旅游：2020最惨行业离春天有多远

鲍有斌

过去10年，国内旅游业发展迅猛，疫情改变了这一态势。这一行业总收入锐减，6成左右企业年度亏损，倒闭企业数量激增，航司无疑是重灾区，海航控股最高亏损650亿元，其母公司海航集团已破产重整。

中小企业退场，初创企业融资更难，大资金却在出手，阿里、携程等产业资本都在寻找优质资产，B2B企业备受青睐，旅游业集中度有望提升。

疫情终究会结束，备受压制的出游需求，和行业的春天，虽迟到但不会缺席。

随着国民收入提升，步入两位数成长通道的旅游业，这一年多却意外遇冷，这自然和新冠肺炎疫情有关。

疫情发生前，国内旅游业还是增量市场。根据文化和旅游部统计，国内旅游总收入从2010年的1.57万亿元增加至2019年的6.63万亿元，年复合增长率为17.41%，其中，2019年同比增长11.1%（图1）。

图1：近十年中国旅游业总收入

图2：2014-2019年上市企业收入占旅？游总收入比例

图3： 2011年至2020年前三季度A股虧损旅游企业数量占比

根据“十三五”规划，到2020年，中国旅游市场总规模达到67亿人次，旅游业总收入达到7万亿元。如果保持2019年11%左右的增速，则2020年行业总收入可达到7.29万亿元，即便增速打五折，实现7万亿元也绰绰有余了。

疫情给全国乃至全球旅游业按下了“暂停键”。

总收入锐减3.5万亿元

艾媒咨询预测，2020年中国旅游总收入将降至4.13万亿元，比2019年减少约2.5万亿元，和“十三五”规划的7万亿元预期收入相比，“跳票”大约2.87万亿元。

按照申万行业分类，如果从A股一级行业“休闲服务”中，去除二级行业“其他休闲服务”的4家公司，那么，从景点到酒店、餐饮、旅行综合（旅行社）等旅游产业链公司，一共有33家；再加上不可缺少的航空公司（7家），共40家。

新财富以过往数据作为基础进行测算，2015-2019年，A股旅游企业前三季度总收入占全年总收入的比例分别为75%、75%、75%、76%、76%，连续5年保持在75%左右。2020年前三季度，40家上市旅游企业总收入为2556亿元，以此测算，则其全年总收入约为3408亿元。

为估算2020年全国旅游总收入，还需要一个数据作辅助。

2015-2019年，中国旅游业总收入分别为4.13、4.69、5.4、5.97、6.63万亿元。新财富统计发现，旅游上市企业总收入占当年旅游总收入比例也趋于一致，占比分别为10.62%、10.14%、10.18%、10.57%、9.92%（图2）。

不妨用上市企业收入占旅游总收入最近5年的比例均值10.28%，来大致估算出2020年全国旅游总收入。由此得出的数据，大约为33087亿元，和2019年的6.63万亿元相比，减少大约3.32万亿元，相当于腰斩！

这一数据，要比艾媒咨询的预估更为保守。另据中国社会科学院旅游研究中心预测，2020年旅游总收入为39229亿元，同比下降40%。不同渠道的数据综合看，2020全年旅游总收入减少或许在3万元左右。

根据文化与旅游部网站2月18日公布的数据，通过抽样调查，2020年度国内旅游人数28.79亿人次，比上年同期减少30.22亿人次，下降52%。国内旅游收入2.23万亿元，比上年同期减少3.5万亿元，下降61%。和新财富预测减少大约3.32万亿元，数值非常接近。

六成企业预亏，海航控股预订“亏损王”

2020年，40家旅游业上市公司中，13家股价上涨，27家下跌，平均涨跌幅为3.31%，远远低于沪深300的27%涨幅。

2020年前三季度，33家休闲服务公司共有22家亏损，占比2/3，亏损额超过1亿元有9家；2019年同期亏损企业数量为8家，亏损金额超过1亿元的只有2家。

纵向对比，最近10年（2011-2020年），A股旅游企业没有任何一年全部盈利。亏损企业最少的年份是2012年，只有1家（图3）。

截至2021年2月25日，40家企业中有37家发布2020年业绩快报，其中有14家预计盈利，23家预亏，亏损率为62%。

预亏超过1亿元的企业共有17家。6家航司预亏，三大央企国航、东航、南航受损很严重，亏损金额在百亿元上下；吉祥航空、春秋航空总亏损额相对较小，但也在5亿元左右（表1）。

