“大变局”中船舶融资市场如何变?

曹宇波

新冠疫情下，船舶融资在哪些重大因素下持续渐变，又为判断未来走势提供了哪些有价值的参考？

当今世界正面临百年未有之大变局，新冠肺炎疫情使这个大变局加速变化，2020年的国际船舶融资市场在这个大变局中进一步发生变化。

船舶行业基本面不佳，融资市场环境整体恶化

新冠疫情发生后，国际航运、造船市场受到极大冲击。航运市场方面，克拉克森海运指数在年内大幅下跌，10月均值仅有13338美元/天，同比跌幅达45.1%；造船市场方面，2020年1～10月三大指标均有下行，主要造船企业盈利难度加大。船舶行业基本面走势不佳传导至融资市场，航运、造船上市公司财务状况下行，融资市场环境恶化。中国船舶集团经济研究中心对50家船舶上市公司半年度财务数据整理数据显示，新冠疫情令国际船舶行业主要上市公司流动比率明显分化，长期偿债能力指标则整体较2019年底出现下降。

不确定性增强，船舶融资市场分化

新冠疫情令2020年全球船舶融资市场出现大幅反转，细分市场出现明显分化的走势。一是融资偏好分化，信贷融资大幅走低，证券融资明显走高。数据显示，国际船舶融资信贷市场2020年上半年实现融资规模364亿美元，同比减少18.8%；国际船舶融资证券市场融资规模则实现285.7亿美元，同比大增205.9%。二是供需内部分化，大公司较小公司优势明显。供给方面，2020年上半年前25大金融机构持有船舶资产较2019年底进一步上升10.9%；需求方面，多数大型船舶融资银行主要为“一流公司”提供贷款，中小型公司银行贷款占比明显下滑。三是未来预期分化，扩张与收缩特征并存。尽管众多欧洲融资银行已经或准备退出航运，但德国汉堡商业银行却认为船舶融资未来存在机遇。

避险情绪推升风险溢价，船舶融资成本分化上升

尽管为应对新冠疫情对经济造成的冲击，全球主要经济体开启了新一轮的宽松货币政策，全球基准利率大幅下滑，但是船舶行业融资成本却因高风险溢价而分化上升。数据显示，在国际主要经济体基准利率大幅下滑的情况下，行业融资成本却明显走高，2020年国际船舶融资市场信贷市场银团贷款息差由2019年的9.1%上升至10.2%，证券市场固定利率计息债券平均利率收于5.27%，较去年同期上升124bp。同时，大公司融资标的因其高风险防御能力受到了投资者的哄抢，与小公司的融资成本之间的差距也进一步扩大。

借新还旧占比提升，融资期限整体缩短

新冠疫情对国际船舶市场产生负面影响，进一步改变了国际船舶融资市场的构成。统计结果显示，2020年船舶信贷融资中，用于借新还旧的占比达到58%，较2019年的46%上升了12个百分点；与此同时，用于新船融资占比仅占4%，较2019年的22%出现大幅下滑。另外，借新还旧占比提升还令船舶融资市场借款期限出现整体缩短。数据显示，2020年国际船舶融资信贷市场平均贷款期仅有5.8年，较2019年的6.1年下降明显。

中国因素发挥更大作用，全球比重进一步提升

新冠疫情重构世界经济格局，中国因素占比则进一步提升，船舶融资市场中国影响力也明显增强。数据显示，2020年上半年全球前二十五大金融机构持有的2890.9亿美元船舶资产中，中国金融机构持有占比达到了24.9%，较2019年底进一步提升4.7个百分点。租赁融资方面，2020年1～10月全球船舶租赁公司直接下单的462.5万载重吨新船订单中，有452.5万载重吨订单为中国租赁公司下单，占比高达97.8%，成为了支撑船舶融资租赁市场的绝对支柱。

证券融资需求大增，邮轮公司成为增量主要来源

2020年，在新冠疫情影响下，国际航运、造船企业融资需求大幅上升。数据显示，2020年前三季度，国际船舶融资证券市场按美元计算合计实现融资规模441.7亿美元，同比增加81.6%。从构成上来看，2020年新冠疫情对全球邮轮公司造成巨大打击，国际邮轮公司加大了证券市场的融资需求，成为证券市场增量的主要来源，其中以嘉年华游轮、皇家加勒比游轮、挪威游轮为代表的国际邮轮公司融资需求最为旺盛。数据显示，2020年前三季度，嘉年华游轮、皇家加勒比游轮、挪威游轮、维京游轮合计融资182.8亿美元，占前三季度船舶企业全部证券融资规模的41.7%。