金融科技公司价值重估

对于中国的资本市场来说，蚂蚁科技的IPO改变了很多投资人对于巨头旗下金融科技资产的看法。在蚂蚁没有宣布上市计划前，很多人虽说认为这一块资产很值钱，但估价一般在2000亿美元左右。等蚂蚁一宣布要在科创板和港股同时挂牌时，阿里巴巴的股價连续上涨，市场突然意识到，2000亿美元的估值是不是有些保守，一些人直接喊出了3000亿美元的估值。还有人声称，考虑到蚂蚁的用户数量是PayPal的4倍，蚂蚁的估值空间也许可以看到PayPal市值的翻倍乃至更多，这就是4000亿-5000亿美元了。

这个数据就有点恐怖了。

蚂蚁IPO宣布后不久，头部金融科技资产集体提升。

京东旗下京东数字科技也宣布要进军科创板。据称，最新一轮融资，京东数科的估值已经超过2000亿元。如果京东数字科技以2000亿元的体量IPO，那么其就会成为科创板市值第二大的公司。以2018年京东数科B轮融资估值1300亿元来说，2000亿元的估值相当于2年涨了50%。

蚂蚁科技和京东数科的估值显著提升，说明市场正在对头部互联网公司旗下的金融科技资产进行重估。这个重估的特点就是，一级市场的估值是偏低的，越是接近于上市，市场越是愿意给出更高的估值溢价。

这个估值溢价并不是所有的fintech公司都能够享受到的。我们看到美股或者港股上市的其他fintech公司，最近两年的估值明显是下移的。行业出现了巨大的分化，也就是说，越是头部互联网公司旗下的金融科技资产，估值越高，估值成长的空间越大，反过来那些非头部的公司，估值不仅有天花板，而且还有下调的可能。

其实市场也很敏锐地感觉到了这一点。在蚂蚁科技的估值被市场反复谈论的同时，我们看到了阿里巴巴股价的提升，更多人没有注意到的是，腾讯的股价在那一段时间上涨也很快——笔者翻阅了雪球网上的评论，果不其然，有投资者说，考虑到蚂蚁科技的估值提升，有必要对腾讯旗下金融业务给出新的估值，这就是对于腾讯价值的新的判断。

衡量一个金融科技公司是否成功，估值当然重要，但更为重要的是是否安全。我们目前的A股，为什么即便银行业的营收规模和利润已经十分庞大，但是估值却很低呢？就是因为市场预期的是银行业有大量的潜在坏账。所以，如果一个金融科技公司不能处理好坏账的问题，那么它的估值自然不会高到哪里去。

此外，在金融科技公司的竞争中，人才是核心一环。如技术人员、科技人员等人才的占比，这也是未来竞争决胜的关键因素。

未来，在蚂蚁科技和京东数科IPO之后，相信一级市场上金融科技类资产会出现更多有潜力的标的，它们拥有独特的金融科技能力，以及生态建设能力，那时市场也许会重演对于蚂蚁科技的估值调整一幕。

向小田

财经专栏作家。历任证券公司、银行等金融机构高管。专注资本市场、投资理财等财经领域写作，为新浪财经、腾讯证券等多家主流财经媒体特约撰稿人。