海航控股预亏金额最高，在580亿元-650亿元之间，超过三大央企航司亏损总金额。2020年前三季度，海航控股净亏损尚且只有164亿元，全年已剧增至天量。以2020年三季度末，其归属母公司所有者权益合计366亿元看，已经资不抵债。

表1：2020年预计亏损额超1亿元的企业

数据来源：公司公告，新财富整理

企查查数据显示，2020年吊注销的旅游企业（含个体工商户）共计11.8万家，其中一至四季度吊注销分别为1.5万家、3.8万家、3.3万家、3.2万家。除一季度外，均呈现同比增长趋势。

值得注意的是，从2020年二季度开始，旅游吊注销企业的同比增长率逐季攀升。二季度比上年同期吊注销多1000家，三季度多4000家，四季度则多7000家（图4）。

世界旅游及旅行理事会预测，疫情威胁5000万旅游业工作岗位，预计有12%-14%从业者失业。2019年，国内旅游直接就业2825万人，旅游直接和间接就业7987万人，占全国就业总人口的10.31%，行业受重创，从业人员也会为生计发愁。

漫长的重启

旅游淡旺季分明，某种程度上又是“靠天吃饭”的行业。地震、海啸、国外政局和双边关系变化，都可能影响旅游业。全球性新冠疫情，杀伤力远比其他因素大得多。

国内旅游缓慢复苏

因疫情防控需要，境外游已无可能；境内跨省游也因部分地区疫情反复受限，只有省内或者城市周边游市场保持运转。

文旅部办公厅2020年1月24日通知，全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品，企业妥善处理好游客行程调整和退团退费等合理诉求，这是官方对旅游按下“暂停键”。

随着我国疫情防控形势向好，社会生产和生活秩序逐渐恢复正常，国内旅游业重启是一个渐进过程，按照商旅、城市周边游、国内短线（周边省份）、国内长线游业务依次开展。

每年春节本来是旅游业旺季，但在疫情防控大局下，需求依然受到压制。

2021年春节期间，出入境团队旅游及“机票+酒店”业务暂不恢复；继续执行“75%”政策，即景区接待游客量不超过最大承载量75%，剧院等演出场所观众人数不超过座位数75%，上网、歌舞娱乐场所、游艺娱乐场所接纳消费者人数不超过核定人数75%。

1月至春节前，国内部分地区出现疫情反弹迹象。中办、国办1月25日联合发布通知要求，疫情高风险地区群众均应就地过年，中风险地区群众原则上就地过年，低风险地区倡导群众就地过年，非必要不出行。

携程、去哪儿平台实时数据显示，春运期间机票价格明显下滑，部分热门旅游城市机票甚至不过五折，这在以往难以想象。

在2020年全年两大假期中，“五一”前四天全国接待国内游客1.04亿人次，实现国内旅游收入约432亿元，相比2019年同期接待1.95亿人次、旅游收入1177亿元，游客恢复至53%，收入恢复37%。

2020年“十一”，适逢中秋节，共8天长假，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79%；实现国内旅游收入4666亿元，恢复70%。

民航总局数据显示，“十一期间”国内旅客运输量1326万人次，恢复至2019年的同期91%，整体客座率恢复较好，平均客座率达78.64%。文化和旅游部数据中心测算，2021年春节假期七天，国内旅游出游合计2.56亿人次，同比增长15.7%，恢复至疫前同期75%；实现国内旅游收入3011亿元，同比增长8.2%，恢复至疫前同期59%，显示出国内旅游业逐渐恢复。

出境游短期重启无望

因疫情防控，中国民用航空局通过“5个1”红线对国际航班实施控制：国内每家航空公司经营至任1国家的航线只能保留1条，且每条航线每周运营班次不得超过1班；外国每家航空公司经营至我国的航线只能保留1条，且每周运营班次不得超过1班；并要求中外航空公司在抵离中国的航班上，保证客座率不超过75%。

“熔断”这个股市专业词汇频繁出现在民航局通报中。2020年6月 14日，民航局向南航航班CZ392发出第一份“熔断指令”，7月6日向孟加拉优速航空BS325航班发出首份外航“熔断指令”。据统计，截至2020年12月31日，年内民航局发出熔断指令145次，取消国际客运航班272班。

