金融创新和金融风险对经济的影响

吴帅

（湖北经济学院法商学院，湖北 武汉 430205）

自金融诞生以来，它就被不断创新。公元1602 年，荷兰具有“海上马车夫”的经济领先地位，阿姆斯特丹市建立了全球首家证券交易所——阿姆斯特丹交易所，其开市钟声敲响了资产证券化金融创新的纪元。相伴而生的金融风险则在不久后以集合式的金融危机的形式显露出来。十七世纪，金融创新的先行者荷兰，就产生了“郁金香泡沫”。

人类历史上第一次，由于羊群效应和金融投机，金融泡沫破裂，超过1100 万人丧生。金融创新与金融风险的共生、互动、匹配、协同和作用机制被定义为耦合。

耦合理论起源于物理学，是指两个或两个以上的体系或者两种运动形式之间通过各种相互作用而彼此影响，以至联合起来的现象。相互依存、相互协调、相互促进的动态关系在经济学和管理学领域得到了广泛的应用。在微观层面，金融创新对促进金融稳定的作用体现在三个方面：一是提高了金融机构的运作效率，二是降低交易所需成本，三是提升金融服务质量。在宏观层面，金融创新有利于货币融资、金融体系稳定和金融发展安全。另一方面，金融创新会改变货币供求机制、总量和结构，影响金融运作和调控，增加金融风险，导致金融业的稳定性下降，出现过度投资和泡沫膨胀的不良倾向。

对金融创新与金融风险耦合的分析，在一定程度上离不开对金融创新与金融风险的认识。

1 金融创新

金融可大致分为三大类:金融产品、金融机构和金融体系。相应的金融创新可以分为金融产品创新、金融制度创新和金融制度创新。

金融产品创新，在科技与经济双道迅猛发展的当下，便包括多样化和高科技化。以银行为例，由于现在计算机技术的高度发展和互联网的普及，这让以往比较传统的银行业务发生了天翻地覆的变化，以往需要人工处理的，现在只需要在网上就可以处理，一切都电子化了。储蓄、贷款和外汇业务这方面没有受到与以往相同的重视，而是转向多种新型的债务、资产业务和中间业务，特别是表外业务所占的比率越来越大。

金融机构是从事金融服务的金融中介机构，是金融体系的一部分。金融业混业经营创新后，全能银行等是金融机构逐步转型的创新。1995年1月，以美国“安全第一网络银行”诞生为标志的银行虚拟化，是金融机构从无到有的新存在形式的创新。

金融体系作为经济中资本流动的基本框架，是金融自身形成的宏观环境。金融制度创新，1970 年随着布雷顿森林体系的崩塌，标志以美元为固定汇率制度的瓦解，而浮动汇率制的国际货币制度的出现随之代替了其核心地位。此外，区域化货币一体化也是货币制度创新的一种。例如，欧元区的形成和阿拉伯货币基金组织的建立，这些都是货币一体化的金融创新的重要表现。

2 金融创新对经济的影响

金融科技最初对人们生活产生的改变就是通过大数据、云计算以及创新出来的区块链、人工智能等一系列金融科技来提升金融效率、优化金融服务。比如，大数据系统依托海量数据的分析处理，降低审核成本和风险，例如蚂蚁金服推出的芝麻信用；数字货币、区块链技术的出现颠覆了我们现在传统的货币表达形式，这是数字技术和金融相融合之后产生的全新的货币。而区块链技术的发展让我们对传统货币长期存在的风险控制和交易信任问题提供了一个全新的观察视角，例如联动优势利用区块链技术与厦门银行合作的存证平台；智能投顾则利用虚拟机器人基于客户自身理财需求，通过算法和产品来完成以往人工提供的理财顾问服务，提升金融服务效率。比如，用户只需将资金投入智能理财账户，理财机器人可以自动匹配产品，为用户赚取收益。可以这样说，有关金融行业的一些基本环节被带入到了一个新科技的水平下，那么这一阶段的改变更多的是基于金融行业本身衍生而来的[1]。

金融科技注重的是科学技术和金融服务的结合。因此需要科学技术的高度发展，并且要对金融行业有足够的专业知识储备和实操基础。互联网金融作为一种新的商业，自2013 年兴起以来，第一阶段主要是生态中的金融科技。此外，2016 年开始的强监管也对金融科技的发展起到了重要的助推作用。由于互联网现在成为了交易的媒介，这监管更加难以进行，现阶段互联网金融产品层出不穷，因此对我国的金融监管模式改革有了新的要求。

现在金融科技正处在起步阶段，由于区块链、人工智能这类高科技现在的发展重点还不在金融，因此在未来还有非常大的发展空间。这是一个蓬勃发展的新市场，为各方保留了想象空间。

