华为上市的风险及启示

苏 欣

（广州珠江粮油集团有限公司，广东 广州 511400）

近年来，随着中国经济的发展以及市场的不断完善，公司上市成为非常热门的现象。不论是小公司，还是大公司，它们都期待通过上市来融通资金，吸引人才，提升企业的社会形象，从而达到壮大企业，推进企业可持续发展并最终获利的目的。

华为技术有限公司（以下简称“华为”）于1987年在中国深圳成立，其主要业务是通信网络中的传输网络，交换网络，有线及无线固定接入网络和数据通信网络及无线终端产品，为世界各地的专业网络拥有者及通信运营商提供硬件设备、软件和解决方案。在2010年，华为杀入世界500强《财富》企业榜单，在IT行业中排名第29位，在全球排名第397位。而在IT行业的500强中，华为是唯一一家没有上市的企业，作为行业内的标杆，却没有选择跟随这一潮流。对于华为坚持不上市的做法，华为创始人任正非早在几年前就给出了明确的说法。2014年5月，任正非在接受媒体记者采访时明确表示，华为肯定不会上市。“资本市场都是贪婪的，从某种程度上来说，不上市成就了华为的成功。”任正非认为，“我们之所以能超越同业竞争对手，原因之一就是没有上市。”下文将探讨华为不跟随这一潮流的原因以及这些原因形成背后更深的根源。

一、 华为的人才策略

公司上市的优点之一是可以激励员工士气。上市公司利用股权把员工利益以及公司利益紧紧捆绑在一起有利于员工发挥主人翁的意识，在实现公司利益的同时兑现个人的利益。股票上市对员工最大的吸引力在于股票市场可以独立确定股票价格，从而可以较为公平公正地兑现员工的利益。而这样一种吸引力可以为企业吸引并留住高质量的人才。但是公司激励员工积极性的策略多种多样，即便不上市，华为独有的人才策略也足以不断地吸引人才。

我们在调查中发现，华为的企业文化较之其他企业，有着更为突出的特点，其中全员持股的“家文化”以及让人闻风丧胆的“狼文化”尤其突出。“狼文化”特征在华为具体有两个。一是敏锐的嗅觉。所谓“狼性”，就是哪里有肉，隔老远就能嗅到，一旦嗅到肉味就要奋不顾身。华为在市场上的表现充分体现了这一点。市场对于华为而言就像肉对于狼一样重要。华为始终在为“得到肉”而不断学习和创新，眼观六路，耳听八方，对市场的轻微变动作出准确而及时的反应，及时迎合消费者的需求。试想一下，如果华为不具备灵敏的嗅觉，也就无法推出这么多符合客户需求的产品以及解决方案了。二是不屈不挠、奋勇拼搏的精神。华为要求员工埋头苦干，每个人都应该从点点滴滴做起；提倡“板凳要坐十年冷”；面对市场要“窄频率，宽振幅”；要在很小的范围深挖下去，发展核心业务；华为提倡“小改进，大奖励；大建议，只鼓励”。华为的“狼文化”虽然充满压力，但也正是“狼文化”打磨了优秀的人才。很多优秀的人才会乐于接受这样的挑战，有许多一般却能坚持下来的人才也会被打磨成比较优秀的人才。这是一个不付出就必然不会有回报的社会。所以，虽然“狼文化”有其劣势，但是总的来说，对成长以及成功的憧憬以及渴望还是会把很多的人才引向华为。这些独特的特点让华为的文化对“人才”有着更深的吸引。这样的吸引为华为留住了许多已有的人才，也确实吸引到不少的新人才。

二、华为融资模式

公司上市的第二个优点是改善公司的资本结构。通过股票筹集的资金并不规定在一定期限内归还，有利于企业用较低的成本以及财务风险进行更广阔范围内的融资及经营活动。公司上市在一定程度上解决企业融资难、现金流短缺等问题，有利于公司开辟长期可持续发展的融资渠道。公司上市融资并不需要归还投资者本金，如果有盈利，公司会分红；如果亏损，投资者与公司一起承担风险。而相比较而言，非上市公司只能通过借贷来进行融资，有借必有还，财务负担以及风险都会增加。

1.多元化创新融资渠道

华为不仅通过收购合资企业的方式融资资本，还通过培育出售子公司进行融资，华为创新多元的融资模式让华为一直维持较好的融资链以及现金流，这是华为不需要通过上市来获得融资的主要原因，为自己开创了一条又一条独特的融资道路。

