五牛控股祝欣刚：把握转型新机会 资本赋能实体

李昊

近日，2020第一财经股权投资峰会暨陆家嘴金融城股权投资联盟揭牌仪式在上海举行。五牛控股凭借深耕投资领域多年的丰富经验和优秀表现，荣膺“2020第一财经股权投资价值榜年度投资管理卓越品牌机构”大奖。五牛控股首席战略官、高级副总裁祝欣刚受邀参加圆桌论坛，并就“科创投资的大趋势和小趋势”发表专业观点。为此，《陆家嘴》杂志专访了祝欣刚先生，请他谈谈作为一家专业的投资机构如何应对经济转型期的机遇与挑战，又如何看待科创投资的发展前景。

三次重要战略转型成就五牛华丽蜕变

五牛控股2004年在黄浦江畔成立，回首过往十六年，五牛控股成功穿越两轮经济周期，秉承“深耕进取、不负所托”的经营理念，把握机会进行了三次重要战略转型，完成了从债权为主到全球化多元资产配置，从单一GP角色到多元化金融服务，从财务投资到主动管理到产业赋能的角色转变，也从中探索实践出一条资本服务实体经济的新路径，祝欣刚表示。

第一次战略转型是从管理自有资金为主到开拓资管业务。五牛基金创业之初专注于不动产投资，2010年，经过6年的成长与发展，五牛的投资能力得到市场的检验与认可。为了沉淀更多优秀人才，参与更多优质项目，五牛开始尝试提升服务的资金规模和客户数量，开拓资管业务，抓住并融入了基金管理规模高速增长的关键时期，提前进行对珠三角、京津冀、长三角城镇化进程快速发展区域的布局。

第二次战略转型是从单一不动产业务向多元化投资转型。2014年，五牛基金成为首批获得私募基金管理资质认证的专业基金管理机构。在过往资源积累的基础上，五牛持续发挥不动产投资优势，与百强房企加大合作，加速布局物流地产、商务园区、停车场、长租公寓、写字楼等不同类型的投资，打造了诸多标杆性项目。截至 2020年上半年，此类投资占据五牛不动产投资组合的30%以上。

另一方面，随着管理资金体量增长，除了债权、固定收益类资产外，公司开始布局多元化大类资产配置。以私募股权领域为例，五牛以国家政策为导向，以长期投资和价值投资为原则，寻找产业逻辑明确、现金流健康、增值预期稳定、抗周期能力强的赛道，通过设计控股型投资、优质项目直投、上市公司合作产业并购基金以及FOF等模式协助管理人进行投资。

第三次战略转型是五牛基金升级为五牛控股。2018年，为顺应新的发展环境和机遇，五牛搭建合伙人机制，与团队一起分享投资的回报和收益，聚集起一批优秀人才共同成长发展，实现平台化转型。在这一阶段，五牛业务版图不断扩大，实现以不动产投资、股权投资、供应链金融业务三大核心业务为主，投资银行、产业投资、证券投资为补充的多元化投资版图，赢得了更多LP、GP的信赖与支持。

2020年8月，五牛控股憑借综合实力和行业口碑，联袂上海万科、上海钢联、均和集团、美团大众点评、携程、苏宁易购等上海老牌知名企业荣登“2020上海民营服务业企业100强”榜单，成为上海民营金融服务代表企业。

多元战略稳健经营构筑长期投资价值

从房地产金融到多元化经营，五牛凭借自己独到的商业逻辑，深耕多个业务领域。总结其中的经验，祝欣刚认为是公司基于多年投资实践，形成了一套跨越周期、多行业的立体投资框架：以不动产投资为例，短期视角中，五牛通过与头部房企合作和债权项目的交易型机会等方式，注重形成稳定现金回报；长期视角中，五牛顺应消费升级和产业发展规律，关注核心城市核心区域写字楼的供需情况，积极布局工业产业园项目和有更高增值潜力、高标准的物流地产。

不同于早期与开发商合作，分享“面粉做成面包”过程中的价值增值，近年来，“房住不炒”逐渐成为五牛控股特别注重的业务逻辑。祝欣刚分析道，由于住宅类物业租金回报率较低、增值收益难有较大起色，五牛审慎看待住宅本身的投资价值。另一方面，尽管今年遭遇疫情影响，但从长期来看，随着疫情受控商办物业将回归正轨，再加上具备国际视野的不动产基金通过整体打包运营，以深耕细作的运营模式不断提升项目品质，推进租金上升，商办物业投资价值可期。

