全球产业链视角的跨国并购市场竞争能力提升效应

【摘 要】 在产业链全球化的背景下，跨国并购是提高新兴市场企业竞争力的重要途径。本文依据交易成本理论、竞争优势理论和协同效应理论，分析了慕容控股收购Jennifer Convertibles Inc.以提高市场竞争力的案例，并探讨了新兴经济体企业如何嵌入全球产业链实现市场竞争能力提升的策略，以及由此带来的经济后果。研究结果表明：（1）通过并购方式嵌入全球产业链高端位置，提升市场竞争能力;（2）实现產业链地位转变后，应突出引进与自主研发相结合，提高内生发展动力。本研究为新兴经济体家具企业通过跨国并购提升市场竞争力，在全球产业链中占据有利地位提供了可能的借鉴与参考。

【关键词】 全球产业链视角 跨国并购 市场竞争能力

一、引言和文献综述

改革开放以来，我国通过招商引资和自主创新发展，逐步成为“世界工厂”。我国在提升生产规模和出口规模的同时，构建了完善的产业链体系。据2017年《中国家具行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》显示，随着我国中产阶级人口数量的增加和消费群体生活观念的转变，中国家具行业市场规模约为7329.79亿元。但是，我国家具企业在设计、制造、营销、服务等方面都面临着新的挑战，且仍处于全球家具行业中低端。近年来，中国家具企业一直在寻找海外并购的机会，以期能成为提升市场竞争能力的一种捷径。特别是慕容控股通过并购增强了国内市场竞争优势、提升了设计制造能力、拓展了国内外销售网络，在产业链上的竞争力不断提高。

现有的研究主要集中在跨国并购能否通过产业链整合提升企业的创新激励。马述忠和冯晗（2012）基于中国市场的并购案例，分析了并购前后企业创新激励的变化，发现产业链整合可以通过加速创新提高企业的产品附加值，进而改变中国企业在全球产业链利润分配中的劣势地位。周媛媛和席彦群（2013）利用博弈论模型分析了信息不对称和参与人有限理性条件下并购活动对产业链的影响，提出主并企业的最优行动使用效果与产业链的总价值、主并企业在原产业链中的份额以及主并企业使用资源传输渠道而支付的追加固定成本紧密相关。

部分研究从案例的角度进行分析。对于中国企业的跨国并购案例，主要是从影响因素角度来看，因为我国企业跨国并购主要是从2008年全球金融危机之后开始在欧美国家开展的，主要是为了获得先进的技术和品牌，进而提高自身在产业链上的市场竞争力。然而，目前家具企业跨国并购的成功案例并不多见，更不用说通过收购国外市场和先进的研发设计能力来提高其在整个产业链中的市场竞争力。慕容控股通过并购Jennifer  Convertibles Inc.，提高了企业的竞争力，并对其他企业在产业链并购中寻求市场竞争力有些许借鉴意义。本文梳理整理了慕容控股并购Jennifer Convertibles Inc.的过程，Jennifer Convertibles Inc.的产业链整合路径，总结了跨国并购提升市场竞争力的一般经验，对我国企业走出去获取市场竞争力具有一定意义。

二、研究方法与理论基础

（一）研究方法

本文采用案例研究方法，以慕容控股为研究对象的主要原因如下：一是2018年收购Jennifer Convertibles Inc.后，慕容控股2018年上半年利润大幅增长，实现收入6.56亿元，同比增长27.4%。可以看出，慕容股份经过产业链并购后，整体业绩显著持续向好。其次，在对Jennifer Convertibles Inc.现有产业整合的基础上，从国内默默无闻一跃成为国内自主品牌的销量冠军甚至在全球产生影响，其成功经验可做推广。最后，嵌入全球产业链在慕容控股并购Jennifer Convertibles Inc.后的市场竞争能力的提升起到非常重要的作用。

本文的研究问题是从全球产业链的角度，探讨新兴市场国家企业跨国并购发达国家的市场竞争力的提升过程、机理。案例数据来源于以下几个渠道：一是通过追踪慕容控股近两年的产业发展情况，积累相关数据和资料;二是通过网络、电子期刊等公开报道获取大量实时资料。

