试分析上市公司股权结构对企业价值的影响

姚瑶

（甘肃农业大学，甘肃 兰州 730070）

一、引言

合理的股权结构能够保障企业发展的基本利益，为提高企业的价值奠定基础。针对目前的资本市场变化的情况来看，股权结构对上市公司的影响较大，对未来企业发展道路的确定也会产生影响。本文就是立足于市场的变化，提出合理的股权结构优化策略，帮助企业更好的发展。

二、基本概念

（一）股权结构

股权公司的概念：每一个股份公司都是由不同的股东持有不同比例的股权组合而成的企业组织。然而股权结构就是由不同性质的股东及其持股比例构成的企业股权的分布状态。根据持股的性质可以划分为：部门投资者、机构投资者和个人投资者；根据持股人在企业掌管的权利来看，可以划分为：控股股东和非控股股东。股权集中主要是指企业的全部股东根据持股比例的不同表现出来的集中或者离散的状态，股权集中通常都在第一大股东或者第二大股东周围，可以用第一大股东持股比例、 前若干大股东持股比例、赫芬达尔指数等指标来描述。

（二）企业价值

企业发展最重要的就是契约性，双方必须有一定的契约精神，而且它与生产是不可分割的，属于统一的整体。契约关系可以决定生产的效率和生产的成本，为企业良好发展打下坚实的基础，能够激励企业不断前进，对生产产品的质量也有一定的影响。也可以说，良好的契约关系可以保证产品生产的技术和质量。因此，需要从契约的角度，不断优化产权管理制度，合理分配企业的股权结构，从而使企业价值最大化。

三、上市公司股权结构与企业价值的关系

（一）合理的股权结构可以提升企业价值

股权可以划分为：部门管理投资、机构投资和个人投资三种形式，根据市场调查可以看出，部门管理投资能够为企业创造更大的经济利益和价值，主要是因为这些人员都属于企业的高管，他们所占的股权比例较大，能够激发他们工作的自信心和积极性，不断地为公司创造更多的利益，提升企业的整体价值。其次就是机构投资，机构投资者本身就具有一定的专业优势、信息优势和资金优势，可以帮助公司改善股权机构的缺陷，帮助公司更快的走上正轨。

（二）过度集权的股权结构容易损害企业价值

目前，上市公司的股权结构出现个别法人独揽大权的局面，由于大股东在董事会中具有一定的发言权和决定权，造成小股东无法发表自己的意见，甚至出现忽略小股东意见的情况，引起小股东强烈的不满，这种情况不仅会损害小股东的基本权益，也会损害企业未来的发展，容易产生决策失误。

四、上市公司股权结构对企业价值产生的不利影响

（一）股权结构不合理造成内部制衡的缺失

股权结构不合理最容易造成的就是公司内部管理失衡，因为在一些上市公司中，国家股占有着重大的比例和作用，在这种情况下，如果没有合理的划分股权结构，容易造成股价被恶意操纵、摧毁，影响整个市场经济的发展，也影响国家的经济发展速度。第一、国有股权主体资格缺失。当前，大部分的上市公司都有国家股股东，但是部分上市公司只有国家股数量，并没有具体行使职权的管理人员。第二、容易出现内部人控制的问题。由于国家股股东的缺失，造成公司缺乏国家的管控，公司的行使权都掌握在公司内部人手中，容易出现独裁的管理模式，使公司的董事会和监管机制丧失。

（二）过度集中的股权结构造成“一家独大”

上市公司的公司运营决策和管理效率会影响公司的价值，但是个别的上市公司会存在被少数股东控制的现象，出现了“一家独大”的情况，使公司的董事会和监管部门职权丧失，不利于公司的发展和价值的提升。第一、企业管理者可以从自身的投资角度或者是企业未来发展的角度考虑，制定合理的投资方案，经过董事会中大股东决策同意以后，开始实行方案，对于小股东的建议则是根据自身情况确定是否需要；第二、个别地区的政府部门会通过一定的方式参与上市公司的决策当中，这种管理方式容易出现管理混乱，影响公司发展的规律。

（三）经营管理者较股东掌握更多信息

在公司股权管理的过程中，还会出现管理不平衡的现象，主要表现在股东没有掌握公司发展的现状和资金情况。这种不平衡谋求的管理方式，容易使公司出现由于监管不到位，个别的大股东为了自身的利益，做出损害公司经济发展和价值发展的事情。个别上市公司为了谋取私利，出售大量的公司机密资料，造成上市公司无法正常运转，严重影响了股东的利益。