严苛的飞行限制，使得国际航班大幅下降。南航业绩快报中披露，在2020年，公司国际航线运力投入下降81%，收入客公里下降85%。

2019年，中国出境游客达到1.55亿人次，境外消费超过1338亿美元，出境旅游目的地主要包括中国澳门、中国香港、越南、泰国、日本、韩国、美国等。内地游客能否出境游，受限出入境政策。

根据要求，所有2020年12月24日当天或之前21天曾在中国以外地区逗留的抵中国香港人士，须在指定检疫酒店隔离21天，任何在极高风险地区停留过的到港人士，必须提供核酸检测结果为阴性等文件。澳门也有类似限制。

日本从2020年12月28日0时起至2021年1月底，对多数国家和地区人员限制。中国大陆以及韩国、越南、新加坡等疫情控制较好的国家和地区，持短期商务以外签证的人员，入境日本前无需提交核酸检测证明需要，但是在抵达后自主隔离14天，不能乘公共交通工具。

欧美疫情尤为严重，不是万不得已，没有人会出行。

根据国际航空运输协会（IATA）数据，亚太地区航空公司受疫情影响最严重，2020年乘客需求将下降54%，运力将下降39%，亏损290亿美元。疫情影响将持续全球航空业数年，预计2021年全球航空公司客座率将保持在75%以下；航空客運量至少在2023年以前都无法恢复至疫情之前水平。如果社交限制和封闭措施继续延长，则航空业复苏之路将更为漫长。

把旅游作为支柱行业的国家日子愈发难过。泰国旅游局统计数据，2020年1月至10月，外国游客人数同比下降近八成，4至9月国际游客入境泰国为零；疫情缓解后，10月只接待1201名国际游客，而2019年同期泰国共接待307万国际游客。2020年预计670万国际游客入境泰国，而2019年是3990万。

全球新冠疫苗研发进展，很大程度上决定了航空业何时能复苏，也决定了旅游业拐点何时到来。

转型、创新谋破局

疫情持续中，企业自救首先想到节流，大幅削减营销费用，高管带头降薪，中层管理者和基层员工跟随。开源则是另一张牌，航司“随心飞”类产品尤其吸引眼球；互联网企业则及时打出“直播带货”牌，携程成为代表。

削减费用，出售资产

40家上市旅游企業中，国企（含地方国企和央企）共25家，占比超过60%，这也意味着，艰难时期其不能随意减员。

企业减员减薪大多是“不能说的秘密”，公司财务数据却能观察到明显变化。

2020年前三季度，40家上市企业管理费用为150亿元，同比减少大约16%。2020年上半年，其职工薪酬总额为427亿元，同比减少大约12%。考虑到员工薪酬中部分和绩效挂钩，则减幅12%并不过分。

携程从2020年3月开始，创始人、董事长梁建章和CEO孙洁开始零薪酬；高管层也提出自愿降薪，最低半薪，直至行业恢复。其他员工暂缓涨薪，服务部一线员工可正常调涨薪资。

财报显示，携程2020年二季度管理费用为5.13亿元，下降37%。因旅游业复苏，供应商信用出现变化，在坏账拨备转回的情况下，携程三季度管理费用5.1亿元，同比仍下降38%。

持续亏损的途牛，业务以出境跟团游为主，受到疫情打击很重，减费用更加明显。2020年前三季度，途牛研发、市场销售和管理三项费用总计6.11亿元，同比减少大约54%（图5）。费用变化暗示途牛在不断减员。途牛2019年报显示，员工总数为6188人，有途牛内部人士透露，员工已经降至2000人以下，三个人中有两人离开。

图5：途牛费用变化

OTA中受损最小的同程艺龙，2020年前三季度“雇员福利开支”共计1.45亿元，同比减少大约四成。

还有部分上市公司出售资产，或是甩包袱，或为改善流动性。三特索道（002159）全资子公司梵净山旅业，将其子公司武陵景区和观光车公司100%股权出售。西安旅游（000610）将全资子公司渭水园温泉度假村100%股权出售。张家界（000430）清算并注销公司控股子公司工美文创；桂林旅游对孙公司丹霞温泉进行破产清算。