（二）理论基础

目前，从交易成本视角切入进行分析是主流跨国公司理论。Penrose（1959）的企业成长理论引入了资源基础观，从资源集合视角来探究企业成长和跨国公司发展，解释跨国公司的本质及扩张现象更具有说服力。交易成本理论从垂直关系的角度探讨了企业的扩张在于对资源的特定利用。资源基础观认为，企业是一个资源的集合，其扩张受到内部条件、外部机会和风险多重作用的影响。

此外，根据竞争优势理论，企业并购的主要原因是竞争压力的存在。并购方可以通过并购来增强自身的竞争力，通过并购来减少竞争对手。在一个产业的价值链系统中，单一企业通常只具有某些战略环节所带来的竞争优势，通过并购可从外部市场获取所需目标企业的特定竞争优势，例如差异化的产品、先进的设计研发能力、独特的管理理念与营销渠道等。通过并购可以弥补自身经营管理体制的缺陷，优化内部资源配置，形成互补的核心竞争力，从而提高并购各方的市场竞争力。

协同效应理论认为，企业并购后可达到并购双方优势叠加。通过并购可使并购方获得规模经济，还可获得经营协同、财务协同和管理协同，进而实现降低经营成本、融资成本、实现债务共担和获得税赋优势。

三、案例描述

（一）并购过程

慕容控股集团成立于1993年，初期主要生产沙发、沙发套、皮革、家居用品，后期开始涉足房地产、设计咨询和进出口贸易等。2015年公司提出战略转型，通过自身开展技术研发，引进国外先进技术，不断提升自身市场竞争能力。经过前期的快速发展，我国家具行业的竞争日趋激烈，技术竞争和渠道开发逐渐成为竞争的关键。虽然慕容集团不断开发新技术，建立了良好的客户渠道，但并不足以支撑慕容控股集团与其他公司的竞争中获得优势。2008年国际金融的爆发为我国企业尤其是家具行业提供了新的机遇。2018年7月4日，慕容控股宣布将以3500万美元现金收购Jennifer Convertibles Inc.的全部股份。Jennifer Convertibles Inc.是美国的一家老品牌家具连锁店。主要在美国东部从事全系列家具产品和家居配件的设计研发、生产制造、零售业务。该公司目前在美国东部经营17家零售店。

（二）慕容控股并购Jennifer Convertibles Inc.的背景分析

1.政治背景分析

由于我国对环境保护的要求不断加强，为了把家具行业建设成为环境友好型产业，各级政府相继出台了一批与家具行业相关的标准。例如，2016年工业和信息化部发布的《轻工业“十三五”规划》强调了将绿色理念引入家具制造业。这些政策对家具企业的生产工艺、环保处理标准和产品质量提出了更高的要求。这致使部分通过粗放方式或单纯依靠规模经济获得产业竞争优势的企业，面临着政治、技术、资金和市场发展的风险。在完全竞争市场假设下，拥有先进技术、高质量产品的企业由于“虹吸效应”攫取并抢占那些原本处于产业低端企业所占据的客户资源，进而弥补技术外溢产生的自身利益受损。因此，处于产业链中低端的企业不能仅仅通过内生发展来实现步入中高端产业链的目标，而是可以通过并购快速实现，规避技术研发风险和高试错成本。

2.经济背景分析

受宏观经济环境影响，我国家具行业在产值规模、增长速度及利润空间等方面面临新的挑战。中经产业研究院数据显示，我国家具产业开始出现产能过剩，家具行业利润率保持较低水平，且呈连年下跌趋势。因此，家具行业只有不断拓展销售渠道，向行业中高端迈进，寻找新的经济增长点，才能改变目前存在的问题。从生产要素供给水平看，国外木材出口的波动导致国内市场木材价格持续上涨。同时，人口红利的逐渐丧失导致企业的劳动力成本逐渐上升。这使得一直处于困境的家具企业更加陷入经营困难的境地。

3.社会文化分析

随着我国消费者生活观念的转变，他们对家具产品的偏好和要求也逐渐发生了变化。特别是以80后、90后为代表的新兴消费群体的出现，他们对家具产品的功能、款式、质量和设计等都有不同的需求。因此，基于传统家具经营理念的企业所提供的服务已难以满足新兴消费群体的需求，导致他们纷纷转向定制化服务的商业模式，为自身发展拓展了新的利润空间。这迫使家具行业重新审视自身的发展理念，研判新的消费需求，进而精准对接产品与服务，提高供给质量和水平，进而提升新的市场空间和市场竞争力。

