企业并购行为对企业双元创新投入的影响研究

肖俊斌， 游 奎

（湖南工业大学经济与贸易学院，湖南株洲412000）

一、引言

改革开放至今已有40 多年，许多行业在飞速发展之后，产生诸多如产能过剩等问题。经济发展的高速增长已经不再是现今发展的主要诉求了，经济进入了新常态。面对高速发展时期出现的种种问题，企业通过并购行为予以解决不失为一种选择。并购行为可以帮助企业化解产能过剩，提升企业现有研发能力，对技术资源进行再次整合优化配置，进而有效促进企业的科技创新。我国的企业并购市场日新月异，发展迅速。根据清科研究中心数据统计，我国2014—2018 年并购市场分别完成交易2 648起、4 416 起、3 368 起、2 604 起和2 265 起。不只是交易量，并购交易额也有了大幅增长，2015 年并购交易有效完成总金额达到了历史的顶峰，共计4 054.50 亿美元。在并购规模急剧增长的背后，蕴藏着惊人的创新效应。

国外的资本市场发展时间相对比较长，相关理论比较完善，但是分析国外的数据发现，并购要么减弱了企业的创新能力，要么就与企业创新没有什么联系。能够通过具体数据、具体案例得出可靠结论来表明企业的并购行为确实能够提升企业的整体创新能力的研究寥寥无几。中国的市场发展状况与国外相比略显稚嫩，那么并购在中国对企业创新的影响是否不一样呢？

本文以双元创新理论为依据，通过并购行为考察企业并购对双元创新投入的影响，具体探究并购交易额对创新有效性的影响。与现有研究相比，本文的主要贡献在于考察并购的双元创新投入，为双元创新的案例研究提供新的切入点。

二、文献综述

国内外学者已经对相关方面进行了系统的研究，主要可以分为三个方面：（1） 并购行为的动机如何产生。从管理层的角度来看，韩立岩和陈庆勇[1]发现，公司并购后业绩水平并未提高，但管理层的薪酬却显著提高了，说明管理层支持收购这一决定是为了自身利益。已经有相关学者正在探索企业并购与管理层的过度自信之间的内在联系。（2） 并购会带来怎样的经济后果。国外专家Healy 等[2]、Maja Pervan 等[3]发现只要公司进行并购，并购双方的公司股东的收益率就会提高。但是，国内专家的研究结果不尽相同。例如，冯根福和吴林江[4]已经开发了一种基于财务指标的综合评估方法来衡量合并前后的绩效变化，并且得出并购的绩效随时间呈倒U 形趋势，合并后不同时期公司业绩会有所不同。黄璐和王康瑞等[5]在其他学者的研究结果上展开进一步研究，以中国生物制药行业的技术并购为例，其中技术并购对创新绩效具有积极促进作用。（3） 并购行为调查。这主要涉及衡量企业并购的效率，并预测企业发生并购行为的可能性。黄璐和王康瑞等[5]研究在技术相关性和知识的相似性驱动下中国技术并购的创新效果，得出协同作用很重要的结论。

海外并购方面，陈玉罡等[6]研究全球外国公司的收购案例发现，外国公司的收购可以增加目标公司的科学技术人员数量，但对目标公司的研发和专利申请的实力产生重大影响的情况却没有。高厚宾和吴先明[7]的研究表明，跨国并购中，在并购规模越大的情况下，创新水平反而会越低，但是以技术并购为主要目的的跨国并购能够对企业创新起到非常积极的作用。

此外，一些国内的研究人员已经从并购对企业创新投入的影响进行了一系列的研究。宋淑琴和戴淑江[8]通过研究发现，并购的类型对并购后的绩效具有明显的调节效果。张弛和俞鹏翼[9]通过一项比较研究发现，横向并购有抑制的效果，纵向并购起到了促进的效果，混合并购并没有很明显的效果。

