇、氨纶等产品价格纷纷涨价，多家化工龙头宣布扩大产能。如万华化学就表示，公司3月聚、纯MDI挂牌价环比分别上调7500、4000元/吨，且近日以较低的成本完成扩增MDI产能超过20%。或正是得益于涨价效应，北上资金年内对19只化工股进行了持续加仓，除了增持过亿股的中国石化以外，国瓷材料、宝丰能源、万华化学等个股也分别被增持了千万股以上。

就目前公布的2020年年报和业绩快报来看，化工类公司已有多家交出或预计交出优异的年报答卷。如在被北上资金持续增持的个股中，日用化学产品公司御家汇就凭借着各项业务的快速发展，营收规模得以快速增长，全年净利润实现1.41亿元，同比大幅增长417.58%。此外，无机盐公司国瓷材料5.74亿元的净利润额也较上年同期完成了14.64%的增长，而新洋丰、远兴能源、苏博特、彤程新材等也预期年度业绩预增。

对龙头股的持仓态度出现分化

观察北上资金的持仓，可发现其对核心资产公司的持仓态度出现了明显分化。例如，美的集团、招商银行、宁德时代、万科A、顺丰控股、牧原股份等仍持续得到了北上资金的增持，而贵州茅台、五粮液、比亚迪、海康威视等公司则被北上资金持续减持。

对于上述现象，龙赢富泽资产管理公司总经理童第轶向《红周刊》记者表示，这是近期重成长重“beta”和估值修复现象的一种体现。高端制造、新能源车等行业正处于行业高景气度周期中，相关龙头公司不仅在国内市占率稳步提升，且已经逐步成为了世界性的巨头公司，其成长空间在传统白马蓝筹股中更为难能可贵。而白色家电、银行、地产等行业受益于经济复苏弹性较大，加之前期的充分调整，当前估值相对较低，因此也成为了估值修复的上涨主力。“外资的调仓换股反映的是其对相关公司当前估值水平的认可态度。”

对于近期股价明显回调，且被北上资金持续卖出的一些头部公司，榕树投资董事长翟敬勇在3月4日做客《红周刊》直播间时也表示，这只是长期上行过程中的中期回调，个人投资人应该忽略这些杂音，好公司跌下来就是买入的机会。

“2020年2月疫情爆发以来，全球经济全面衰退，市场中充斥着不确定性，白马蓝筹股业绩确定性更高的“高alpha”特性受到了机构的追捧，个股估值水平不断提升。但随着全球疫苗普及、疫情阴霾逐步消散，全球经济已经逐渐步入正轨，尤其美国国债收益率飙升，市场贴现率明显提高，抱团核心资产股在DCF模型中的估值大受影响，由此，支撑抱团股的高估值逻辑也出现了动摇，股价因此遭遇了调整。”童第轶也认为，目前核心资产公司的经营情况、业绩确定性、成长空间都没有出现任何负面变化，近期股价的大幅调整更多是因为估值影响而非业绩影响。

童第轶认为，外资持股一直以价值投资、长期持有为最鲜明的特征，主要持有标的多集中在食品消费、高端制造等老牌蓝筹股。近期虽有一定减持，但总体持仓结构并未变换，所以近期操作更多是应对行情变化的微调行为。“近一年来市场抱团风格、蓝筹风格愈发极端，估值分化已接近历史极值，外资做出相应调整以等待相关个股完成价值的修复回归。从长期看，这些大盘蓝筹股依然是我国最优秀的上市公司，股价的短期大幅波动并不能影响企业的长期价值增值。所以在指数企稳、估值回归合理后，外资依然会维持此前的投资风格，再次青睐此类大盘蓝筹股。”

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）