道达尔投资回报率缘何五年居首

文／王 超

储量替代最稳、产量增长最快、成本控制最好，道达尔连续五年投资资本回报率位居首位。

2020年伍德麦肯兹的年度勘探调查中，道达尔荣获全球最受钦佩上游勘探公司的殊荣。

得益于增储上产和有效的成本控制，近几年虽然油价地位震荡，但道达尔的整体业绩表现抢眼。道达尔投资资本回报率2015年起超越其他国际大石油公司，连续五年位居首位，2019年达到10%。道达尔销售利润率总体呈上升态势，2019年达到6.39%，位居第一。

增储上产三大亮点

近几年，与其他国际大石油公司相比，道达尔在资源接续、产量增长和成本控制三个方面表现尤为突出。

储量替代最稳。从过去十年储量替代情况看，道达尔储量替代率始终保持稳定。低油价以来，多数国际大石油公司储量替代率大幅下滑，甚至出现负值，道达尔始终保持在100%左右，2018年和2019年均超过150%，远高于国际大石油公司的平均水平。

产量增长最快。得益于前期项目投产以及并购等因素，低油价以来道达尔油气产量仍保持快速增长，2019年日均产量比2014年增长47%，其中LNG产量增幅为33%，在五家国际大石油公司中排名第一。同期，其他国际大石油公司的日均产量增长为-0.5%～22%。

成本控制最好。道达尔的成本控制能力突出，单位油气操作成本始终低于其他国际大石油公司。2014—2019年，道达尔单位油气操作成本从10美元/桶降至5.4美元/桶，降幅为45%。同期，其他国际大石油公司的单位油气操作成本平均从14.5美元/桶下降至9.6美元/桶，降幅为34%。道达尔的油价盈亏平衡点，从2014年的100美元/桶降至25美元/桶。

得益于增储上产和有效的成本控制，但道达尔取得了一系列重大的油气发现。继2019年在南非大型凝析气田布鲁尔帕达 (Brulpadda)取得了重大发现后，2020年又在与Brulpadda相邻的Luiperd区块发现了第二处油气资源储备，预估蕴藏油气资源有望超过10亿桶油当量。

增储上产五大经验

保持勘探高投入

由于法国本土油气资源匮乏，道达尔成立之初起就担负着在国外寻找油气资源的重任。无论外部环境如何变化，道达尔始终把勘探作为公司的战略重点，致力于获得大型油气发现，追求高风险高回报，并将关注点集中在非洲、中东等传统优势地区和具有潜力的前沿地带。

即使在低油价大幅缩减资本支出的情况下，道达尔为确保储量稳定增长，在勘探上仍保持稳定的投入和合理的结构。近几年，道达尔的年均勘探支出维持在15亿美元左右，勘探支出占总支出的比例保持在9%；勘探支出中，25%用于高潜力区，25%用于油田的扩边，50%用于成熟盆地。

得益于“激进”的勘探战略，道达尔新增储量中大部分来自扩边和新发现。这也使低油价时期的修订储量始终为正，保证了道达尔新增储量的稳定。

保持有序接替和产量稳定增长

道达尔特别重视建立大项目储备，将大型资源项目的开发建设作为发展重点，以建立支撑长期增长的大规模、高质量的油气资源储备。

在项目的开发方式上，通过有序的项目接替，按计划分步投入生产，为公司长远的资源发展提供了坚实的基础。从道达尔公布的重大项目情况来看，2018—2020年，公司共投产19个大项目，其 中2018年11个、2019年5个、2020年3个。项目分为设计阶段、开发阶段和生产阶段，保证了项目的均衡性和接替有序性，以实现油气产量增长目标。

道达尔非常重视长短期项目组合。低油价时期，注重投资短周期高回报项目。油价回升后，在项目配比上更加注重能够带来长期回报、符合公司发展战略的大项目。2018—2020年投产的19个项目中，主要集中在深水和LNG领域。其中，深水项目主要集中在安哥拉、尼日利亚和巴西，LNG项目主要集中在俄罗斯、澳大利亚和北海等地。

在大型项目的开发过程中，道达尔实行战略伙伴策略，在资源富集、资本密集的项目中不追求成为作业者。道达尔在排名前十的大项目中，仅有三个项目担任作业者。

保持研发形成核心技术优势

道达尔一直以来重视打造关键技术提升公司竞争力，通过新技术提高效率、降低成本对公司的增储上产发挥了重要的作用。

从研发投入强度看，近十年来道达尔的研发投入强度持续提高，从2008年的0.23%增长至2019年的0.59%。2010年起，道达尔超过其他国际大石油公司排名第一，其他公司研发投入强度在0.13%～0.5%。

从研发投入结构看，道达尔的研发投入始终向上游领域倾斜，在其作为战略重点的深水、LNG等领域注重长期投入，打造技术专长。道达尔在深水勘探领域形成显著的技术优势，成为全球领先的深海油气开发商，在海工提升塔、全电动浮式生产储油卸油装置，水下液气分离技术等保持领先的地位。得益于领先的深水技术，道达尔在巴西、尼日利亚等地均有大的深水发现，未来油气增长主要集中在陆上常规和深水。到2028年，道达尔深水和浅水项目将占公司新资源量的近三分之二。

保持上游成本领先优势

道达尔始终将低成本的运营理念贯彻在企业发展中,通过重新谈判、优化运营模式、全球范围内寻找低成本资源和资产优化等方式，使道达尔的上游单位油气操作成本始终保持领先。

审慎投资，严控成本。低油价下，道达尔量入为出，资本支出从2014年的305亿美元降至2017年的169亿美元，降幅为45%，运营成本减少近80亿美元。即使油价回升，为了防止项目成本增长过快，道达尔明确表示在总体的投资预算上仍保持谨慎态度。2020年以来，由于油价的暴跌以及对未来不确定性的影响，道达尔计划全年资本支出控制在140亿美元以下，运营成本进一步削减50亿美元，油气操作成本控制在5.5美元/桶左右。

通过资产优化降低成本。道达尔采取积极的资产管理策略，通过剥离高成本资产，加大进入低成本地区力度，维持资产组合的高质量，降低其盈亏平衡点。2019—2020年，道达尔计划进行50亿美元的资产剥离，包括加拿大油砂和高成本的北海资产等。同时，道达尔采取逆周期收购的策略，在收购成本相对较低的低油价时期，适时收购了包括卡塔尔、利比亚等地的低成本油气田，保证了公司在低油价时期的产储量稳定。

●2019年，道达尔销售利润率位居第一。供图/IC photo

天然气为油气增长提供支撑

道达尔早在2016年就提出，将其从石油天然气公司向天然气石油公司转变。随后，道达尔大手笔布局天然气上游业务，LNG领域是重中之重。2017年，道达尔收购法国Engie上游LNG资产，成为全球第二大LNG供应商。2018年，道达尔和俄罗斯最大的独立生存商瓦泰克签署协议，获得北极LNG2号项目10%股份。2019年，道达尔收购阿纳达科石油在莫桑比克LNG项目中的股份，进一步巩固其在LNG领域的地位。即使在2020年油价不振，大幅削减资本支出的情况下，道达尔仍然通过融资140亿美元加大了对莫桑比克LNG项目的投入力度。

目前，道达尔已在印尼、卡塔尔、尼日利亚、澳大利亚、挪威、俄罗斯等10个国家拥有20多个LNG项目。2019年，道达尔天然气产量占比超过50%，预计2035年产量占比达60%，其中LNG年产量为1630万吨，五年复合增长率为5.5%，为道达尔油气产量增长提供了强有力的支撑。