1991 年，March[10]从组织学习角度得到了探索和使用概念，在此之后，从企业创新、组织协调和竞争优势等方面对探索和利用进行了充分的挖掘。March 将探索定义为一项活动，该活动具有很多特征，例如搜索、变更、承担风险、发现和创新等。对于利用，也是将其定义为一项活动，指出该项活动具有提炼、选择、生产、效率、实施和执行的功能。从资源基础的角度出发，利用是改善已有的资源，探索是创建全新的资源包。通过将双元理论和March 的研究相结合，可以得出创新可分为探索式创新和利用式创新。

许晖和李文[11]认为，探索式创新的目的在于寻求新知识、开发新产品和服务来实践新的组织管理，并发现能够满足新客户和市场需求的新技术、公司和流程。利用式创新则更多地表现为对现有产品品质的改良提升，通过降低产品制造成本以及规范组织流程来稳固企业现有的市场。

研读已有文献，可以发现以下研究特点：（1）有关公司并购的大多数国内外的文献都是在研究企业并购的起因、并购的经济效果以及预测合并和收购的潜力等。但是，关于并购对企业创新投入的影响很少有相关文章做出探讨。此外，探讨这种效果的持久性的文献更加罕见。（2） 一些关于并购与创新关系的文献，主要是对技术、海外并购和技术创新相关方面的研究，并没有涉及并购和双元创新投入之间的关系。（3） 有一些文献是关于并购创新效果因素的研究，但是其中很多文章只是考虑政府和地方金融发展会产生调节的效果，并没有想到公司和行业性质也可能会有一定的影响。

企业并购与双元创新的关系研究，对发达国家的研究较为充分，对于中国等发展中国家的情况，则较少涉及。本文试图从新常态视角探索两者的内在逻辑和影响关系。

三、理论分析与研究假设

对于企业而言，外部的环境与公司内部的资源之间有着非常大的差别，而这些差别使并购对于公司创新能力的影响变得十分复杂。就资源基础而言，公司技术、市场和有高研发能力的人才等对于公司的创新非常重要，这些资源不容易流转。并购不但可以为公司提供非常短缺的技术资源，而且还能为企业提供市场。通过以往研究，公司拥有了外部技术就可以用来增强公司研发能力，并且，并购可以在很短的时间里为公司带来非常多的研发人才。合并的公司如果将获得的资源利用好，就能够增强公司的创新能力，相当于企业加大了对企业创新的投入，进而提高企业的利润。其次，从知识溢出的角度出发，在成功合并、收购和重组之后，企业与企业间的技术交流得到了加强，知识与文化的交流得到进一步深入。这种类型的交流与协作可以使得并购的公司改善其研发能力。通过相关研究，可以明确发现企业在发生并购行为后非常容易出现知识的溢出效应，并且企业员工之间可以相互沟通交流掌握的知识和技术，出现相互带动和相互激励的良好氛围。根据协同理论，并购可以使并购方企业共享差异资源和优化配置已有资源，实现知识创新能力的互补。通过整合不同公司之间的优势，收购方可以提升创新协同效率，而这在其他情况下是不可能的。双元创新包括探索式创新和利用式创新，探索式创新主要表现在产品的更新换代和新产品研发等，而利用式创新则更多是对已有产品的改善与提升等。

基于以上分析，本研究提出如下假设：

H1：企业并购行为有助于提高企业探索式创新投入水平。

H2：企业并购行为有助于提高企业利用式创新投入水平。

H3：企业并购行为对利用式创新的促进大于探索式创新。

（一） 研究设计———样本选取和数据来源

选取2015—2018 年我国发生过并购的公司的相关财务数据作为初始样本，分别进行以下筛选和处理：（1） 删除尚未上市的企业样本；（2） 删除没有研发投入和不区分研发投入费用化和资本化的企业样本；（3） 删除财务数据不完整的企业；（4） 如果同一家公司在同一年内发生多次并购，则把多次并购的交易额相加。数据取自国泰安金融数据库。