3 金融风险

财务风险也有一定的分类和特点。在现代市场经济中，金融领域的竞争最激烈，因此风险程度也最高，更不用说金融活动的风险，更不用说金融创新。所以完全消除金融风险是不可能的。按照上述金融分类标准，金融风险也可分为金融产品风险、金融机构风险和金融市场风险(即金融体系风险)。

无论金融风险如何，有几个基本特征是金融风险的共性:不确定性、相关性、高杠杆和传染性。不确定性，意味着金融风险无处不在的同时又毫无规律可言。它是众多的随机变量共同作用下产生的随机结果，理论上不具有可预测性；相关性表明，金融风险作为一种虚拟经济风险与实体经济和社会密不可分。他们互相关联，在一定程度和可能的时间段内呈现出一致的发展态势；高杠杆性，意即只需较少的本金便可撬动极大的现金或资产流。这是金融风险存在的主要原因。正因为如此，金融机构的高负债率、财务杠杆导致了大量的负外部性；最后的传染性特征，在以金融全球化和金融自由化为主旋律的世界性金融框架内，尤为显著。局部金融风险，如各种突发性政治事件 (包括恐怖袭击和战争)、自然灾害和大企业倒闭等，都会严重损害全球市场信心，影响整个全球金融体系的正常运行。

对于金融风险的测度，国内外学者已有了不少的成熟的量化测量方法。20 世纪初，费雪 (Fisher，1906)、希克 (Hicks，1934)、凯恩 (Kenneth，j.，1936)第一次，将概率分布用来描述资产回报率的不确定性。Markowitz (1952) 提出用收益的均值及其方差来衡量资产的收益和风险，开启了风险量化度量的时代。然后是var 方法和riskmetrics 模型。1995 年4 月，最新的《巴塞尔法案》正式推荐var风险管理模型作为风险管理的有效工具。

4 我国金融风险的防范

首先，在国家和金融市场宏观层面，我们要好好使用有效市场，同时政府也要发挥其管控的作用，做好风险预防。秉持运用稳健的货币政策，改善金融市场体系，促进利率市场化的改革，养成行业性区域性信用环境，建设一个健康的贷款风险补偿共担机制，按市场化法治原则对出现暂时性的困难的优良企业进行帮助渡过难关并加快出清“僵尸企业”，寻找改善教育、养老领域中长期融资的配套政策和运作模式。

其次，在金融机构的微观层次，加强对风险的管治，要把稳增长和防风险的关系做好平衡。一是进一步增强金融体系的韧性，构建一体化的监管体系，加强金融机构的风险披露。二是进一步规范互联网金融，清理货币基金的真正属性和运营边界。三是加快推进银行资产证券化，适应性地调整银行资产负债表，积极应对居民储蓄持续下降的局面。四是按顺序推进金融体系改革，并建立制度来保障改革，吸取金融危机的教训[2]。

最后，对于金融监管机构，要发挥监管作用则需要通过宏观指导来控制风险和微观的检查来预防管理上的不当和经营的不慎，由于我国是以银行体系为主体，所以只有规范好银行才能稳定整个金融体系。一是监管资源需要更有效的融合。监管权力的分散就会导致监管有空白，难以获取综合的金融体系信息，真实、完整的金融数据和信息的获取会让我们更好地识别和判断风险。二是要强化金融监管协调机制，积极地维护金融稳定。三是明确金融业危机处理机制，完善金融监管模式。我国监管体系的基本理念是“分业经营，分业监管”，因此要促进金融监管机构之间相互渗透，降低监管空白区的面积。加强社会监管的力度，完善信息的披露制度[3]。

越南金融危机属于市场风险、流动性风险、信用风险、主权风险和战略风险。越南金融危机形成的原因是越南政府长期实行错误的高通胀货币政策（战略风险），同时大量外资的涌入，使货币流动性泛滥，提高了资产的价格从而形成资产泡沫，而越南自身实体经济薄弱，一旦外资撤离（主权风险），整个国家陷入股市暴跌、汇率走低（市场风险）、楼市跳水、大量外债无法偿还（流动性、信用风险）。

这告诉我们要实施稳健的货币政策，同时不能过度依赖外资，要完善金融波动与预警机制，同时要加强对经济结构力度的调整。任何事物都具有两面性，金融创新也不例外，我们需要从不同的角度来审视它，理性客观地对待金融创新对我国金融业和经济发展的积极作用，理解、把握好金融创新的规律，最大限度地发挥出它的作用。笔者认为金融创新的利是大于弊的，其效益始终是首要的和主流的。当然，当代金融创新的负面效应不容忽视，必须进行有效的引导和监管，加以防控。可以采取不同的政策措施来克服或缓解创新在不同方面的缺陷。总之，只要改善宏观调控，加强监管，就应该把当代金融创新的负面效应降到最低，安全和效率并非不可兼得。