海航控股2020年有多次资产处置记录，包括出售飞机以及子公司股权。如果上述资产全部处置完毕，有望回笼资金大约110亿元，缓解流动性危机。

OTA推直播带货

“直播带货”成为最近两三年的风口。对于旅游来说，疫情使得线下销售全面受阻，直播可推动旅游复苏。携程董事长梁建章带队，遍历全国，以每周一场的高频率直播活动销售产品。

梁建章的抖音直播首秀，于2020年3月23日三亚“亚特兰蒂斯酒店”开启。最终，梁建章直播1个多小时销售额1000万元，首战告捷。4月2日，梁建章和湖州市副市长闵云做直播，主要推荐酒店、乐园和景区等产品，销售额达到2691万元。2020年8月，京东（JD.O）和携程达成战略合作，梁建章于10月28日携程周年庆这天，和京东商城CEO徐雷联袂直播，当天销售额达到3.8亿元，创下新纪录。

梁建章几乎每周都会在一场“BOSS直播”坐镇，其他直播包括“探店”场。携程一份统计表显示，自2020年3月初至10月底，共进行57场直播，销售额近20亿元。这和携程每年数千亿GMV（成交总额）相比，似乎不值一提，带动效果却看得出来。2020年“十一”期间，携程国内酒店间夜量恢复超100%，机票预订同比恢复超100%，机票订单量环比增长超过100%。携程三季度营业利润已经转正，达到7.9亿元，相比一、二季度的-15.1亿元、-6.9亿元大为改观。

其他OTA如驴妈妈、阿里飞猪、马蜂窝、途牛等，也先后开展老板直播等多种方式。

表2：各家航司“随心飞”类产品

图6： 广州酒家、全聚德2011-2019年收入和利润变化

梁建章谈为何做直播时认为，单纯交易型平台或难以迅速捕捉用户新需求，而旅游相关短视频、直播、笔记攻略等内容，则可以完成用户与新产品连接，增加下单的概率。OTA公司对市场素来反应灵敏，凭借其技术优势，运用新营销打法，自救迅速。

全球疫情未得到有效控制，出境游用户正在回流国内市场，倒逼国内旅游目的地住宿、景区、当地玩乐等产品升级，才能有效承载新增的中高端旅游度假需求。

航司纷纷上线“随心飞”

旅游产业链上的传统公司，反应略慢，但并未缺席，大出风头的无疑是第一个“吃螃蟹”的东方航空。2020年6月18日，东航在国内首推“周末随心飞”机票产品，定价3322元，销量一天内突破10万套，成为疫情下民航业破冰消费市场的首创者。产品上线后市场反应热烈，于6月30日20点停止销售。

东航出奇招，引发各家航司竞相效仿跟进（表2）。

东航“周末随心飞”推出以来，第三季度国内日均航班量已从疫情期间最低谷的200班，恢复至2600班左右，国内航班量达到日常水平95%以上。

作为首创者，东航对“随心飞”类预售产品理解更深刻，主导了这轮创新产品上线风潮，陆续推出“早晚随心飞”、“西域随心飞”、“湾区随心飞”、“大兴随心飞”等，从时间维度向空间维度进行细分。

虽然航司追热点，但社交网络上关于“随心飞”類产品的牢骚也很多，诸如无法订到热门航班、产品无法退订、限制条件多、有余票却无法订票、兑换航班难、出行限制多等反馈层出不穷。

“随心飞”作为创新类产品，背后反映的是航空公司营销理念和策略。国航一直没有上线“随心飞”类产品，缺席了这场价格战。这与其营销策略有关，也和公司定位有关。

国航主要服务于中高端公商务旅客，在一线和新一线城市航班占比更多，即便是遭遇疫情，主航线受影响还是较小；国航的国际航线收入占比最多，严重受损，靠国内“随心飞”产品，无异于杯水车薪，国航索性放弃。国航本尊缺席，但旗下子公司深航、联营企业山东航空还是积极参战。

作为一款流量型产品，“随心飞”类产品首先解决了航空业“空座”难题，大降价对现金流改善有限，但机票这盘棋能走活，就可以打通旅游各个环节，纾解旅游、酒店、餐饮等上下游产业的困境。比如酒店、租车、餐饮等合作方携手向“随心飞”用户提供专享优惠，最终消费者、航司、旅游服务等各方都从中受惠。

