农业上市公司产融结合模式研究

王晓楠 青岛科技大学经济与管理学院

一、产融结合的发展

（一）产融结合的产生

产融结合这一模式，源于国外大型企业集团的发展壮大，在国外刚出现这一概念时，有几方面的背景。一方面，在企业经营过程中，企业的扩张、并购、多元化经营、重大战略的实施，都需要大量的资金，而企业自身产生的资金不足以支撑；另一方面，企业上下游的产业链在互相联系的过程中不可避免的会涉及金融资本的参与，而某些外部金融资本很难达到低财务费用、低成本的慷慨服务，这让很多企业集团很是苦恼；同样重要的，企业自有资金也可以通过投资活动，来实现财务收益的增值，进而优化资产结构。因此国外很多大型企业集团如通用、GE等公司开始进入金融领域，在一方面促进主营业务开展的同时不断进行多元化的金融板块业务，让产业资源与金融资源相互渗透、互相促进，实现二者在财务、业务、战略等方面的优势协同发展。

（二）产融结合在国内的演化发展

产融结合模式进入中国之后起步比较晚，还处于起步阶段。由于国内的政治因素、金融环境因素、法律规定等与国外不同，演变之后呈现了不同的发展状况。国内实施产融结合的大型集团企业，如联想控股、新希望集团、海尔集团等，偏向于成立财务公司方式或者财务共享中心模式来实施产融结合，也有部分企业，从事专业的投资公司，但难度风险都较大，较为稳妥的方式是参、控股金融机构等方式，获取资本增值。产融结合在现代大型企业间，已经成为赢得主动权的一大利器，颇有得产融结合者得天下之势。特别是在近些年来，央行为企业融资多划红线，致使企业融资难、融资贵，很多企业在军备竞赛、烧钱模式中掉队。足以可见，资本在这其中扮演了极其重要的角色。迫切的融资压力、竞争的压力将产融结合模式不断地推向台前。

二、农业上市企业产融结合的发展状况

2010-2020年间，在A股上市的农业类上市公司中，有46家进行了产融结合，具体方式包括了财务公司、银行类金融机构的参股控股，以及证券、保险、基金等非银行金融机构的设立、参与等。

（一）银行类金融机构

银行业具有高利润率，参股银行类金融机构给企业带来除主营业务外较为可观的财务收益，又使得公司业务实现多元发展。最重要的，参股控股银行类金融机构的方式，不仅会给企业带来融资的极大便利，提供大额的资金贷款力度，同时贷款的成本更加节省，贷款的速度更加便捷，这样就拥有了强大的后盾，在开展业务、抢占市场的时候，更有底气，不惧怕烧钱的竞争。很多农林牧渔类的大型企业集团，由于属于资金密集、重资产等的特质，也不得不实施产融结合，进行参股甚至控股金融机构等操作。如新希望集团就是经典的案例。其于1997年发起并成立民生银行，成为最大股东，后不断加码，认购可转债，获得了超过九千多万的投资收益；永安林业、隆平高科虽然规模较小，也进行了参股兴业、光大、地方农村信用社等银行的操作。

（二）其他金融机构（非银行）

除了各种银行类金融机构，还有很多农业上市公司将目光瞄准了证券、保险等其他金融机构。本身农业就与保险、期货等金融产品有一定的联系，在实施产融结合时，可以达到一石二鸟的作用，既将主营业务镀上了金融外边，又缓解了资金难题。此外，还有担保、典当等金融衍生品，还有的大型集团成立了投资公司，虽然风险时时存在，但经营的好，还是可以获得可观的投资收益。投资证券的农业企业，如福建实达、亚盛集团等，就是很好的例子，由于二级市场的不稳定，加上近年来经济形势的下行，没有取得理想的效果，但不失为一次大胆的尝试。控股或参股于投资公司的企业也不在少数。主板市场上市的46家产融结合型的农林牧渔公司有39%的比例，涉及投资公司。

在所有非银行的金融机构中，担保、基金、典当、保险这四大类，虽然参与度不高，但取得的效果往往不错。新希望牵头成立的民生保险，成为其上下游产业链上的明星产品，受到中小农户的欢迎；另外，新希望还从事担保业务，其他从事担保业务的还有顺鑫集团、雏鹰集团、康达尔集团等；基金公司作为近些年来行情比较好的产品，也有农业公司的身影，A股的农产品、正邦集团就参与其中。