表1 变量设计

（二） 变量设计

1.因变量

选取资本化研发投入数额来代表探索式创新投入指标，选取费用化研发投入数额来表示利用式创新投入指标。

2.自变量

如果一家公司在一年内进行了多次并购，并且完成了这些并购，那么就把多次并购完成的交易额相加，所得之和就是该公司当年的并购交易总额。

3.控制变量

根据已有研究，从众多控制变量中选择资产负债率、研发强度、净利润以及研发人员占比来作为控制变量，如表1 所示。

（三） 模型设计

为了检验企业的并购行为对企业双元创新投入的具体影响，分别对探索式创新投入和利用式创新投入构建模型（1） 和模型（2）。

四、实证结果

（一） 描述性统计分析（见表2）

由表2 可知，样本企业的探索式创新投入和利用式创新投入的平均值分别为2 221 万元和1.37 亿元，说明样本企业比较重视创新投入，并且平均值、最大值、最小值都是利用式创新投入大于探索式创新投入，说明样本企业在双元创新投入方面，更加侧重于利用式创新。样本企业的资产负债率的标准差为0.222730，意味着样本企业资本结构整体情况差异比较小，而研发人员占比的标准差为0.146597，说明样本企业对于研发人员数量控制的差异也比较小。

（二） 相关性分析

通过分析各个主要变量的相关系数，发现样本数据的相关系数均在0.4 以下，说明模型不存在严重的多重共线性。

表2 2015—2018 年描述性统计

表3 EII 回归结果

表4 UII 回归结果

（三） 回归分析

1.企业并购对EII 的回归分析

在回归过程中，因为RD 研发强度不显著，所以剔除这一变量。最终EII 回归的结果如表3 所示，LEV、NP、RDP 在1%的置信水平上显著为正，AV在5%的置信水平上显著为正，说明并购交易额、企业资产负债率、净利润和研发人员占比对提升企业的探索式创新有促进作用。由此可见，假设H1 成立。

2.企业并购对UII 的回归分析

在回归过程中，因为RD 研发强度不显著，所以剔除这一变量。表4 为最终UII 回归的结果，lnAV、LEV、NP、RDP 在1%的置信水平上显著为正，说明并购交易额、资产负债率、净利润以及研发人员占比对提升企业的利用式创新投入有促进作用。由此可见，假设H2 成立。

（四） 结果

最终，探索式创新投入和利用式创新投入的回归方程为

（1） EII=2547671*lnAV+67149140LEV+0.054352NP+1.14E*RDP-76249479

（2） UII=8625515*lnAV+2.64E*LEV+0.188244NP+2.97E*RDP-2.01E

通过对比探索式创新投入和利用式创新投入的回归结果可以发现，并购交易额的系数分别为2 547 671和8 625 515，说明并购交易额对利用式创新投入的影响大于对探索式创新投入的影响。由此可见，假设H3 成立。

五、研究结论与建议

（一） 研究结论

通过建立模型探究了并购行为对于企业双元创新的影响，得出以下结论：（1） 并购行为对企业的双元创新中的探索式创新投入和利用式创新投入均起到了积极正向的促进作用。（2） 并购行为对利用式创新投入的影响大于对探索式创新投入的影响。一个企业要想获得可持续发展，就必须充分认识到企业双元创新投入的影响和意义。企业的并购行为对利用式创新投入的影响更大说明企业的工作重心仍然是改进和提升现有的产品、降低生产成本以及完善组织流程。并购行为虽然可以为企业带来新的技术与知识，但对新产品研发的促进效果有限，更多的是扩大企业规模，提升企业的生产能力和效率。

（二） 建议

（1） 企业在保持现有正常状态下或者达到自身发展瓶颈时，可以通过并购其他企业来共享差异资源和优化配置已有资源，促进自身进一步发展。（2） 企业在并购的时候，可以适当调整侧重点，在选取并购目标时，侧重选取拥有新知识、新技术的企业，提升自身的探索式创新能力，获得更多的技术人才，吸收新的知识和技术，从而提升企业优势和竞争力。（3） 2018 年国家的新研发费用加计扣除政策实施后，研发费用的资本化加计扣除比例从150%调整到175%，企业应该通过并购提升自身的探索式创新能力，更多地享受税收政策的优惠。