2023年是A股超级牛市的起点

胡语文

从时间周期看，2003年属于三元九运的“艮卦”开始阶段，而中国房地产价格的上涨也是从2003年开始的。从中国过去20年房地产的涨幅来看，符合“艮卦”-“土运”周期的特征。2000年的中国房地产市场仍处于自1998年房改以来的初期，房价涨幅并不明显。但2003年开始，房地产价格的涨幅开始逐步加速，这一势头一直有望持续到2023年。

随着2023年的三运九运九紫运——离火卦的到来，预示着长达20年的A股牛市的超级上涨周期的开始。

或许有人认为，在2021年畅谈未来20年A股超级牛市的战略机会，可能仍为时尚早，有点类似算命。但从国家宏观政策角度来看，资本市场（虚拟经济）已经摆在了国家战略地位上。2019年启动科创板和注册制改革试点，代表着中国进入“离火运”周期的前期阶段，虽然一些业绩好的公司在熊市避险情绪下，估值得到了大幅提升，但多数公司仍处于历史估值底部位置，等待市场的重新关注。

2003年以来的房地产市场经过长达20年的繁荣期，房产升值幅度惊人。可以预言的是，在2023年开始的20年中，如果将20-50%的家庭资产放在股市里面，那享受到的回报也是惊人的。

我们把财富配置周期的规律建立在经济周期和产业周期的变化规律之上。23年前为了缓解东南亚金融危机所带来的不利影响，中国启动了房改来刺激消费和投资。今天，为了应对疫情和中美的冲突，中国提出了内外双循环战略，并启动了资本市场的注册制改革，都是為了缓解外部环境变化对中国经济的不利影响，从而驱动经济进入新的发展阶段。

2018年至2038年，中国经济的转型升级主要以高科技产业为主体，必须依靠风险资本和资本市场直接融资。这种不同的金融发展模式是经济不同发展阶段的必然选择。同时，目前杠杆率水平也制约了信贷资产进一步大幅增长的空间，为了化解宏观杠杆率过高的风险，权益资产占比大幅增长是必然。20年后，资本市场的持续繁荣将会催生一批伟大的投行、资产管理公司及财富管理公司。

从2018年开始的20年，将是中国科技创新繁荣的大时代，资本市场支持科技创新的使命变得越来越清晰，注册制的试点改革是科技创新型企业上市融资的开始;一个科技创新时代来临，大量优秀的科技型企业将会诞生在中国的资本市场，20年后，你将会看到更多的新兴事物出现在中国大地上，这种新经济的发展模式将成为全球资本追捧的对象。

由此，在双循环的格局下，中国贸易项下的顺差将会逐步收敛，甚至出现阶段性的逆差。而资本项下的顺差或将逐步扩大，两者相加仍会实现外资的大幅流入。进一步而言，随着中国资本市场国际化的加快，人民币资产的升值将是大势所趋，居民财产性收入的增长暨居民财富的增长亦是大趋势。预计2023年之后权益资产的复合投资回报率将会大幅跑赢其他资产。

当然，尽管20年的A股超级牛市周期趋势不变，但期间的波动仍会大。尤其是在2021年至2023年的过渡期间，某些行业仍可能出现阶段性的退潮。这对于某些高估值的股票而言，仍是结构性的风险。只有经过市场退潮之后，仍能蓬勃壮大的企业才是“吹尽狂沙始到金”。那些能够真正穿越周期的公司才是投资者的朋友。