鸡蛋呈近弱远强格局

光大期货1队

受疫情影响，今年蛋鸡补栏周期延续。春节期间疫情延迟运输及产品销售，养殖户被迫压栏，2月育雏鸡补栏出现断档，养殖户延迟补栏。根据笔者调研，3—4月育雏鸡补栏恢复至相对高位，对应8—10月新鸡开产进入高峰，蛋鸡存栏供应增加，蛋价面临下跌风险。

鸡苗销售平稳

9月天气转凉，学校进入开学季，鸡蛋消费季节性增长，但现货价格表现仍较疲软。中长期来看，中秋节后，现货需求将出现回落，元旦前需求将再次受到节日需求的提振。在未出现突发事件情况下，未来鸡蛋需求将回归正常季节性规律。鸡苗销量作为补栏的参考指标，可以较好地反映出养殖单位的补栏情况。数据显示，7月鸡苗销售3541万只，8月销售3898万只，鸡苗销售保持平稳。8月28日，全国商品代鸡苗价格3.49元/只，环比7月底涨0.25元/只，鸡苗报价跌破3.5元/只整数支撑后，报价继续弱势运行。

氣温在一定程度上影响蛋鸡的产蛋率。前期高温天气导致蛋鸡产蛋率下降，同时上半年疫情延迟补栏及新鸡开产，降低蛋鸡产蛋率。随着天气逐渐转凉，蛋鸡产蛋率较前期有所回升，鸡蛋供应继续增加。

蛋鸡养殖利润低迷

截至8月末，国内蛋鸡养殖利润为23.04元/只，较去年同期下降71.81%。中长期来看，随着供应增加，鸡蛋现货进入季节性回调周期，养殖利润持续下降并再次进入深度亏损周期。替代品市场方面，中央储备冻肉投放，短期生猪供应增加，8月猪价小幅回落。近期肉禽市场表现较弱，淘汰鸡价格跟随下跌，预计9月生猪供应增加，蛋鸡养殖利润持续低迷。

考虑到养殖利润对未来蛋价的预期传导，我们认为有两条路径值得关注。第一，若蛋鸡市场过剩产能有效淘汰，供应压力将得到缓解，春节过后鸡蛋供应下降，蛋价上涨，利好远期1月鸡蛋报价。第二，若未来屠宰企业收货不积极，淘汰量受到影响，鸡蛋供给压力仍大，鸡蛋1月合约的反弹周期也将再次延长。

综合以上分析， 9—10月供给压力趋增，消费增速放缓，鸡蛋近月合约期价继续承压。中秋节过后，现货需求回落，老鸡淘汰意愿提升，供应压力将缓解，鸡蛋价格有望探底回升。套利方面，鸡蛋可以参与卖近买远操作。鸡蛋2010、2011、2012合约短线延续空头策略，2101合约短期受近月合约下跌拖累，中期可等待价格调整结束后进行买入。短线操作以2010合约为例，主策略为寻找机会逢高卖出，具体策略为鸡蛋2010合约入场区间为 3470？3530元/500千克，止损位为3620元/500千克，止盈位为3100？3150元/500千克。

后市需关注以下风险点：一是非洲猪瘟对老鸡淘汰的影响作用。非洲猪瘟导致生猪价格先跌后涨，今年下半年的南方洪灾，非瘟疫情暴发，影响猪肉及替代品价格。鸡肉作为猪肉较好的替代品，鸡肉价格上涨，带动淘汰鸡价格跟随上涨。二是未来鸡蛋现货价格下降时，部分养殖主体选择淘汰老鸡，提前锁定养殖利润。若这一预期被证实，未来在产蛋鸡存栏恢复进度将不及预期，鸡蛋现货价格下跌幅度将不及预期。三是秋季是蛋鸡流行性疫病高发期。受疾病影响，蛋鸡推迟开产期，同时降低蛋鸡产蛋率，导致鸡蛋供应下降。未来持续关注蛋鸡流行性疫病对于蛋鸡产蛋率的影响情况，若疫病持续影响蛋鸡产蛋率，蛋鸡供给恢复将不及预期。