西非法郎终结 新货币“埃科”前景如何？

翟子一

2020年5月20日，法国内阁部长会议批准了西非法郎改革方案，正式确认了西非法郎命运的终结。目前西非国家使用的西非法郎改革后称为“埃科”（Eco），共有8个西非国家（贝宁、布基纳法索、几内亚比绍、科特迪瓦、马里、尼日尔、塞内加尔和多哥）已同意将其共同货币的名称改为“埃科”（Eco）。

非洲是中国最主要的海外投资目的地之一。近年来，中非投资蓬勃发展。西非地区作为当前非洲发展速度最快的地区，对中国企业的投资有着巨大的吸引力。西非法郎的历史沿革、运行机制、改革动机及新货币Eco的前景引发在该地区进行投资贸易的中资企业的关注。何为西非法郎的前世？新货币Eco走向将如何？

非洲法郎是目前使用国家最多的单一货币

在非洲经济版图中，非洲法郎是目前使用国家最多的单一货币，主要在前法国殖民地的非洲国家流通，以法国货币（现为欧元）和前殖民地国家货币实现绑定汇率为主要特点的货币机制。非洲法郎主要分为两类：西非法郎及中非法郎。其中西非法郎在西非经济货币联盟国家流通使用（成员国包括贝宁、布基纳法索、科特迪瓦、几内亚比绍、马里、尼日尔、塞内加尔、多哥等8个国家），称“非洲金融共同体法郎”，俗称西非法郎。中非法郎在中部非洲经济与货币共同体（成员国包括喀麦隆、中非、刚果（布）、加蓬、赤道几内亚、乍得等6个国家）国家流通使用，称为“非洲金融合作法郎”，俗称中非法郎。非洲法郎覆盖撒哈拉以南14个非洲国家的约1.55亿人口，两者汇率相等，但流通其中一类非洲法郎的国家并不接受另一类非洲法郎。

20世纪30年代金本位制瓦解后，为维护其在非洲殖民地的经济利益以及法郎的国际货币地位，法国在非洲设立法郎区。1945年12月，为缓冲法郎剧烈贬值对法属非洲国家的冲击，在非洲正式创设非洲法郎。20世纪60年代原法属殖民地纷纷独立，地区经济融合逐步加强，非洲法郎机制也经历数次调整。一是使用非洲法郎的国家范围发生变化。摩洛哥、几内亚、阿尔及利亚、马达加斯加、毛里塔尼亚独立后先后退出非洲法郎区。多哥、马里、科摩罗以及并不是原法属殖民地的赤道几内亚加入使用非洲法郎。至此，使用非洲法郎的国家数量为15个。二是法国对非洲法郎机制的影响力减弱。1962年，原法属西非国家组建西非货币联盟，成员使用非洲金融共同体法郎（FCFA，西非法郎），由西非国家中央银行（BCEAO）负责发行。1965年，原法属赤道非洲国家组建中非关税和经济联盟，联盟成员使用中非金融合作法郎（CFAF，中非法郎），由中非國家中央银行负责发行。从此法国让出货币发行权，非洲法郎分为西非法郎和中非法郎，两种货币币值相等，但不能相互流通。上世纪70年代石油危机期间，法国法郎频繁波动，在固定汇率体制下直接拖累了非洲法郎区的经济。非洲法郎区国家重新与法国签订货币合作协议，西非国家中央银行及中非国家中央银行总部由巴黎分别迁至达喀尔和雅温得，同时降低法国人在央行董事会中的投票权，法国在非洲法郎机制下的影响力逐渐式微。

非洲法郎最初由法兰西银行统一发行，1非洲法郎兑1.7法国法郎。1948年，法郎大幅贬值，汇率变为1非洲法郎兑2法国法郎。1960年，新的法国法郎开始流通使用，1非洲法郎兑0.02法国法郎。直至1994年非洲法郎大贬值，这一平价始终保持平稳。20世纪80年代，非洲法郎区出现经济社会发展缓慢、停滞甚至严重倒退的局面，各国财政赤字猛增、通货膨胀严重、债务问题加剧。20世纪90年代初，非洲法郎区国家经济形势没有明显好转，部分国家债台高筑，公职人员工资拖欠，民众极为不满。外界普遍认为非洲法郎与法国法郎50：1的比价远远超过非洲法郎的实际价值，不利于非洲法郎区贸易出口，拖累了整体经济。同时，法国也无财政力量维持如此高的比价。在世界银行和国际货币基金组织的干预下，1994年非洲法郎对法国法郎贬值50%，调整为100：1。

为进一步推动内部的经济往来，提高共同应对外部风险的能力，非洲法郎区国家于1994年先后成立西非经济货币联盟和中部非洲经济货币共同体，旨在降低联盟成员内部关税壁垒，对外实施统一关税。1999年1月，欧盟承认法国与非洲法郎区的货币合作协议，批准非洲法郎正式与即将发布的欧元挂钩，固定汇率为655.957：1。

西非法郎区的货币政策深受法国的影响

西非法郎的运行机制包括货币合作机制、运营账户机制及法国参与决策机制。1973年，法国与西非货币联盟成员国签署《货币合作协议》，提出四项货币合作原则：一为兑换刚性原则，法国确保西非法郎的兑换刚性；二为固定平价原则；三为自由流动原则，在西非货币联盟内部的资金流动不受限制；四为外汇储备集中管理原则，西非国家中央银行需将50%以上的外汇储备存入法国国库。

