板块行情与三季报背离资金抄底芯片ETF期待力挽狂澜

梁杏

“十一”假期后前两个交易日，市场情绪高涨，芯片行业大涨。但此后，行业就开始持续回调，板块多只个股如紫光国微、华润微等，更是相继出现闪崩场景。与此同时，芯片ETF持续有资金涌入，仅十月份的份额增长近10亿份，这种背离原因何在呢？

政策利好芯片行业景气度有望延续

芯片ETF跟踪的中华半导体芯片指数三季度归母净利润同比增长47.84%，环比增长17.53%，整体好于市场预期。随着5G换机潮和消费电子旺季来临，芯片厂商普遍继续产能满载状态，行业景气度料将延续。

另一方面，芯片股的接连闪崩，主要是情绪上的冲击，公司基本面未发生太大变化：首先是部分上市公司公告产业大基金减持，但大基金减持仅为阶段性的，预计仍会再投入芯片产业中。其次是近期一些芯片项目烂尾，工信部回应称下一步将优化完善集成电路产业发展环境，对于已经上市的优质芯片公司而言，此举是长期的利好。此外是存在获利盘了结的情况，这种情况下下跌反而是风险的释放。

展望后市，芯片行业依然具备高配置价值。需求端5G终端和5G设备带来巨大的需求增量，供给端国产替代不断推进，当前已经实现中芯国际FinFET N+1先进工艺芯片流片这样的技术突破。此外，国家政策利好不断，包括产业大基金的成立和税收减免的支持等。可以说在华为、中兴等科技领域摩擦的事件发生后，我国对芯片等科技产业的自主可控也越来越重视。

借路行业ETF抄底芯片板块一箭双雕

而7月中旬以来，中华半导体芯片指数已经震荡调整了三个月，最大回撤达到26%，目前PE估值87.65倍，已回到去年末行情启动前的水平，相对合理。因此，当前时点配置芯片行业或是不错的时机。

本轮芯片行业景气周期的触底回升，是在去年的二三季度，市场上半导体芯片行业指数基金也是从那个时间点开始出现，且均为场内的ETF基金及其联接基金。最早一批就是在去年6月上市的国泰CES半导体芯片ETF和国联安中证全指半导体ETF，它们较好地把握了本轮芯片行业景气回升的行情。此后随着行业投资热情的高涨，半导体芯片类ETF数量也逐渐增至现在的5个。

这5只半导体芯片类ETF分别跟踪3个不同的指数。芯片产业链可以分为上游材料和设备，中游设计和制造，以及下游封装和测试。中证全指半导体指数芯片设计占比较高，制造和材料占比较少，中华半导体芯片和国证芯片指数的分布则相对均衡。从指数的涨幅来看，近一年中华半导体芯片指数表现更好，超额收益高于6.4%。

芯片行业作为高估值高成长的行业，其波动水平也不小，投资者在选择投资工具的时候也要综合考虑风险收益情况。成立较早的两只半导体芯片类ETF，涨幅差异比较明显，与指数表现和基金管理人都有一定的关系：自去年6月12日上市以来，国泰CES半导体芯片ETF凭借136.88%的涨幅领先于国联安中证全指半导体ETF106.32%。

而今年以来芯片行业比较大的调整有两轮：分别是2月下旬疫情冲击和7月大盘快速上涨后的回调所造成的。下表也列出了完整经历的4只芯片类ETF在两轮回调中的最大回撤，建议投资者投资芯片行业时，可以针对性地选择回撤控制较好的ETF产品。

表1 芯片类ETF相关情况一览

表2 部分芯片类ETF年内回撤情况一览

數据来源：Wind