民营企业上市利弊浅析

赵吉利

（浙江奔腾交通工程有限公司，浙江 杭州 311500）

一、民营企业上市优势分析

民营企业上市，不仅能从资本市场获取大量资金，也可以为企业发展带来更多机遇。其正面影响主要体现在以下几个方面：

（一）打通企业融资通道，实现可持续融资

上市发行可以给民营企业融资带来大量资金，对于很多企业来说，这一步可以帮助企业实现跨越式发展，快速的扩大规模，带来竞争优势。有了资金企业才能抓住更多的发展机遇，利用和创造更前沿的技术和服务。尤其是科技创新公司，前期的研发投入需要巨大的资金，在没有很好的实现自我造血之前，更需要在资本市场中快速筹集资金。

IPO上市不仅能在资本市场直接筹集到大量资金，而且能够有效提升企业市场价值，改善间接融资的状况。一般来说，上市后银行会调高企业的资信评级，企业的融资难度及融资成本能得以降低；供应商等合作伙伴会给予更宽松的信用政策，减少流动资金周转压力。另外，在同等条件下，上市公司更容易获得其他各类资源和要素，引进更多战略合作伙伴，开拓市场空间。

（二）建立健全管理制度和业务流程，提升企业管理水平

上市公司必须建立完善的法人治理结构，并严格遵循公司章程、公司法、证券法等各项法律法规及制度进行有效运行，从而可以提高公司的决策能力、管理能力及抗风险能力。企业上市准则和公开发行股票公司信息披露实施细则等一系列法律法规，以及独立董事的介入、股东会的形成和信息披露原则等外部监督的形成，也将促使企业不断完善法人治理结构和建立健全现代企业制度。

另外，上市公司也应配置相应团队或筛选专业的外部中介机构力量，充分挖掘自身的投资价值，充分练好内功，借助资本的力量加速发展。学会掌握资本市场的语言、充分发挥主体性信息源优势。如年报中关于经营及战略的科学描述、上市公司官网中对企业的合理展示等。在基于投资亮点得到充分挖掘的基础上，形成优质的资本内容与信息，将会形成强大的传播力，进而促进企业的发展。

（三）打造资本运作平台，实现跳跃式发展

企业进入资本市场后，将会获得更加广阔的视野和资本运营手段，财务杠杆、风险控制、资本运作等一系列先进的财务管理理念的引入更能对企业发展起到巨大的推进作用。通过资本手段参与企业间的资产并购，优化配置，有助于企业的跳跃式发展。

举例如下：某公司是一家生产钛白粉的龙头企业，2011年顺利实现IPO上市后募集资金103亿元，随即收购了行业老大龙蟒钛业。收购成功后，钛白粉年产能达到86万吨/年，一举成为亚洲第一、世界第四的钛白粉企业。显然，企业上市后的发展可以形成质的飞跃，大多数企业就是上市后与非上市企业拉开了距离。如果佰利联没有率先登录资本市场，那就无法进行资本运作，无法借助资本的力量形成行业龙头。

（四）提升企业自身的品牌效应和知名度，实现企业品牌增值效益提升

上市本身就是一个广告宣传事件，对于“野心勃勃”想要做大的公司是不二的选择。挂牌上市的企业通常在商务合作中更占优势，不管是在企业间合作，或是与政府的合作。挂牌上市的企业可以提升销售量及业务扩张能力，一家上市公司比一家未上市的公司会有更多的商业机会、更高的市场定位，在销售产品或提供服务时也有必然的优势。一般人们消费时会考虑公司品牌，因而企业会拥有更多的优质大客户，可实现销售的快速增长。挂牌上市的企业也可以降低采购成本，一家上市公司会有更多、更优质的供应商愿意与之结成战略合作伙伴关系，因而可以享有更优的质量、更低的价格及更优惠的信用政策。另外，上市企业往往会对当地产业、就业、税收等方面都有非常明显的带动作用，对相关企业的研发创新、经营管理、引进人才等方面都有很强的示范作用，因此政府更愿意在政策上予以倾斜。

（五）股票和期权是激励员工和管理层的有效工具

上市公司股票的流动性、可变现性，可以给实行了股权或期权激励的团队分享公司价值增长所带来的财富，实现有效的激励并留住核心人员，从而增强企业的创造力、凝聚力和战斗力。留住优秀人才，也有利于吸引人才的流入。上市公司比非上市公司更有发展前景，同时员工也会有更大的升值空间，因而大部分职场精英基本都会选择上市公司。

