基于财务指标的ST公司退市风险判别分析

关娉婷 黑龙江省电视台

ST公司指的是由于财务出现异常状况，而导致股票可能被终止上市的上市公司。由于投资者难以判断ST公司发展前景、投资效益及风险，因此，针对ST股票需要进行特殊处理。本文研究的是ST类股票，其界定标准为上市公司连续两年发生亏损、公司股东在一个会计年度内的权益为负值。

一、基于财务指标的ST公司退市风险判别价值

（一）确保ST股票理性投资

ST公司退市指的是公司由于财务管理问题，需要将股票从二级市场交易中撤出，进而终止上市[1]。无论ST公司是否能够进入到代办股份转让系统开展后续交易，考虑到上市公司出现ST股票的原因的多样性以及退市的概率性，ST公司仍然具有一定的投资价值。并且ST股票逐渐成为投资者的主流投资方向之一，退市则是投资者衡量投资风险的底线。因此，合理判别ST公司退市风险，有利于确保ST股票理性投资，这为投资者开展ST股票投资提供了科学依据。

（二）合理分析ST公司退市影响因素

早在20世纪60年代，便已经有国外经济学家开始将财务指标运用在上市公司运营失败案例分析中，指出了投资者能够通过一些财务指标来合理预测上市公司是否会陷入到财务危机中。我国开始执行ST制度是在1998年，国内经济学家开始逐渐加大了对ST公司退市影响因素的研究力度，并且以财务指标为基础建立了ST公司退市预测模型，得到了负债权益比、应收账款周转率为ST公司退市影响因素的结论，进而帮助投资者合理规避ST公司退市风险。

二、基于财务指标的ST公司退市风险判别流程

（一）选择财务指标

通过财务指标，可以充分了解一个公司的经营能力、成长能力、债务偿还能力、盈利能力等基本运营状况，并且既能够实现单项分析，又能够实现整体分析，有利于分析企业运营发展各项影响因素以及整体关系。考虑到ST公司处于亏损状态，部分财务指标并不能有效反映公司运营状况，因此，需要结合实际需求和情况，科学选择财务指标。在ST公司退市风险判别中，应用频率较高的财务指标有资产负债率、流动比率、资产周转率、应收账款周转率、主营业务利润率、主营业务收入增长率等。

（二）选择样本数据

确定了财务指标后，需要选择ST公司退市风险判别样本数据，其中，财务数据来源于ST公司年度财务报表，基础数据来源于股票交易所。在选择样本数据的过程中，需要坚持以下原则：样本数据需要涉及到ST制度执行阶段和退市执行阶段；样本数据需要确保数量充足，至少两年以上；样本数据需要显示出ST制度执行阶段和退市执行阶段的差异性；样本数据需要保持完整性和真实性。

（三）变量检验

变量检验指的是对变量的组间均值是否相等进行检测，通过检验能够找出存在显著变化的变量，基于这些变量能够构建退市风险判别体系。例如，变量检验显示主营业务收入增长率、应收账款周转率等变量产生了显著变化，表示这些财务指标是导致ST公司产生不同运营结果的主要因素。但是上述因素不一定能够对ST公司的运营结果造成致命影响，由此可见，单单通过变量检验并不能准确ST公司退市影响因素，因此需要对各类财务指标进行综合分析。

（四）构建退市风险判别体系

想要实现对各类财务指标的综合分析，便需要构建退市风险判别体系。具体来讲，需要在已知检验对象特征变量值和分类的基础上，筛选出其中信息量较大的变量，随后建立退市风险判别体系，目的是降低变量判别的失误率。应用统计软件中的逐步分析方法，能够实现对分析模块的选择，并结合概率值分析方法和回顾性检验方法，来得到最终建立退市风险判别体系所需指标。

三、基于财务指标的ST公司退市风险判别意见

（一）关注ST公司负债情况

公司近年来的负债情况必然会影响到公司的财务状况，进而决定了公司的运营发展结果，为此，投资者在选择ST股票时，需要特别关注ST公司的负债情况，具体包括关联方担保情况和债权人性质等[2]。在充分了解了ST公司负债情况之后，投资者能够进一步掌握ST公司的债务重组趋势，预测ST公司面临负债诉讼的结果，在基础上判定ST公司退市概率，决定是否进行投资。

（二）关注ST公司运营情况

公司运营情况不但包括了运营效益，也包括了应收账款周转情况，运营状况关系到了公司未来发展趋势，为此，投资者在选择ST股票时，需要特别关注ST公司的运营情况。简单来讲，投资者可以将应收账款看为ST公司的短期借贷和信用，如果应收账款不断增加，表示ST公司将大量的公司资源以借贷的形式转移给了其他公司，这体现公司在财务管理方面存在较大问题，并且必然会对公司长远发展造成影响。此外，需要注意的是，ST公司大股东为了扭转公司应收账款周转情况，改变退市结果，会提高对欠款问题的解决效率。

（三）关注ST公司收入情况

ST公司的净利润由于连续亏损大部分呈现为负值，但是如果公司主营业务收入良好，便表示主营业务依然呈现为较为健康的发展模式，此时，只要管理层能够采取科学的资产重组和业务改革策略，便能够转变公司整体利润状况，为此，投资者在选择ST股票时，需要特别关注ST公司的收入情况。在充分了解ST公司主营业务收入状况后，投资者便能够充分了解公司的运营发展前景，进而分析公司可能被并购重组的概率以及公司未来发展方向。

四、结语

想要确保ST股票理性投资，需要合理选择代表性财务指标及样本数据，掌握必要的财务知识，科学分析ST公司退市影响因素，合理开展ST公司退市风险判别。此外，投资者需要加大对ST公司负债情况、运营情况、收入情况的关注力度，以此来做出科学合理的投资决策。