OTA玩直播带货风生水起时，2020年4月底，春秋航空率先发起航空公司直播首秀，之后相继有南航、吉祥航空、深航、天津航空等加入，发动自家空姐直播带货，包括销售机票、文创周边、升舱优惠券等各种形式。国航同样不为所动，缺席直播带货。

全聚德谋变，中免成免税店龙头股

旅游企业转型，非短期内可以奏效。从大文旅概念来看，早转型，已有企业尝到胜利的果实。此时谋变，仍有机会。

转型这条路，广州酒家（603043）已经走过25年。广州酒家早在1995年以品牌经营为核心，业务从餐饮扩充到食品制造领域，针对月饼、速冻食品、腊味等产品建立“利口福”、“秋之风”等子品牌，进行差异化竞争。

2020年前三季度，广州酒家餐饮业务收入减少大约37%，为3.16亿元，占其26.31亿元总收入的比例还剩下12%。月饼收入增加17%，达到12.44亿元，是公司第一大收入来源，占比为47%。速冻产品、其他产品收入分别为6.04亿元、4.67亿元，增长51%、11%，足以抵消餐饮下滑带来的影响。

2015年至2020年前三季度，广州酒家收入增长都是两位数；净利润也稳步提升。对比另一家“老字号”全聚德（002186），2011年广州酒家净利润超过全聚德，2016年收入超过全聚德，双方差距越来越大（图6）。

全聚德2020年预计亏损2.4至2.6亿元，几乎把2017-2019三年净利润都搭进去了。

周延龙2019年12月底出任全聚德总经理。他在之前掌舵东来顺集团期间，通过在天猫、京东等电商平台的渠道拓展，增加线上品类销售，成功拥抱互联网，被寄予厚望。

在周延龙主政下，超过150年历史的老字号全聚德放下身段，在三方面进行改革：一是取消服务费；二是下调菜品价格，菜价平均下降10%-15%左右；三是统一烤鸭价格和制作工艺，并研究年轻消费者，研发新菜品、改变装修风格，拓展年轻人市场。全聚德同时加快食品工业发展，形成“餐饮业务+食品工业”双轮驱动、共同支撑品牌发展的格局。

后疫情时代，商务宴请被压缩，旅游团餐消费场景减少，仅仅降价和取消服务费还远远不够。全聚德若能深刻理解新一代消费群体对菜品高颜值、营销有趣、互动体验的需求，自带高端属性的老字号，仍有翻盘机会。全聚德涉足直播，推出外卖服务和中秋月饼，都是积极求变的信号。

ST云网（002306）前身是湘鄂情，主营业务是餐饮。该公司历史上多次转型：进军旅游，举牌三特索道；收购多家企业进军环保；乃至涉足影视业和IT行业，很多热点概念都曾插足。多年折腾，结果就变成“两年亏损，一年盈利”的“周期性”公司。

现ST云网主营业务之一餐饮团膳，为企事业单位等提供团餐供应及管理服务。疫情中堂食取消或大幅减少，但吃饭还是刚需，尤其是企业客户，集中采购甚至更多了，这也使得ST云网2020年上半年收入增加大约26%。

转型最彻底的是中国中免，其将全资子公司国旅总社100%股权转让给控股股东中旅集团。剥离掉低毛利的旅游业务后，中免聚焦于免税店业务。

2020年一季度，中免收入还大减44%；二季度迅速恢复元气，收入增幅为5.4%。全年收入预计达到526亿元，同比增长8%；净利润61.2亿元，大增32%。因旅客锐减，中免在和上海机场（600009）的博弈中，签订销售合作补充协议，从以往“保底且不封顶”，变成和客流量挂钩。消息传出，上海机场连续跌停，中免却一路飙涨，至2021年2月26日，市值为6012亿元，A股高居第13位。

中免或为特例，对传统行业来说，如果无排他性资源在手，创新和转型可能是“找死”，但不创新、不转型几乎就是“等死”。

产业资本逆势出手

旅游行业整体艰难，但投资并购活动仍继续。产业资本逆风操作，老牌旅游企业和资本实力稍逊色的民企，成为标的。

图7：京东、凯撒系、海航系等持股关系

资料来源：新财富整理

从财务数据看，三家标的还算不错，即便遭遇疫情，申申国旅和现代国旅也仅是轻微亏损，秦风国旅还有略有盈利。如果不是疫情，岭南控股或难以轻易收购。秦风国旅主要通过线上获客，2019年度，来自线上客源创造的营业收入占其营业收入比例接近70%，这个标的有助于岭南控股转型线上。