西非国家中央银行统一管理西非法郎区国家的外汇储备，并将50%的外汇储备存入法国财政部开设的运营账户，以欧洲央行边际贷款利率计息。为保证运营账户的顺利运行，当运营账户的外汇余额连续3个月达不到西非国家中央银行即期债务的20%时，西非国家中央银行采取提高利率、减少贷款、变卖其他币种货币储备等保障运行账户余额。在此运营账户基础上，法国可为西非法郎区国家提供欧元以支付进口账单。当运营账户余额明显不足时，法国须动用自己的外汇储备补充。该机制以法国国库为后盾，一定时期内保证了汇率稳定和较低的通货膨胀率，为西非法郎地区吸引了大批外来投资者。同时，以上是以西非国家牺牲一定的货币主权为代价的。

西非法郎区的货币政策深受法国的影响。法国财政部向西非国家中央银行派遣代表进行业务指导，每年与西非法郎区国家财政部长举行两次正式会议，对区域内货币金融政策进行审议和调整。

西非地区有望建立更广泛的货币联盟

西非法郎的优势主要表现为与欧元保持固定汇率带来的币值稳定，西非法郎区各国通胀率均保持较低水平，有利于吸引外部投资，保持经济稳定。从世界银行的公开数据可以看出，尼日利亚、加纳等国独立后发行了本国货币，实行了宽松的金融政策，而带来的结果就是货币大幅贬值，通货膨胀严重。反观科特迪瓦等西非法郎国家币值稳定，同一经济货币共同体内可以自由流通，同欧元挂钩带来较高的国际信誉，较容易吸引外国银行、外来投资者，有利于引进发达国家的资金和技术，加速产业结构升级。

西非法郎体制最为外界所诟病的是区域内国家不得不让渡部分经济主权，在强调政治正确的西方话语体系中，多个非洲国家的金融民族主义思潮愈演愈烈。西非法郎区各国的经济、货币政策大多受法国的制约和影响。一方面，西非法郎区各国向法国上缴50%外汇储备而不能自由支配外汇资金，经济发展受到制约；另一方面，法国深度影响西非央行的最高权力机构，西非法郎区国家经济和金融缺乏独立性，在应对经济衰退的时候无法自主发行货币实施经济刺激政策，在应对外部冲击时不得不保持高位的固定汇率，无法自行实现货币贬值，从而也阻碍了本国的工业化进程。

2019年12月21日，法国总统马克龙在访问科特迪瓦时，与科特迪瓦总统瓦塔拉共同宣布将西非法郎更名为Eco，同时伴随着一系列实质性改革。此次改革针对西非法郎主要有三大变化：一是废除西非法郎，使用新货币Eco，这也是西非经济共同体即将于2020年推广的单一货币名称。二是西非央行不再将50%外汇上交法国管理，可自由配置外汇组合。三是法国撤回并不再向西非经济货币联盟银行机构派驻代表。同时西非法郎改革为Eco后维持两个“不变”：一是Eco依然与欧元挂钩，维持655.957∶1的固定汇率不变。二是法国对西非国家的承诺不变，如未来出现危机，可提供外汇支援。

此次西非法郎改革正是法国“重返非洲”战略的重要举措之一。此次改革中，法国的目的在于推动西非法郎区实行经济一体化，以便吸收法郎区外的尼日利亚、加纳等国家加入。届时法国作为这一组织的发起者与担保者，将在该货币联盟中具有最大的话语权，成为非洲廉价的劳动力和丰富的自然资源最大的受益者。对西非法郎区国家来说，货币发行权是国家主权的一部分，在这一点上非洲国家从感情上更愿独立管理货币，知识分子纷纷呼吁金融主权独立，取消非洲法郎。此次改革阶段性呼应了国内的金融民族主义思潮。

笔者认为未来西非地区有望建立更广泛的货币联盟。西非法郎区国家选择该改革方案意味着选择继续与法国合作。西非国家多数国土面积不大，经济规模较小，区域内没有经济强国为实行统一货币作为担保支撑，必须依靠法国的支持。新货币Eco的发行需要各国达到一系列经济指标条件，如财政赤字不超过GDP的3%、通胀水平在10%以内、公共负债不超过GDP的70%等。未来如果联盟外国家尼日利亚、加纳能够满足一定的经济及其他相应条件，Eco不排除吸引其加入的可能性，进而建立一个更大范围的货币联盟。

长期看Eco与欧元脱钩是必然趋势。新货币Eco保持与欧元固定匯率可以控制通货膨胀，但是西非国家并不具备支撑强货币的经济基础。较高的固定汇率一方面降低了西非各国应对国际市场及外部环境冲击的能力，另一方面不利于各国出口，阻碍了工业化进程。这也是反殖民主义者诟病固定汇率的地方。从长期来看，在区域经济一体化的大背景下创建共同货币区，不排除Eco与欧元解绑，从而实行浮动汇率的可能性，汇率同一篮子外币（如美元、欧元、人民币）挂钩，使Eco同一篮子货币建立汇兑关系，最大程度保持经济稳定。

截至目前，西非法郎国家或法国官方均未宣布发行Eco的具体时间计划。受疫情影响，多个西非国家财政收入锐减，公共开支大幅攀升，财政赤字高企，无法达到之前预设的发行Eco货币之前必须达到一系列经济指标条件。故新货币Eco的发行将推迟。

（作者单位：中国能源建设集团国际工程有限公司）