道达尔：打造“大能源公司”

□ 丁红丹

2020年，全球油价大幅跳水，疫情反复加速催化，能源行业进入又一个严冬期。对此，道达尔快速反应，通过减支出、停回购、降成本、提效率等多方面短期措施为公司快速减负。与此同时，通过持续优化资产结构、加速转变发展方向等长期调整手段为公司优化内在竞争力，寻找更有发展空间的方向和领域，以此来保证公司未来的可持续发展。

与其他石油巨头相比，道达尔在应对策略上既有相同点，又有特别之处。相同点在于，均采取了降本增效减支出等手段；不同点在于，尽管缩减支出，进而实施谨慎的投资策略，但公司并未减少在新能源和低碳业务领域的投资，反而顶住压力，从各种可再生能源发电，到电池及存储业务，再到电力出行及CCUS的研究开发，公司全方位大力度多手段持续推进新业务发展。

在公司的未来发展中，将重点发力LNG和低碳业务，减轻传统油气项目的比重。同时，基于目前较为良好的运营和财务基础，公司对未来发展前景有着较为乐观的规划设计，致力于将公司打造成为能源结构多元化、财务健康、受投资者青睐的可持续发展的大能源公司。

收入利润双跌，发展遭遇“严冬期”

2020年4月21日，比利时安特卫普，道达尔公司的炼油厂。视觉中国 供图

2020年，在全球经济低迷、油价下跌、疫情催化等多方面不利因素的影响下，道达尔收入和利润出现同比大幅下滑（见图1）。其中，前三季度收入降幅达到52%，净利润亏损83亿美元，亏损金额基本与2019年同期盈利水平（87亿美元）持平。其中，二季度在资产减记的影响下，净利润当季度亏损超过2019年前三季度的净利润总和。但三季度在油价触底反弹，公司持续降低成本的推动下，净利润明显回升，实现盈利2.02亿美元，调整后净利润达到8.48亿美元，好于市场预期的4.78亿美元水平。

图1 道达尔2017～2020年各季度营业收入和净利润（亿美元）

图2 道达尔2017～2020年各季度油气产量（万吨/亿立方米）

2020年二、三季度，道达尔油气产量也开始出现同比下滑。主要是受欧佩克+和尼日利亚等国的减产及油价下跌影响；同时，公司持续推进资产组合优化，剥离北海等非核心油气资产；此外，公司还下调核心资产二叠纪盆地的产量目标，由60万桶油当量下调至36万桶油当量。总体来看，2020年前三季度，油气产量同比减少5.7%。

从外部投资者对公司的态度看，道达尔等石油公司在资本市场的表现差强人意，股票走势大幅度低于大盘走势，但在5家石油巨头中表现仍较好。具体来看，截至2020年三季度，公司股价较2019年初下降32%。尽管公司整体股价走势与标准普尔500指数趋同，但标准普尔500上涨的幅度更大，跌幅更小。截至三季度，道达尔与标准普尔的涨跌幅度相差63个百分点（见图3）。

图3 2019～2020年道达尔股价走势

从各方面来看，道达尔乃至整个石油行业都迎来了发展的“严冬期”。在此情况下，道达尔快速反应，通过短期策略和长期调整相结合，力求短时间内稳定公司经营情况。

长短期策略结合，力求长期可持续发展

（一）降成本、保现金流，短期应对策略频出，快速稳定业绩表现

1.减支出、停回购，力保现金流安全

道达尔自2014年开始一直在缩减资本支出，2019年资本支出仅相当于2008年水平，且有继续缩减趋势。2019年底，公司宣布2020年资本支出计划为200亿美元，同比减少5%。但在2020年3月油价大幅下跌，以及疫情等诸多消极因素的影响下，公司宣布进一步压减资本支出至140亿美元，同比减少33%，收缩幅度是5家石油巨头中最大的。