除了深耕不动产领域，五牛还积极响应国家政策，紧扣政策脉搏，专注于国内实体经济中与人们日常生活息息相关的细分领域投资，在医疗健康、消费升级以及科技创新三大赛道持续发力，并长期看好这三个领域在未来的发展。目前，五牛控股已先后在医疗健康领域投资了微创心通、博圣生物、迈瑞医疗、万里云、碧莲盛等公司；在消费升级领域布局了柠萌影业、磨铁集团、博纳影业；在TMT领域投资了美团大众点评、京东数科、美国智能打车服务行业第二大公司LYFT等项目，取得了可圈可点的成绩。

祝欣刚表示：“五牛控股在股权投资领域囊括了以LP角色参与的母基金和中后期的直接投资。例如在医疗产业领域，我们携手正大医疗集团发起产业并购基金，整合一些有前景有潜力的医药类项目；在文化产业领域，我们携手博纳影业等机构成立基金来整合影院类项目投资。随着科创板的不断发展以及创业板注册制的开启，五牛在享受更多发展红利的同时，也希望能够携手更多专业机构，建设更加完善的产业生态。”

此外，五牛依托优势合作伙伴及核心企业的合作关系，为产业链上下游中小企业提供增信，帮助产业链企业获得存货、应收或预付账款等融资服务，系统性提高产业链供应链的整体竞争优势，解决了传统中小微企业“融资难、融资贵”问题。从生产到消费为中国经济内循环提供“全链条式”的金融支持，五牛力争实现投资多元化的同时，不断提升赋能实体经济的能力，助力中国经济转型，祝欣刚指出。

布局科创着眼长远携手伙伴共同成长

新冠肺炎疫情、洪涝灾害、全球经济疲软……尽管经历过行业大大小小起伏，但今年是不确定性非常极端的体现。祝欣刚表示，对一些行业而言，一方面受到“降杠杆”的影响，融资性现金流收紧；另一方面，受疫情影响，经营性现金流受到冲击、市场投资扩张意愿降低，企业面临生存压力。

因此，无论疫情在世界范围内如何发展变化，未来市场都很难恢复到10%甚至20%的投资收益率，保持稳健发展比追求高额收益显得更为重要。祝欣刚用一个形象生动的比喻，来阐释市场投资的现状，“现在投资就像是在非常恶劣天气条件下开车，我们应当关注如何安全到达目的地，而不是飙车的速度能有多快。”

与此同时，中国正占据着科技发展的绝佳优势，中美科技之争的外部环境、科创板与创业板的助力，正推动着中国在自主技术创新道路上越走越远。科技引领未来，投资着眼长远，祝欣刚认为，在这样的时代背景下，五牛控股应积极发挥投资机构的推动经济结构优化“助推器”、优化资源配置“催化剂”以及实体经济发展“稳定器”重要作用，为实体经济进一步释放“活力”，展现“韧性”，实现“复苏”。

具体到科创领域，祝欣刚表示更关注硬科技的两端，一是新一代信息基础设施，二是信息科技在产业领域的运用。他说：“过往十年，我们看到互联网在消费领域的应用非常成功，现在我们看到信息技术在金融领域产生赋能效应，包括数字医疗、数字金融等。从行业应用角度来说，拉动上游的无论是硬件还是系统服务，都会孵化大量的硬科技企业，这也是投资最看重的市场。目前，五牛控股已经携手中金资本、德同资本布局科创领域，相信今后将迎来更大的发展机会。”

祝欣刚指出，投资机构要和实体经济相生相依，共同面对不确定性。为此，他特别强调企业要全力开启“第二发展曲线”，以产业投资为抓手，致力营造共生共荣的经济发展新生态，为产业升级转型注入新动能，成为实体经济全生命周期发展的忠诚伙伴，一起度过困难时期。同时，五牛也建议广大投资者做好收益预期管理，更为理性地配置资产，努力寻找新经济中的优秀企业，获得相对较高收益。

十六年市场洗礼中，五牛控股坚守初心，不断提升投研能力，展望未来，五牛控股长短周期的投资逻辑不会变，严选交易对手的标准不会变，将继续以全球视野深耕中国市场，以资本赋能实体，助力中国科技创新，致力营造共生共荣的经济发展新生态，成为实体经济全生命周期发展的忠诚伙伴，开拓进取，穿越周期，实现共赢。