泡泡玛特 潮玩一哥的财富密码

关于泡泡玛特，被质疑最多的有几个问题：第一个，真的有人玩吗？第二个，这也值1 000亿元？

2020年12月11日，泡泡玛特在港交所上市，发行价为38.5港元/股，募资50.25亿港元。若完成超配权，泡泡玛特则额外募资7.56亿港元。泡泡玛特开盘价77.1港元/股，较发行价大涨100.26%，市值突破千亿港元。

国潮盲盒泡泡玛特的开端，源自日本知名杂货零售商场“LOFT”的仿造。十年前，23岁的王宁到北京创业，最初就是按照LOFT模式，为泡泡玛特设计了雏形。

由线下零售到国潮盲盒，泡泡玛特进行了赛道的转移，最直观的改变是，以前，泡泡玛特对标的是徐家汇，传统零售店的基本商业模式都差不多，赚的是一个中间商的差价。而转型后，王宁的目标是开发IP，对标迪士尼。从小本买卖的辛苦钱，到国际IP的野心，毛利率差的可不是一星半点。招股书显示，泡泡玛特2019年的毛利率高达65%。

旗下最火爆的潮玩IP Molly，是一个黑发、碧眼、嘟嘟嘴的小女孩形象，自2016年被泡泡玛特引进内地后，迅速引爆内地潮玩市场。根据泡泡玛特更新后的招股书，基于Molly形象的产品分别占2017年、 2018年、2019年及截至2020年6月30日止泡泡玛特品牌产品所得总收益的约89.4%、62.9%、32.9%、44.5%及16.3%。

泡泡玛特管理层在IPO上市路演时针对这一下沉策略表示：“鉴于自动售卖机的雷达效应且客单价并不高，因此下沉市场的消费能力并不存在太大限制，且坪效不一定比一线城市低。”

在泡泡玛特崛起后，市场有一种声音认为，盲盒带有“赌博”性质，这要从盲盒的玩法说起。

从玩法看，玩家想要集齊某个系列的玩偶，需要不停地抽盲盒，大量地重复才有希望得到自己想要的娃娃。在闲鱼上，可高价回收，溢价高达三五十倍。

这就让盲盒带上了博彩性质。

2019年一个30岁的上海男子在咸鱼上通过转卖盲盒赚了10万元。而开发盲盒的品牌商，比如说泡泡玛特，则成了标准的暴利企业。

这种转手高溢价，让盲盒冠上了潮玩的帽子，最有代表性的就是球鞋。

可以说，无论是盲盒还是潮玩，都有自己的特定群体，这是消费升级带来的特定精神消费。另一个事实是，这种上瘾之下的粉丝经济也有自己的超大能量。

就像那些动辄为盲盒花费几千上万元的年轻人。本质上，就是玩得上瘾。

事实上，泡泡泡玛特是一个非典型的、甚至截然相反的中国商业故事。主流投资圈对盲盒等潮玩模式的不感冒，导致大型基金集体错失泡泡马特的一级市场投资。

在王宁急需融资的前几年，投资人对泡泡玛特的认知是一个“卖布娃娃、小桌球的格子铺”，“不亏不赚，但也做不大”。

一个广为流传的段子是：泡泡玛特上市前，投资人对王宁的评价是：学历平平，没正经上过班，说起话来表情平静，没感染力，团队也没有精英。泡泡玛特上市后，投资人对王宁的评价是：王宁性格沉稳，话不多，喜怒不形于色，拥有“消费创业者”的许多优秀品格。

一大批投资人不看好，但泡泡玛特身后也有支持者。

上市前，泡泡玛特完成了8轮融资，投资方包括正心谷资本、启赋资本、黑蚁资本、华兴新经济基金等。

但事实是，相比于迪士尼众多令人印象深刻的公主们，很难想到泡泡玛特乐园的模样。