2.员工持股

企业上市可以让企业与社会公众共同分担风险，但是华为“全员持股”的制度已经在一定程度上为华为分担风险。“全员持股”制度把公司利益与员工利益紧紧捆绑起来，将华为的长远发展以及员工个人贡献结合起来，形成长远的奋斗和分享机制。华为这样的股权结构，就会导致华为要上市全员持股这种模式肯定是不行的，就要有一大批员工退出。这样华为的员工就不能静下心来进行技术研究和开发，大家可能都只顾去赚钱了。也正是因为华为员工全员持股的股权结构，才让其一直保有“狼性”，孜孜不倦进行科学研发有了基础，如果华为要上市，就必须把职工手中的股权都拿走了，那谁还愿意长年累月的对技术孜孜孜不倦的追求和突破呢。

3.稳定的资本结构

华为近年来资本结构相对稳定，大概稳定在60%～65%幅度间，资产负债率较为合理。在2014年年底，华为公司借款合计为281亿元，其中长期借款为262亿元，短期借款为19亿元，而同时期华为持有现金及现金等价物合计为1060亿元，所以华为公司不存在偿债风险，抗风险能力强，资产负债结构较为合理，财务风险小，偿债能力强，没有必要必须通过上市改善现金流、资本结构等。总的来说，不管是从融资需求还是从融资成本来说，企业债务融资能力强，融资成本低廉，不太需要通过上市融通资本。另外，对华为的资本结构分析也发现，其经营现金流量良好。换言之，也就是说华为确实不存在紧迫的融资需求。华为根本不缺钱，如果上市，股东只注重金钱和短期利益，工作热情就会衰退，就不会潜心研究技术。

三、华为声望

公司上市第三个优点是赢得良好声望。公司上市是一个规范而又漫长的审批过程。一个公司要成功上市不仅需要有一定的公司实力作保证，也需要通过券商、律师事务所以及会计师事务所的层层考核、规范以及审批。所以当一个公司可以成功上市时，它也一定程度上赢得了社会的进一步认识以及认可。

我们在上文探讨了华为不上市的原因，华为的“家文化”以及“狼文化”汇聚并培育了一大批人才；华为因为创新融资模式，所以也不缺现金流。华为一路成长走过来并处于现在这样一种既不缺才也不缺财的优势地位，其实与华为一直以来的长期战略是分不开的，而这些长期贯彻的战略在无形中让华为在群众中发光发亮，华为的声望都是建立在这一切基础上的。

华为刚开始只是一家经营交换机的香港公司的代理商，随后开展一系列的创新项目，不仅自主开发PBX交换机，还为酒店提供商用解决方案以及为农村提供数字交换解决方案。为了抢占市场份额，华为不走寻常路，采取“农村包围农村”的商业战略。在1995年，也就是华为成立八年后，华为销售额达到15亿元，其中绝大部分销售额来自战略中的核心部分——农村市场。自此之后，华为在从农村市场所获的成就基础上开始对外建立研发中心，先后在北京、上海、南京等大城市成立基地，正式向国内市场进军。同时，华为还不断增强自身的无形资产的实力，先后获得了不少的专利权，如产品数字微蜂窝服务器控制交换机。凭借着多年的资本积累以及自身强大的技术支撑，华为于1999年向国外市场出发，先后在印度班加罗尔、瑞典首都斯德哥尔摩、美国硅谷和达拉斯等地成立研发中心，通过与世界先进力量合作与较量来提高自身的实力和国际影响力。2009年华为实现合同收入302亿元，其中有2/3来自于新扩展的国际市场。自从华为1999年实现全球战略化以来，华为的产品以及解决方案已经遍及全球100多个国家，服务全球的用户超过十亿，在全球排名前50名的电信运营商中，已有45家使用华为的产品。在2010年的时候，华为首次杀入世界500强《财富》企业榜单，在IT行业中排名29位，在全球排名397位。公司的声望可能因为一时的上市成功而有所提升。但是声望形成的根源在于企业的生命力，而企业的生命力无疑植根于其核心竞争力中。华为拥有人才，拥有创新精神，拥有敢为人先的勇气，拥有目前看起来还是比较完善的战略体系，是这一切的组合让华为拥有了享有声望的权利。