二、民营企业上市弊端分析

尽管公开上市有诸多益处，但对民营企业来说也意味着需要支付大笔上市及后续管理成本，与此同时，还要面临机构监管及市场诸多不可控的风险。

（一）昂贵的上市成本和维系上市所需的费用

一是上市筹备费用。上市筹建是一个系统工程，需要组建专业的上市筹备工作团队，协调各职能部门按规范要求提升工作管理水平。筹备费用主要包括组建团队的人力成本，公司规范治理的培训费用，加强内控而新增的管理成本等。

二是涉税成本。上市审核对盈利能力和税务合规性有严格的要求，税款补缴是目前民营企业上市普遍存在的问题。

三是社保成本。劳动密集型民营企业往往存在劳动用工不规范的问题，比如少报用工人数、降低社保基数、以综合保险代替城镇社保等，发审委对企业劳动用工的规范异常严格，因此上市会使民营企业付出更高的社保成本。

四是中介费用。上市发行股票需要支付的承销及保荐费用、审计及验资费用、法律费用、用于本次发行的信息披露费用。其中承销费用在整个上市过程中占比是最高的。

五是维系成本。企业为了维系上市所需的费用，包括每年要向交易所缴纳的上市费用，聘请常年法律顾问和审计师的费用，定期召开会议的费用，发布公告的费用，为了满足上市要求的变化而花费的费用。

（二）控制权的稀释

上市融资意味着企业会引入新的投资者，也就意味着经营者原有的股份会被稀释。而经营者与投资者之间往往由于立场不同，导致对未来收益的“算法”也不同。经营者追求的是长远利益，为了长期利益，可能会选择放弃眼前的蝇头小利，把时间和金钱全部投资到未来，比如长期的研发投入。但作为投资人，未来是具有极大的不确定性的，尤其是金融市场的这种天然的信息不对称，有时候会难免对未来的信心不足，所以更注重短期利益。这种对未来收益期限错配的问题，常给企业带来较大的短期业绩压力，与此同时，也损害到了企业的长期发展。

举例如下：某能源公司的中小股东在2018年用半年时间实现了对大股东的逆袭。9.5万名小股东参与了股东大会投票，原董事会遭到“清洗”，由中小股东提名的新一批董监高接任。然而时隔一年，2019年8月中小股东再次联合要求罢免自己选出的董事长。因为控制权的争夺使得这家几经波折长久混乱的企业最终失去市场信任。

从长期来看，创业者的长远规划和投资人的短期目标这两股力量一直在博弈。对于另外一些关注可持续性发展的公司来说，把握公司裁决权，不被投资者绑架是更重要，所以会选择不上市。例如华为和老干妈，特斯拉的创始人Elon Musk也曾在推特上宣布，不想再受到这种困扰，想要退市。

（三）市场投机行为和负面新闻导致股份偏离内在价值

任何的监管机制都不是完美无缺的，投机主义总会存在，媒体的报道往往会放大市场的恐慌情绪，这些都容易使股票价格偏离其内在价值。有些国内企业海外上市，不到半年时间，股价便遭遇重挫。内部原因有财报不及预期，外部原因则是信息披露不充分的诉讼风险。

前段时间某汽车公司于海外上市，各路媒体对其赞赏和褒扬，股价也随之大涨，声势如虹。然而，股价在没有任何根据地一路火箭式上窜，这显然不正常，高位维持了三四天后立即下跌，在股价的曲线图上杀出了一条罕见的90度向下的垂直线。

股价的下跌或持续不稳定最终会导致投资者、债权人丧失信心，逐步导致企业融资困难、成本增加等恶性循环，甚至有资本抽逃，资金链断裂的风险。

（四）严格的监管机制增加经营风险

出于对投资者利益的保护，各国立法机构都制定了包括证券监管机构、证券交易所、投资者诉讼在内的一系列监管体制，对上市公司进行监管，所以企业经营的随意性和灵活性受到很大限制。每一家上市公司都需要对重大信息进行披露，凡事都要发公告，重要财务数据，重大交易，高管变动，股本变动等大量信息都需要被公开。信息公开披露容易泄露商业秘密，给企业带来巨大损失。另外企业暴露在聚光灯下，稍有问题就需要给投资者做出解释，处理不当可能会引起监管调查甚至诉讼，这无疑会给公司经营带来额外的管理成本和风险。

三、结语

水能载舟，亦能覆舟。尽管上市能给发展中的民营企业带来机遇，但上市公司往往也面临更多新的挑战。只有充分认识到公开上市利弊共存的特性，才能正确把握权衡引领企业健康发展。最重要的是，企业经营只有脚踏实地创造业绩，才能稳定发展实现腾飞，切勿弄虚作假、本末倒置，否则欲速则不达，反而会弄巧成拙。