（四）政府介入无法形成公平的竞争体系

目前，由于我国资本市场发展不平衡，缺乏整体性的管理模式，没有形成一个良好的证券市场环境，而且部分上市公司的内部管理还有政府部门的介入，使证券市场无法达到一个平衡的状态，无法形成一个公平竞争的市场环境。长期发展下去，会出现以下几种情况：第一、围绕证券发行与上市的“设租 ”与“寻租 ”活动增加，影响了公司设定原有的上市价格，造成企业投资增加。第二、行政审批工作，政府的介入增加了公司审批的难度，违背资源优化原则。第三、上市公司的市场评价机制和市场守候机制难以形成，容易出现评估漏洞。

五、通过完善上市公司股权结构提升企业价值的途径

（一）保证股权结构的相对合理

1．形成相互制约的股权结构

国有控股会影响企业发展的价值，因此可以通过减少国有股的持股比例，不断的优化股权结构，促进上市公司内部的发展，提高上市公司的价值。第一，作为代替国家管理的工作人员可以将一定比例的股份出售给上市公司，使上市公司内部人员合理的划分股份，促进上市公司股权结构的合理化。对于一些没有明确规划或者没有合适项目投资的上市公司，可以将他们的资金拿来回购股份，一方面可以降低公司发展的压力，另一方面也可以降低股份发行的数量，在一定情况下，增加上市公司的利润，提升上市公司的价值。第二，将部分国有股转换为投资基金，一方面减少了持股分量，另一方面又增加了企业发展的利益。第三，拍卖的形式，通过拍卖，可以兑换资金。

2．逐步增加法人股股权比例

上市公司有权利将小股东的股票予以回购，并且向相关单位进行出售，主要注意一些银行、基金结构等投资机构，这样不仅可以优化管理股权结构，还可以学习他们的管理模式和运营模式，降低企业管理的难度。在上市公司开始阶段，首先应该树立法人股的主体地位，确保法人在公司的管理地位，促进企业在各个市场的发展地位，最主要还需要注意政企分开的管理方式，有利于公司在市场上的正常活动，降低公司上市的标准。上市公司还可以设立监事会和内审机构，可以实时监督企业发展的情况。

3．规范投资公司营运

各项事业的开始和发展，都离不开政府的支持和鼓励，对于投资公司的运营方式，政府应该从以下三方面加以管理，使投资公司运营趋于规范化和标准化。第一、政府应该积极鼓励国外一些良好的保险、养老基金和投资机构进入我国，为国外的投资运营打开市场，并且还可以从税收层面，为公司提供扶持，鼓励上市公司不断发展股票和债券。第二、政府可以通过制定相关投资文件和股市规范管理文件、税收文件等，解决目前我国出现的盲目投资或者投资资金分散的情况，缓解市场压力，为规范上市公司的治理方式和股权结构提供坚实的基础。第三、政府应该根据目前和未来市场发展的状况，帮助投资机构选择合理的投资领域，降低投资的失败率，使其更好的服务上市公司发展。

（二）提高资本市场信息透明度

1．建立健全资本市场管理制度

政府可以通过制定相关的证券市场管理政策和创新管理手段，加强对证券市场的规范管理，给我国上市公司股权结构的合理规划提供良好的基础和环境。首先，应该在《证券法》《公司法》中强调上市公司对于确保会计信息、公司治理信息准确、完整、及时的责任，而且还可以通过各大政府网站、媒体网站、报纸等进行宣传和普及，增加广大投资者的投资信心。其次，政府部门应该根据不同上市公司的管理方式入手，对各个公司存在的管理问题和生产问题进行系统化的概括，再对于存在的问题进行全面的解决，并且还建议通修订《证券法》以及与证券相关的法律条文，加以明示，使上市公司在行驶权利时有法可依、有法可据。

2．创新资本市场运作方式

由于投资机构和公司的小股东对公司的发展情况了解较少，因此他们可以通过以下两种方式加强对公司发展的了解，一、通过社交、媒体、网络等方面，搜集企业发展的各种情况，弥补因为掌握的信息较少，使内心产生不平等想法。二、可以将公司的信息、期货等股票交易在证券市场进行，来提高交易的安全性，进一步促进股权结构的合理化发展。

六、结束语

总之，上市公司的快速发展，离不开合理的股权结构管理。构成股权的形式不同，对企业造成的影响也不同，如果股权管理有政府部门的介入，会加大公司管理的难度，给上市公司未来的发展带来难题。上市公司可以通过优化股权结构和建立公司管理制度的方式，为公司的发展奠定基础，还可以通过提高企业经营经营者团队的水平和素质，提高企业工作人员的整体素质，提升企业发展的价值。