此外，在2020年一季度末油价大幅下跌后，公司宣布暂停回购计划。在此之前，道达尔在2019年底曾宣布，在油价为60美元/桶的环境下，2020年计划回购20亿美元股票。2020年前两个月，公司已经完成5.5亿美元股票回购。尽管暂停了股票回购计划，但公司基于具有强劲韧性的财务表现，仍然坚持派发中期股息，并维持每季度每股0.66欧元的水平。同时，公司还反复重申，在布伦特原油价格为40美元/桶的环境下，股息将具有可持续性。

2.持续推进降成本，提高运营成本削减目标

在有着“降成本之王”美誉的公司董事长兼CEO潘彦磊的带领下，道达尔在这个“严冬期”宣布要进一步降低成本。在生产经营方面，公司认为具有成本优势的中东发展战略让公司大大降低了生产成本。在运营成本上，公司计划在2019年底宣布减少3亿美元运营成本目标的基础上进一步降低。措施之一就是在公司管理层执行不同程度的降薪：从2020年5月开始，潘彦磊将其固定薪酬降低25%，其2020年的总薪酬将较2019年减少30%以上。同时，道达尔董事会各成员决定，将参加年度股东大会的出席费降低25%。此外，公司还宣布除有关未来发展的项目（新能源、数字化等）外，将暂停招聘事宜。通过一系列的降本措施，公司认为目前的经营业绩反映出公司在油价25美元/桶的情况下，仍然能实现盈利。

3.减产降能，减记资产以上游为主

2020年，道达尔还下调了油气产量目标。全年平均日产量将维持在295万～300万桶油当量，这与公司此前计划的产量相比，降低至少5%。其中，由于较低的油价难以对页岩资产有较强的支撑，公司将核心资产之一的二叠纪盆地产量目标也由60万桶油当量降至36万桶油当量。同时，公司还降低或关停了部分炼厂产能：2020年5月，公司将位于美国得克萨斯州的PortArthur炼油厂产能削减至70%；公司还决定关停法国Donges炼厂4个月；并将法国的Grand炼厂改造为生产生物燃料和塑料的零原油平台。

此外，道达尔还对现有业务进行评估，在2020年二季度宣布进行约总计81亿美元的资产减值。其中，加拿大油砂资产减值70亿美元，占比达87.5%。

（二）持续优化资产组合，积极向新能源转型，打造长期发展动能

1.长期推进资产组合优化，投资越趋审慎，重点关注天然气等核心资产

道达尔自2014年上一轮油价下跌时，就开始持续收缩资本支出。尽管2018年在大力发展新能源的情况下，有短暂回暖，但纵观当前资本支出水平，仅与2008年投资额度相当。2020年，在行业环境转差的影响下，道达尔进一步大幅度削减资本支出，前三季度公司资本支出103亿美元，同比大幅减少29%。其中，上游资本支出同比减少30%，比下游资本支出削减幅度多5个百分点（见图4）。

图4 道达尔2017～2020年各季度资本支出

在此情况下，公司近几年进行着更为审慎的投资活动，重点关注核心资产的持续性推进，在传统业务领域的投资活跃度有所降低，进入2020年更甚。从2020年的投资情况来看，上游业务重点关注深水、天然气和LNG业务，主要包括推进南美地区巴西和苏里南海域的深水项目建设，以及阿曼的天然气开发项目，同时持续完善在非洲的LNG资产布局；下游业务方面，重点关注润滑油市场布局，同时持续推进绿色化工发展。

在谨慎投资的同时，公司还通过资本运作，持续优化资产组合。2020年，公司仅针对原有项目进行了少数几笔股权收购，而相对比的是对非核心资产进行更为活跃的剥离。2019～2020年，公司计划出售50亿美元资产，其中大部分来自上游业务。2020年，公司出售了北海和西非的非核心资产，同时，将部分深水项目以部分股权转让形式寻求合作伙伴，共担成本，分担风险。下游则持续优化炼厂产能，出售英国林赛炼厂，同时持续优化销售业务布局。道达尔2020年传统业务主要收并购交易详见表1。