4.技术背景分析

近年来，随着“工业4.0”概念的兴起和数字信息技术与制造业的全面融合，生产逐渐从“自动化”转向“智能化”。目前，发达经济体的家具企业已经实现了智能化、信息化、柔性化生产。例如，法国最大的橱柜制造商SALM从1983年开始实施第一代数控技术改造，经过多年的技术沉淀，SALM已实现了一套独家自主研发设计的信息化、智能化生产线和设备。目前，SALM和索菲亚共同设立司米橱柜，利用SALM的顶级生产技术，司米橱柜实现了快速发展。如今，国内家具企业的经营理念相对陈旧，只能实现分段自动化生产，与发达经济体的生产方式和经营理念相比，还有很大差距。因此，国内家具企业要实现跨越式发展，一方面要加强企业研发和技术创新，增强内生动力。另一方面，通过并购国外先进家具企业实现技术水平的快速提升，向产业链高端迈进的可行措施和便捷路径。

四、慕容控股并购Jennifer Convertibles Inc.的策略分析

1.并购的类型

从慕容控股的并购类型来看，本次并购以纵向并购为主，打通“设计-加工-销售”产业链，横向并购为辅，丰富产品线，在产业链内采取横向并购和纵向并购相结合的方式，实现纵向一体化、横向资源互补的趋势。此次并购不仅增加了慕容控股的产品线，拓展了营销渠道网络，而且在消费需求日益多样化、个性化的背景下，增强了慕容控股的设计研发能力，满足了消费者的需求，提高了公司在全球产业链中的地位和竞争力。

2.并购的方式

并购可以分为股权并购、资产并购、新设合并和吸收合并。其中，股权并购又可以分为股权受让、增资入股和公司合并三种方式。通过对慕容控股并购Jennifer Convertibles Inc.事件的梳理，可以发现慕容控股主要采取股权受让方式，此种方式值得借鉴。慕容控股通过增资、并购等方式，实质上是将收购资金和自有资金用于被收购方的发展，资金并未流出集团，减少了慕容控股的总支出。值得注意的是，慕容控股的此次产业链并购直接取得了目标公司的控制权，实现了扩容企业实力为目的，目标明确。在一定程度上避免了控制程度低导致的决策出台和实施的低效率问题。

3.目标公司的选择

目标公司的选择是影响并购绩效的关键因素，选择的好坏直接影响到并购企业的经济后果。通过对慕容控股并购目标选择过程的详细分析，我們发现慕容控股遵循以下原则：

（1）突出选择具有高成性的企业。随着消费提质降量理念的变化，传统家具企业的市场份额不断降低。慕容控规通过并购Jennifer Convertibles Inc.增加了自身的产品线，提升了其在细分市场竞争的能力和销售渠道的广度。

（2）被并购企业拥有优势资源。慕容控股并购产业链的目标公司拥有优势资源，可以弥补公司在现有市场的不足，避免自身的劣势。例如，Jennifer Convertibles Inc.公司在美国东部拥有一家老牌家具连锁店，主要从事全系列家具产品和家居配件的设计、制造和零售业务。目前，该公司在美国东部拥有17个零售网点、3个制造基地和4个研发基地。这提升了慕容控股的研发设计能力、新产品推广能力、生产制造能力和渠道销售能力，内生增长动力不断提升。

（3）被并购企业拥有先进的技术和科技实力。慕容控股选择了技术先进、科技实力雄厚的并购对象，自身技术和科技能力显著提高。例如，被收购的并购的Jennifer Convertibles Inc.公司拥有强大的研发团队和世界一流的研发基地，以及多项家具制造专利技术。

4.并购的定价与支付方式

纵观家具行业的并购案例，我们可以发现，标的企业大多是非上市的中小企业，会计信息的真实性和可靠性难以验证，这增加了被并购企业估值的难度。因此，并购定价的错误导致并购交易的失败，即使并购成功，也会增加并购企业的财务负担，进而影响后续的整合。并购定价方法通常包括成本法、市场法或收益法。追踪此次慕容控股并购Jennifer Convertibles Inc.公司事件，可以发现慕容控股的定价方法主要是成本法，定价方法合理，支付的溢价较低。并购仅以3500万美元完成。

