贝达药业：美化报表护航定增

杜鹏

2020年前三季度，貝达药业（300558.SZ）业绩实现高增长，净利润大增158.80%，最主要的原因是上市公司出售子公司贡献巨额投资收益和研发投入激进资本化。如果没有这两项因素，贝达药业根本不可能实现高增长，业绩将会很难看。

更值得担忧的是，在出售资产的关联交易中，贝达药业聘用了一家曾经参与上市公司财务造假的评估机构。与公开市场报价相比，评估机构给出的资产估值显著偏低，该笔关联交易中是否存在利益输送值得关注。

卖子增利

10月28日，贝达药业发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入15.08亿元，同比增长21.25%;净利润5.14亿元，同比增长158.80%。

贝达药业净利润高增长的最主要原因是，2020年前三季度公司实现投资收益2.86亿元，占期间净利润的比例高达55.64%，而上年同期投资收益只有259万元。

上述投资收益基本全部来自出售子公司浙江贝达医药科技有限公司（下称“贝达医药科技”）股权所得。2020年6月15日，贝达药业发布公告称，公司拟向宁波凯铭创新科技有限公司（下称“凯铭创新”）出售持有的全资子公司贝达医药科技全部股权，交易作价2.51亿元。凯铭创新系公司实际控制人丁列明博士控制的公司，丁列明博士持有其100%股权并担任法定代表人。

公告称，贝达医药科技主要承担贝达梦工场海创园生物医药孵化基地的建设，目前海创园基地已建设完成。

贝达药业官网（http：//www.bettapharma.com/Dreamworks/）介绍称，贝达梦工场是贝达药业旗下的生物医药创业创新平台，旨在打造一个便利化、全要素、立体化、开放式、具有国际先进水准的以生物医药领域为主的专业众创空间，将贝达多年发展的经验、专业研发的资源等进行统一整合，建立完整的包括医药风险投资基金、创新服务公司以及研发、生产、销售外包服务等在内的生物医药创新链条，降低生物医药创业门槛和机会成本。

不过，贝达医药科技盈利状况并不好，不仅发生亏损，而且已经资不抵债。公告显示，贝达医药科技2019年收入和净利润分别为2097万元、-5272万元，截至2020年3月31日总资产和净资产分别为6.12亿元、-1884万元。

对于上市公司而言，将这家全资子公司溢价出售给关联方不仅可以剥离亏损资产，同时可以确认巨额投资收益，大幅增厚期间净利润。公告称，银信资产评估有限公司（下称“银信评估”）于2020年6月5日出具资产评估报告，采用资产基础法评估贝达医药科技全部权益价值为2.51亿元，评估增值2.7亿元，增值率1434%。本次交易股权交割工作已于2020年8月完成，巨额投资收益确认在2020年三季度期间。

评估疑云

银信评估是上述关联交易的评估机构。查询公开信息不难发现，银信评估是一家存在信用瑕疵的评估机构。

2018年11月29日，证监会对银信评估下发行政处罚决定书：因出具的保千里重组评估报告存在误导性陈述，对市场和投资者产生了严重误导，证监会决定责令银信评估改正，没收评估业务收入100万元，并处以300万元罚款。

保千里前身为中达股份，中达股份于2014年进行破产重组，将拥有的全部资产、负债与业务，以评估值6.16亿元作价出售给原控股股东申达集团有限公司，同时中达股份以每股2.12元向庄敏、深圳市日昇创沅资产管理有限公司、陈海昌、庄明、蒋俊杰发行股份13.60亿股，以购买其共同持有的保千里电子100%股权，银信评估对保千里电子估值为28.83亿元。2015年重组成功后，中达股份更名为保千里。

经证监会查明，在评估时，保千里向银信评估提供9份虚假意向性协议，银信评估未对作为未来销售预测的意向性协议适当关注并实施有效的评估程序，导致评估值虚增2.74亿元，对市场和投资者产生严重误导。同时，评估底稿中缺失部分合同评估资料及评估记录。2020年4月1日，上交所做出了对保千里实施终止上市的决定，保千里成为2020年首家被强制终止上市的公司。

次年，银信评估再度收到证监会罚单。

2019年5月27日，证监会官网公布对银信评估做出行政处罚决定，认定银信评估在对ST中安（600654.SH）进行评估时未勤勉尽责，出具的资产评估报告存在误导性陈述，故对银信评估责令改正，没收评估业务收入160万元，并处以480万元罚款。

据证监会调查，2015年年初，ST中安以资产置换的方式借壳飞乐股份上市。借壳上市时，ST中安子公司中安消技术有限公司虚构盈利预测，导致重组置入资产评估值虚增15.57亿元，虚增营业收入5515万元。

事实已经表明，银信评估曾经参与过至少两家上市公司的财务造假行为。贝达药业为什么要选择这样一家公信力不足的评估机构呢？对于这些疑问，贝达药业有必要给出解释。

截至评估基准日2020年3月31日，贝达医药科技总资产、总负债、净资产分别为6.12亿元、6.31亿元、-1884万元。本次交易评估值为2.51亿元，评估增值2.7亿元，增值率1434%。结合起来看，本次交易增值额基本上来自总资产，也就是对总资产的评估值为8.82亿元。贝达医药科技的总资产表现为贝达梦工场海创园生物医药孵化基地，主要是土地和房屋建筑物资产。

贝达海创园基地从2014年开始动工建设，2019年全面投入运行。贝达药业官方网站（http：//www.bettapharma.com/Dreamworks/）介绍称，贝达海创园基地位于杭州未来科技城核心区域，毗邻阿里巴巴西溪园区和浙江海创园，坐拥地铁5号线永福站地铁口，共计40亩园区空间，其中办公面积45000平方米，配套商业面积11500平方米。

杭州房价从2015年开始一路上涨直至2020年10月。根据58同城、安居客《2020年Q3写字楼价格地图》，新一线城市中，杭州写字楼挂牌价格为23339元/平方米。