表1 2020年道达尔传统业务交易情况

2.持续发力新能源，多项业务全面推进

尽管道达尔整体在收缩资本支出，但为了支撑公司在新能源方面的发展，道达尔顶住压力，力保在天然气、可再生能源方面的投资实现持续增长（见图5）。2020年，公司在几次下调新资本支出削减计划的同时，在低碳电力领域的投资仍然稳定在15亿～20亿美元。同时，公司将整体研发费用的10%用于进行CCUS的专项研究。

尽管2020年面临诸多挑战的压力下，道达尔依然坚定向“大能源”公司转型的决心。公司认为当前所制定的战略转型路线与行动方向和《巴黎气候协定》的目标相一致，这将更好地为公司带来长期可持续的发展动力，同时也可以更积极地与投资者进行交流、获得认可。

图5 道达尔2017～2020年各季度资本支出

2020年，道达尔持续在陆上/海上风能、太阳能、电池/储电、电力交通、CCUS等多个领域开展合作，全速发力布局可再生能源，发展低碳业务。其中，可再生能源方面的投资项目大部分集中于欧洲，但在印度、韩国、卡塔尔等亚洲国家也有部分合作。最大的可再生能源项目在西班牙，道达尔通过和多家公司合作的多个项目，将在西班牙的光伏发电总能力提升至超过5吉瓦，投产后可实现覆盖公司在欧洲所有的工业基地用电。此外，公司还发布了2050“净零”目标，陆续加入了“未来能源联盟”“零排放联盟”等多个环保组织，积极响应政府、各类组织的相关减排计划，与各行业一起携手致力于低碳发展。

发展前景展望

道达尔认为不断增长的能源需求和实现“净零”排放是未来全球能源发展的两大趋势。因此，公司将两者相结合，在增加能源供应的同时，减少碳排放，致力于将公司定位为一家广义上的“大能源公司”上，逐步打造集石油与天然气、低碳电力、碳中和解决方案业务于一体的大型能源公司。

（一）LNG和电力业务将成为未来利润增量的主要来源

道达尔计划将新的利润增长引擎聚焦在LNG和电力业务。预计在未来10年，公司的能源产量将增长三分之一，从约300万桶/日增长至400万桶/日，增量部分一半来自LNG，一半来自以可再生能源发电为主的电力。与之相对应的，公司计划逐步扩大对可再生能源和电力领域的投资，未来10年内将从每年2亿美元增至30亿美元，约占资本支出的20%以上。

表2 2020年道达尔低碳能源发展动向

（二）坚持低碳发展原则，打造多元化能源结构

道达尔2020年提出了2050“净零”目标，承诺到2050年全球业务(范围为1+2+3)全面实现净零。其中，在2030年，公司将其欧洲客户的绝对排放量减少30%，将其全球客户的绝对排放量降低至2015年水平。围绕着此项承诺，道达尔计划未来10年，公司的石油产品销售额将减少近30%，而道达尔的销售组合将变成30%的石油产品，5%的生物燃料，50%的天然气和15%的电力业务。其中，公司认为在油气项目的投资选择上，必须与减排路径相一致；而发展天然气一体化业务可助力公司实现“净零”目标。各业务发展方向及目标详见表3。

表3 道达尔各业务发展方向及目标

（三）持续优化财务目标，保证财务安全

目前公司重点关注在HSSE、运输交付、成本和现金流方面的持续优化，认为这几个方面良好运行，将可以始终保证公司低于25美元/桶的有机盈亏平衡点。未来，公司将继续秉持严谨的财务纪律，深化降本提效目标，同时增加现金流，降低负债率，将财务水平保持在更为安全的水平内。具体财务发展目标详见表4。

表4 道达尔财务发展目标