市场修复改善行业盈利

甄爱军

就大消费板块而言，随着疫情影响的消退，消费修复对改善上市公司业绩有着不小的作用。

在高端白酒方面，产品不断提价有利于增厚上市公司的业绩。茅台批价达到2850元，预计渠道毛利可达1800元/瓶;五粮液、国窖预计渠道毛利可达到80元/瓶和60元/瓶。国金证券认为，批发价的提升将增厚收入、利润和现金流。

此外，还有机构认为，高端白酒产品结构持续升级，业绩稳健增长，基金重仓比例涨幅居前，因此高端白酒是短期业绩确定性最强的优质投资品种，持续看好高端酒行业，可重点关注茅台、五粮液、泸洲老窖的内在价值。

家电行业同样也处在恢复过程中。华泰证券认为，2020年三季度家电行业收入及净利润已经同比回升，消化部分估值过高压力，且后续经营态势依然积极。因此，业绩增长更稳定的个股有望持续赢得市场青睐，家电蓝筹依然具有配置价值，建议优选海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器。

从食品饮料行业三季报业绩表现来看，虽然整体增速放缓，但盈利能力提升。今年前三季度，食品饮料行业营收同比增长7.81%，归母净利润同比增长12.71%。另外，今年第三季度基金重仓比例提升，超配比例扩大。食品饮料板块重仓比例提升至8.54%，跃居全行业首位，超配比例达到6.44%，环比增加1.85百分点。

从估值方面来看，当前食品饮料（申万）动态市盈率为46.56倍，较过去10年估值的均值为35.94倍要高。但随着A股国际化程度提高，消费品估值将会继续提升。此外，机构投资者在逐步加仓食品饮料行业股，包括乳制品、调味品、啤酒等细分子板块持仓比例有所提升，可重点关注伊利股份、新乳业、双汇发展、天味食品等。

个股资料：

五粮液（000858）

公司2020前三季度营收达424.93亿元，同比增长14.53%;归母净利润145.45亿元，同比增长15.96%。第三季度营收达117.25亿元，同比增长17.83%;归母净利润36.90亿元，同比增长15.03%，利润达到市场预期。今年上半年公司加大团购、新零售渠道的开发力度，并成立新零售管理公司，全年计划20%的销量有望在团购渠道实现。

机构推测控制发货量并逐步提升价格是公司未来的主要经营策略，预计到年底普五批发价有望站上千元。公司积极推进渠道变革，今年尝试的团购渠道表现较为乐观，明年有望继续放量，有望成为销量增加的动力。正是基于上述原因，多数机构给予其最高的“买入”投资评级。

泸州老窖（000568）

泸州老窖发布2020年三季报，公司前三季度实现营业总收入115.99亿元，同比增长1.06%;归母净利润48.15亿元，同比增长26.88%;扣非归母净利润48.15亿元，同比增长26.97%。其中三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长14.45%、52.55%及48.53%，业绩增速再超预期。总体来说，国窖仍是公司的核心增长动力。销量方面，目前，多数国窖经销商反馈已经完成或超额完成全年任务，且库存处于1.5个月左右低位。

价格方面，在茅台一批价格维持高位、五粮液中秋顺利放量提价的背景下，國窖持续的价格跟随政策、控货挺价举措有望使出厂价及一批价不断提升。在涨价的贡献下，预计收入仍将维持良性增长，业绩增速仍大概率高于收入增速。

海尔智家（600690）

三季报数据显示，2020年前三季度公司实现营收1544.1亿元，同比增长2.8%;归母净利润63亿元，同比下降17.2%;扣非净利润40.9亿元，同比下降27.7%。公司坚持物联网智慧家庭生态品牌战略方向，依托在引领成套产品、高端品牌、零售转型、全球化运营、智家体验云等方面的优势，持续扩大全球市场领先地位。

2020年9月11日，公司进一步推出全球首个场景品牌“三翼鸟”，旨在为用户提供智慧家庭全场景解决方案，引领家电家居场景化、智能化、一站式消费趋势，加速从卖产品到定制场景的转型升级。公司已布局海尔001号店260家、线下体验中心4家，通过3万余家线下网络、6000多服务管家、9000多家资源方，助力三翼鸟场景全国落地。2020年前三季度公司场景方案销量68.7万套，同比增长24.5%;网器绑定量同比增长116%;2020年9月，海尔智家APP日活同比增长225%。

美的集团（000333）

三季报数据显示，公司第三季度实现营收776.94亿元，同比上升15.71%;其中内销388亿元，同比增长21.6%;外销235亿元，同比增长18.0%。单季度归母净利润同比上升32.00%至80.90亿元。

近年来美的集团继续深化渠道改革，持续提升渠道效率。报告期内公司仍在持续推动渠道变革转型与渠道建设。首先是加强线下缩减层级与增强品类协同，推进代理商优化整合，坚定持续降低库存;在全国设立了超过30个区域市场运营中心，开展多品类联合促销活动。其次是多渠道并行发展建设，维持电商渠道优势地位，占内销比例接近50%，并在主流电商平台连续8年保持家电全品类第一。另外，海外渠道建设稳步推进，累计新增超过1.1万家的海外销售网点。

伊利股份（600887）

伊利股份优势主要表现在以下几个方面：首先是伊利白奶产品的品类更多，其中超高端有机奶占比在20%以上，高端金典增速比较强劲，臻浓3.3g定位中档，也占据了一席之地。其次是伊利渠道下沉的先发优势和渠道壁垒突出。从2015年下半年开始启动，目前乡镇覆盖率超过50%;今年下半年以来开发进度恢复，全年有望新增6%的销售网点，进度好于竞争对手。第三就是随着奶源偏紧和原奶价格上涨，特别在白奶产品需求旺盛的背景下，行业不具备打大规模价格战的基础，利润有保障。最后是估值具备相对优势。对标明年的业绩预期来看，当前股价对应动态PE在27倍左右，相对合理。