新冠疫情影响下，许多公司估值已显著下降，未来可能会出现更多并购整合。

360亿元总投资，B2B项目受追捧

汉莎航空创新中心统计数据显示，从2010到2019年，全球风投为旅游和出行科技领域的初创公司共投入1500亿美元。亚洲旅游和出行领域的初创企业2020年获得融资额也超过80亿美元，但是大部分资金都流向出行领域，旅游领域只有9亿美元（图9）。

2020年，全球旅游创投总体融资数量减少，种子轮融资更少。根据旅游业权威研究机构Phocuswright发布的报告，2020年上半年，完成首轮融资的企业数量减少一半；非首轮融资的企业数量同比减少超过1/4，表明投资者对旅游业仍有投资意向，只是对投资初创公司更慎重。

企查查数据显示，国内近十年旅游行业投融资事件共2734起，披露融资金额5000亿元。2011-2019年，旅游行业融资金融从54亿元增长至近1200亿元，增长20多倍。2020年全行业投融资事件从177例减少至88例，生生腰斩；行业共融资360亿元，同比2019年的1198亿元下降70%（图10）。

2020年旅游行业融资金额在千万元级的项目28个，过亿元的项目37个；而百万元级的项目有8个，说明机构对早期项目出手更为谨慎。

Phocuswright报告还显示，2020年B2B初创企业获得的融资首次超过B2C企业。

国内机构重点投资的B2B企业有多家（表4）。“直客通”是一家酒店直销系统技术服务商，业务覆盖酒店客房预订、配套销售以及储值卡。直客通2020年11月完成D轮融资，包括红杉资本、顺为资本、元璟资本以及中青旅红奇基金注资。此前，直客通还获得IDG、戈壁创投、光速中国、艺龙投资，光速中国、顺为、红杉和IDG的多轮投资。

其他获得融资的B2B企业还有，“汇联易”，一家企业消费、费控及报销管理SaaS平台；“携住”，智慧酒店、智能化场景一站式服务商，结合智能软硬件为酒店及公寓快速改造提供全套服务。阿里投资的众信旅游，主要业务是出境游产品批发，也是一家B2B企业。

行业集中度有望提升

全球各国旅游业发展大致遵循这样的规律：人均GDP达到2000美元时，旅游获得快速发展；3000美元时，旅游出现爆发式增长；5000美元时，就会步入成熟的度假旅游经济。2012年我国人均GDP已达5000美元，2019年更是突破1万美元，旅游业逐渐成为中国经济支柱产业之一。

旅游是一个综合性产业，要素包括食、住、行、游、购、娱等，上游是交通、住宿、景点等资源端，中游渠道端包括传统线下、新兴线上服务商，下游由多种类型的消费者组成的消费端（图11）。正是因为产业要素众多，在国内，旅游业集中度非常低。疫情下，中小企业经过洗牌，行业龙头逆势购买资产，也带来了行业集中度提高的机会。

CR10占据10%市场份额

2019年，国内十大旅游概念股总收入6363亿元，占当年国内旅游总收入6.63万亿元大约9.6%（表5）。其中航空公司独占前四，且在TOP10中占有6席，累计收入为5153亿元，拿走大约81%份额，中免、美团、携程、锦江酒店占比不到两成。

图9： 2015-2020年亚洲旅游创业公司融资金额

图10：2011-2020年旅游业投融资金额

2015-2019年，CR10收入占全行业份额大致维持在10%左右（图12），未有太大变化，这和航司在旅游行业中占比较大有关。而三大航司国航、南航、东航又是央企，第四大海航是海南省属国企，在力保航空主业基调下，海航仍是一股重要力量。民企航司，吉祥、春秋和华夏航空，体量较小，难以抗衡央企巨头。

表4：2020年部分投融资超过亿元的旅游企业

图11：旅游产业链的构成

表5：2019年旅游概念股总收入？TOP10收入情况（单位：亿元）

图12： 2015-2019年中国旅游业CR10收入占比

数据来源：新财富整理