股市科技巨无霸会倒下吗

贺宛男

近期，科技股连日阴跌。

11月9日到18日，科技100指数（399608）下跌6.6%，以科技股为主体的创业板指跌7.5%。几家科技股龙头：宁德时代、药明康德、隆基股份、立讯精密、歌尔股份等跌幅都在15%～20%之间，歌尔股份短短8个交易日，更已跌去22%。

中国香港恒生科技指数跌幅更甚，11月9日至11月11日，3天跌去12.4%;之后虽有上升，但成交萎缩，走势乏力。

一些低估值的周期品种，如银行、地產、保险、有色、钢铁、煤炭等等，开始轮涨，从而使得以传统产业为主体的上证指数跌幅不足1%。

科技股跌，自然是因为前期涨幅较高，估值通常在80～90倍乃至上百倍，调整自有其必要性。但不得不说，直接原因还是11月10日，国家市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，于11月30日前向社会公开征求意见。

《反垄断指南》发布当日，在港上市的科技股大跌，阿里腾讯京东美团（ATMJ）两日内市值蒸发2万亿港元。

很快，网上爆出了多篇诸如“国家动真格！互联网平台迎来反垄断的强监管时代”“平台反垄断，电商四巨头首当其冲”等文章。而曾几何时，科技股赢家通吃的声浪还是一浪高过一浪。

众所周知，经济形态包括完全垄断、寡头垄断、垄断竞争、充分竞争四种。完全垄断也称一人垄断，通常是国家对某些公用事业的垄断，如铁路、邮政等。寡头垄断是两个或几个大公司在某个行业和领域拥有极大的话语权。事实已经表明，随着互联网在消费端逐渐进入到存量时代，消费互联网必然会迎来所谓的“寡头时代”，因为互联网行业有着别的传统行业无法企及的边际成本。简言之，就是用户越多，成本越低，并且非常明显。平台经济就具有鲜明的寡头垄断特征。例如，在电商领域，天猫占50.1%、京东占26.51%、拼多多占12.8%;3家巨头合计近90%;但毕竟有3家，市占率还在不断变化之中。在快递领域，受阿里控制的“三通一达”（ 中通、圆通、申通、韵达），加上百世快递占比约75%，但毕竟还有顺丰以及其他的中小快递公司。在游戏领域，在社交领域，腾讯占比均遥遥领先，但也不是一人垄断。

实际上，只要我们完整地读一下《平台反垄断指南》的征求意见稿，文件一方面指出：“具有市场支配地位的平台经济领域经营者，可能滥用市场支配地位……”，注意：是“可能滥用”，并非所有的互联网平台都已“坐实”在滥用其支配地位，且纵然“滥用”程度也有所不同。另一方面，意见稿还强调：“要通过反垄断监管维护平台经济领域公平有序竞争，充分发挥平台经济高效匹配供需、降低交易成本、发展潜在市场的作用，推动资源配置优化、技术进步、效率提升，支持和促进实体经济发展。”即在维护公平有序竞争的同时，充分肯定平台经济具有“高效匹配供需、降低交易成本、发展潜在市场”的作用，要求它们通过监管继续推进资源优化、技术进步，支持实体经济发展。

所以，正如一些法律专家所言，反垄断是一个复杂的法律、经济和社会治理问题，目前征求意见稿主要还是一个方向性、指导性的意见，具体细节尺度还需要讨论和磨合。意见稿的目的不是要瓦解垄断企业，而是震慑、限制和惩罚垄断行为。

在我们中国，阿里、腾讯、美团、京东这样的科技巨无霸不是多了，而是少了。特别是，中国经济已从高速增长阶段转向高质量发展阶段，在这时候，科技作为第一生产力，其作用越发突出，愈加重要。对资本市场来说，笔者始终相信，包括消费电子、医疗保健、新能源等科技股，在调整一段时间后，还是长期的投资主线。