纵横向比较春秋航空与吉祥航空

钱宇锋

三季报披露季已经收官，与国际航空业不同的是，在被疫情重创了两个季度后，国内航空行业三季度迎来了好转，其中民营航空企业春秋航空（601021.SH）和吉祥航空（603885.SH）更是率先实现了季度盈利。作为国内民营航司的优秀代表，两家经营情况孰优孰劣，众说纷纭。

二者究竟如何，还是靠财报来展现。我将针对利润表，把两公司三季度的经营数据单拎出来，从三个角度进行对比：首先，将两公司2020年三季度数据做横向对比;其次，将把两公司2019年三季度也做一下横向对比，看看二者差距是扩大了还是缩小了;最后，将把各自的同比数据拿出来做对比。

具体的，要对比哪些数据？

我将围绕以下相关数据展开：营业收入，该收入反映公司的营收情况;营业成本，该数据反映公司的成本控制情况;其他收益，该数据反映公司的航线补贴和财政补贴收益;ASK，该数据反映公司的运力投放;RPK，该数据反映公司的客公里收入;单位收入，即营业收入/RPK，也就是常说的票价;单位补贴，即其他收益/RPK，即单位客收对应的补贴情况;单位成本，即营业成本/ASK，该数据反映公司的成本控制情况;利润总额，该数据反映公司的税前利润情况;净利润，该数据反映公司最终的税后利润情况。

从表1可见，2020年三季度，春秋运力投放比吉祥多14.28%，凭借客座率优势，收获的客收比吉祥多了23%，但是由于票价比吉祥低了24.65%，最终三季度营收比吉祥少了7.29%。

表1：2020年三季度横向对比

春秋单位成本比吉祥低了14.62%，单位三费比吉祥低了54%。

补贴方面，春秋单位补贴比吉祥多了13.08%，总补贴比吉祥多了39.15%。

汇总上述几方面，最终春秋的利润总额比吉祥多了24.5%，净利润比吉祥多了33.25%。

这个横向对比的数据究竟好还是不好呢？再来看看2019年三季度的两家对比数据。

从表2可见，2019年三季度，春秋运力投放比吉祥多7.11%，凭借客座率优势，收获的客收比吉祥多了13.24%，但是由于票价比吉祥低了21.11%，最终三季度营收比吉祥少了10.67%。

表2：2019年三季度橫向对比

春秋单位成本比吉祥低了17.32%，单位三费比吉祥低了50.82%。

补贴方面，春秋单位补贴比吉祥多了112.37%，总补贴比吉祥多了140.48%。

汇总上述几方面，最终春秋利润总额比吉祥多了25.88%，净利润比吉祥多了30.46%。

为了更直观的体现二者差距是扩大还是缩小，再把这两年横向对比的数据单列出来，如表3所示。

表3：春秋航空与吉祥航空各指标的差距对比

从表3可以清晰的看出，春秋的营收劣势从-10.67缩小到-7.29%;补贴优势从140.48%缩小到39.15%，营业成本优势从-11.44%缩小到-2.43，运力投放优势从7.11%扩大到14.28%;客收优势从13.24%扩大到23.05%;票价低廉程度从-21.11%扩大到-24.65%;单位成本优势则从-17.32%缩小到-14.62%;单位三费优势基本维持不变;利润总额和税后净利润优势也基本上维持不变。

总结一句话，吉祥补贴方面有提升，春秋卖票收入有提升，结构变化并未导致利润变化，最后利润差距基本维持不变。

最后，再来看一组两公司的同比数据对比，更能清楚的显示导致结构产生变化的驱动方是谁。

从表4数据可见，营业收入上，吉祥同比大幅下降39.29%，春秋同比下降36.99%，二者差距在缩小;补贴方面，吉祥大幅增长107.64%，春秋虽然也有增长，增长了20.15%，但增速跟吉祥比相形见绌，二者差距也在缩小;营业成本方面，吉祥大幅下降28.36%，春秋下降21.07%，降幅也没有吉祥明显;从单位成本可以看出，春秋成本下降的潜力已经极为有限了，单位成本下降了17.82%，而吉祥下降了20.41%。净利润，春秋吉祥都是大幅下降70%，二者差距维持不变。

表4：春秋航空、吉祥航空2020同比数据对比

经过上述数据的一系列比对，可以得出结论：疫情打击下，两家航司都在积极的挖掘潜力，降本增效。透过吉祥单位成本的下降，可以看到吉祥的努力，透过其补贴的大幅上升，也可以看出吉祥的这种努力。春秋由于往年高票价的国际航线被“摧毁”，运力投放到国内低线市场，单位票价降幅比较大，但是透过春秋优秀的客收数据，我们也看到春秋的努力，并最终在营收方面取得了优异的成绩;而过往较高的补贴占比，在疫情之下反而成了定海神针，尽管同比增幅没有吉祥那么夸张，但是凭借高基数，三季度补贴依然比吉祥高出39.15%。在两家公司的努力下，各自都在弥补自己的短板，最后利润同比增幅都是-70%，春秋利润领先33%的优势维持不变。

声明：本文仅代表作者个人观点;作者声明：本人持有文中所提及的春秋航空，不持有吉祥航空