（三）财务公司

财务公司虽然听名字其貌不扬，除了不能吸收公众存款和对外发放贷款外，与银行等金融机构业务功能基本一致，相当于很多农业上市公司有了自己内部的私家银行，可以从事财务顾问服务、成员单位存款、贷款、结算、票据贴现、担保等，并且在银行间同业市场进行同业拆借，极大地方便了农业企业的资金头寸管理，增强了企业资金使用效率，降低了融资成本，更重要的是还能放大杠杆率，毕竟能够杠杆运营才是金融牌照值钱的根本原因。同时，和银行等金融机构超强的谈判能力，也是新希望等大型集团看重财务公司的原因。

除上述形式的产融结合模式外，还有委托机构进行理财与金融资产的投资、设立农业产业基金等形式，如此多样化的演化，既反映了我国农业上市企业对产融结合的迫切需求，也体现了对产融结合模式的创新发展。

三、农业上市公司实施产融结合的动因

（一）多元化经营，突破新的利润增长模式

进入金融行业，其利润率、回款速度等与农业类企业尤其是种植业企业的主营业务有着极大的升级。如新希望在畜牧业、种植业等主业达到稳定的收益之后，很难会有更大的发展，除非行业发生了根本性质的变化，但是农业本身的特点决定，其收入很大程度上依赖规模效应。但是涉足金融圈后，其追求投资收益为主的多元化收入变成了现实。

（二）形成财务、战略双协同效应

根据德国学者最早提出协同效应，以及坎贝尔《战略协同》的讲述，协同主要起到了一个纽带的作用，这也正是产融结合的实质。近年来，强调的业财一体化、财务共享中心等，就是财务、战略双协同的成果。大型的农业上市公司，涉及业务广泛，很多业务不能一味地各自为战，还需要处理好企业与政府、企业与银行、企业与上下游企业、企业与公众的关系，这就需要达到协同效应。这种协同效应体现在财务、公司战略上，通过产融结合，沟通与银行、供应链等的关系，达到良好的互动，对大型企业集团来说，减少了信息差对企业的发展来说尤为重要。

（三）打破贷款壁垒，缩减贷款成本

农业上市企业以参、控股银行等的形式，极大地降低了企业与其他利益相关者之间的信息差距，打破了贷款壁垒，缩减了贷款成本。

财务公司设立的目的一是获取十分难得的金融牌照，开展金融业务，这种资格是很难获得的，一旦具有了这种批准，就等于疏通了与银行的通道。在吸纳企业自有资金，向其他成员单位、供应链企业发放贷款，由于同属于一个集团的兄弟单位，不会像与外部一样，会出现信息的误会，在企业集团子公司之间传递相关信息的会更加便利放心，也使得金融资源分配更加合理，降低了企业财务成本。同时，既然是银行的股东了，在很多政策的了解，资金的管理沟通等方面，会有其他单位没有的优势，这种优势是一直存在的，这一举措也可以降低贷款成本。另一方面，由于农业企业存在大量的上下游企业，供应链上的业务之间，通过财务公司的吸纳存款、发放贷款的功能，可以达到共同发展。

四、意见建议

产融结合在农业上市企业中的广泛流行，是近些年来农业板块平稳发展的重要原因之一。通过研究产融结合的模式，看到很多优秀的大型农业集团在产融结合过程中的发展路径，可以为尚在发展中的农业企业提供可贵的参考。首先，目前较为成功的新希望集团、温氏股份等，都选择了成立财务公司的形式，且这一方式已经比较成熟，优点众多，虽然固有的信誉风险难以去除，但是相对于参股银行等金融机构来说，成本较低，在面临融资问题时，可重点考虑。其次，从近些年实施产融结合的农业企业中，也不难看到，如福建实达、敦煌种业、亚盛集团等，参股证券等金融机构，经历了明显的财务风险，因此，在进行此类投资时应当慎重。最后，金融业本身就是风险与收益共存，在任何投资决策中，都应冷静分析，再加上近年来国家倡导脱虚向实的大风向，农业上市企业还是应当聚焦主业，适当时辅助进行金融布局，才能在竞争中赢得一席之地。