四、 华为上市的风险

一方面，我国证券法、会计准则以及审计准则都对上市企业披露范围有所规定。企业上市后意味着要对整个社会的投资者负责，所以要严守更为苛刻的披露要求。比如说根据我国证券法的规定：发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件、投资者尚未得知时，上市公司应当立即披露，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的影响。但凡是影响投资者决策的信息都需要公开并且进行及时的更进。失去隐蔽性的企业不得不停止惯有的对有关人员支付红利或者减薪。这样的隐蔽性可能在许多非上市公司都会存在，但是对上市企业而言是难以让人接受的。

另一方面，公司上市之后，管理层的重大决策就需要经过董事会以及股东大会的同意。管理人员灵活性的减少一定程度上会影响到公司决策的有效性。另外，公司上市后就等于融入了世界金融的潮流，公司在这一潮流中的表现不仅仅是受到自身的影响，还会受到整个金融大环境以及投资者心理变化的影响。有许多公司上市后不仅没有获得预期的收益，反而股价会节节暴跌。而导致这样现象的原因有很多，比如说股票市场不景气，公众因为没有专业的股票专家指导他们而产生忧虑心理，等等。全员持股不仅支持了华为通过上市获得资金，也不利于华为走上上市的道路。一方面，因为全员持股制度的存在，华为的股权极为分散，任正非作为华为的灵魂人物只占有不足1%的股份。如果华为公开上市，股票可以自由流通，企业将很大可能脱离任正非的控制，这一走向很难符合创始人任正非的期望。如果上市后股权结构没有处理好将会影响到员工的心态。而对于管理层而言，因为华为上市而产生的拥有千万甚至亿万身家的员工将会变得难以约束。另一方面，华为的全员持股有很大一部分都是虚拟股票，虚拟股票目前的核算制度以及会计准则本就不完善，再加之华为企业持股人数的庞大以及可能存在的各种不规范的操作，将会造成华为在上市过程中难以计算衡量这些股份的价值。这将会是一个艰难的过程。

虽然上市有利于企业做大做强，但不少企业上市后，大股东及高管们经受不住上市后的利益诱惑，大家都忙于套现，忙于通过资本运作来圈钱，并没有把心事用在企业的发展上。有的企业的控股股东甚至清仓减持，丢给市场一个空壳。如此一来，上市不仅没有让企业做大做强，相反还把一家好端端的企业给毁掉了。华为在国内外享有盛誉，现金流充足以及拥有大批的技术以及领导人才。华为并不跟随大流，而是走出了自己独特的道路。

五、华为的启示

通过探究华为不上市的具体原因发现：华为的“家文化”以及“狼文化”为华为吸引并培养了一大批人才；华为创新的融资渠道为华为合理的资本结构以及稳定而充足的现金流打下了坚实的基础；华为全员持股既有利于华为凝聚力的形成又同时制约了华为的上市可能性。总的来说，华为既不缺才，也不缺财，所以并不急于通过上市发展企业。因为华为独特的股权结构，上市反而会不利于华为的发展而华为所具有的这些优势的背后原因和领导人任正非的领导魅力以及华为公司从一开始的战略规划有着重要的联系。任正非本人的经历让他为企业树立了“家文化”“狼文化”以及全员持股制度，而企业创新战略以及人才战略成为华为发展的重要保障。在华为的任正非看来，华为肯定不会上市，因为一旦引入境内外资本，华为有可能沦落成参加资本圈钱游戏，新进来的股东会为了追求短期物质财富最大化，而不愿意让华为去搞大手笔的技术研发之上。而在任正非看来，靠短期业绩的井喷，就是个虚幻成功，这样的成功不要也罢。华为需要在科研技术上称霸世界，引领全球通信设备领域，这才是华为最为长远发展的目标。

公司上市在可控范围内是比较好的壮大企业的方式，但它并不是必须的，每个公司都应该根据自身特点为自己设计一条有特色的成长道路，像是华为公司成功的背后有着许多别的公司难以复制的原因。总的来说，华为公司在不论是体现在技术产品还是企业体制改革方面的创新精神有着非常突出的贡献，整体来说企业战略优势要大于劣势。也正因如此，对于华为来说，不上市确实对企业的发展更加有利。而华为的发展事实也表明，企业发展不一定非要走上市这条路，这需要视各家企业的发展状况而定。尤其是一些好企业，登陆A股市场尤其需要保持慎重。