在支付方式上，本次并购采用现金支付方式。分析了可能的原因，一方面，慕容控股不想因为并购而稀释股权;另一方面，由于慕容控股股价一直处于低位，未来发展情况不明朗，标的公司可能更倾向于现金支付，以降低因慕容控股后期经营不善导致的股权价值变动的风险。

五、案例总结

中国家具企业长期以来依靠“市场换技术”，通过自身市场向发达经济体寻求先进的研发和设计技术。理论和实践表明，我国家具企业在全球产业链中的地位并没有得到明显的提高，巨大的成本仍然悬而未决。然而，在内生增长动力较弱、技术积累薄弱的背景下，中国家具企业试图通过跨国并购获得技术升级和产业链位置转换是一条可行的路径，但失败案例比比皆是。除了考虑文化和管理因素外，重新审视在获取和整合技术的能力也是一个关键点。本文以慕容控股并购Jennifer Convertibles Inc.公司，从而实现技术跨越、所处产业链位置转变的案例，本文得到以下启示：

（一）嵌入全球产业链，提升市场竞争能力

随着产业链布局的全球化，跨国公司等在全球范围内进行产业资源的配置，根据全球产业链网络的观点，新兴经济体的企业很难与已占据全球产业链高端的发达经济体的企业竞争。相比之下，可行的方式是通过并购来嵌入全球产业链的高端地位，对于新兴经济体的企业来说，如何融入全球产业链网络成为关键。根据企业网络理论，嵌入全球产业链网络的高端地位。对于新兴经济体企业而言如何融入全球产业链网络成为关键。根据企业网络理论，嵌入全球产业链网络高端位置对提升企业的增值能力与市场竞争能力有着重要影响。对于新兴经济体的企业来说，通过直接以并购方式嵌入全球产业链网络是一个重要途径。特别是对于中国这样的新兴经济体来说，广阔的国内市场和雄厚的资本能力是中国家具企业融入全球产业链体系的重要优势。然而，这并不意味着通过并购就可以掌握被并购企业的设计研发能力、运营复杂的营销网络。并购市场竞争力的提升受制于其在全球产业链网络中的地位及其内生发展能力。

（二）突出引进与自主研发相结合，提高内生增长动力

新兴经济体的企业，即后发国家企业提升产业竞争能力不仅需要模仿引进、更需要消化、吸收，依据企业自身禀赋状况，选择产业链位置转变路径。慕容控股近年来致力于全面推进自有品牌建设，试图通过转型实现市场竞争能力的提升。从该公司的招股说明书来看，慕容控股早在2013年就开始在OBM（独立品牌）产品业务上初具规模，经过多年的发展，从2013年的65%增长到2017年的78%。此次并购，慕容控股开辟了自己的零售渠道、提升了设计研发能力借助Jennifer Convertible Inc.所拥有的稳固销售网络和强大的研发设计能力，不仅可以独立开展一系列的市场推广活动和具备更灵活的定价方法，还能将设计新理念融入国内市场的产品中来，整合渠道优势、品牌推广优势、设计研发优势，进一步推动公司的OBM业务转型和公司在全球产业链上的市场竞争力提升。

六、结论

本文通过对慕容控股并购Jennifer Convertible Inc.提升市场竞争能力的演进路径分析，得出了基于全球产业链的跨国并购市场竞争能力提升效应，慕容控股并购Jennifer Convertible Inc.的策略表明：对于新兴经济体的企业来说，通过并购发达经济体优势企业能够提升市场竞争力，但这需要遵循渐进地融入全球产业链的模式路径，具体来说，应该从以下几个方面着手：（1）嵌入全球产业链，提高市场竞争力;（2）突出引进与自主研发相结合，提升内生增长动力。为此，嵌入全球产业链，通过并购实现产业链位置的转变是新兴经济体企业提升市场竞争能力的可行路径。

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作者简介：李晓洋（1991.1—），女，汉族，籍贯：甘肃白银，兰州财经大学会计学院，18级在读研究生，专业：会计，研究方向：企业理财与税务筹划