政策性金融债券市场化对我国金融市场的作用

蔡鹏飞

摘要：政策性金融债券的市场化为金融市场的进一步发展指明了路径，并在原有基础上丰富了债券类型和品种，为金融市场体系的形成贡献力量。无论是从横向还是纵向来看，政策性金融债券的市场化都对金融市场的发展有促进作用，推动着金融市场的深化改革，我国的金融市场也在债券市场化的过程中进行着转型，整个金融体系和框架更为完善。本文以政策性金融债的典型代表国家开发银行金融债为例，就政策性金融债券市场化给我国金融市场带来的作用进行了分析与探究，并对政策性金融债券的市场化演变过程进行了阐述。

关键词：政策性金融债券;金融市场;市场化

国家开发银行于1994年成立，成立初期确实在募集资金的过程中使用过本外币债券，但只有短短的四年。在不断的摸索与积累中，国家开发银行基于市场导向创造出了一种独具特色的融资方式，不仅与我国的国情相符，还综合考量了市场发展需求及发展阶段等多方面的内容，充分激发了信用债券的优势。实践证明，这种融资方式不仅可以解决项目资金短缺的问题，还可在短时间内获得额度更大的资金，稳定性和安全性更高。此外，这种方式为其他企业的融资提供了更加有力的借鉴，并逐步成为最基本的市场化融资方式之一，融资体制与实际需求不匹配的情况明显改善。

一、不同阶段政策性金融债券市场化的特点

（一）行政机构直接调控债权期限和利率

国家开发银行在成立初期完全依靠行政手段来筹集资金，但这种方法只能在短时间内起到作用，并不利于长远的发展和建设。此外，当时的国开行一直使用邮政储蓄银行的内部资金来购买政策性银行债券，行政机构同时拥有调控债券期限和债券利率的权利[1]。众所周知，投资者的投资信心和投资积极性是由利率直接决定的，如果利率长期处于偏低的状态之下，会严重损伤投资者的信心与积极性。此外债券期限是否合理也十分重要，不合理的债券期限会出现借短放长的问题且不断加重。后来国开行不再将债券利率固定，而是在与央行同步绑定的情况下作上下浮动，这不仅会给投资方带来利益上的影响，还会给整个债券市场的发展带来波动。总之，在以行政手段为主的情况下，国家的信用优势无法在金融市场中得到充分的发挥，由行政机构直接负责调控的期限和利率，更是给债券市场的发展带来了不利影响，最终引发了融资难和融资需求无法满足的问题。

（二）由政策主导过渡为市场化

受到不断变化的经济形势的影响，国开行也就发展模式进行了深度的变革，并于1999年与中国投资银行展开深度合作。当时的中国投资银行拥有极为完善的发展架构，分行网络较为完善，借助中国投资银行的优势，可以使国开行摆脱简单代理的局面，并能更好地把控回收、评定等细节性的内容，政府部门也根据国开行的发展状态调整了前期贷款任务。市场化转型既是国开行为了自身发展而作出的重大决策，也是其为了适应经济社会和市场变化的选择，在市场化发展的背景之下，国开行拥有了越来越多的权利，牢牢掌握了债券发行特许权[2]。在国开行的示范下，其他企业也开始陆续发行长短期债券，这些债券均属于企业本身，并与财务公司有所关联。若企业实力雄厚，资金充沛，则可获得更长的融资期限，融资额度也更大，对于达到要求的企业也放宽了政策，企业拥有更多发债自主权，这也拉近了国开行和其他企业的距离，是国开行取得突破性进展的关键时期。

二、政策性金融债券市场化对金融市场的作用

政策性金融债券市场化的变化主要体现在发行方式和种类两个方面。原有的债券发展形式以行政摊派为主，这种债券发行方式不存在任何市场化的性质，也无法满足市场发展需求，所以该方式只是在短期内存在。债券市场的改革是从通过公开招标进行金融债券的发行开始，这说明整个金融市场拥有了更加稳定的资金来源。种类上的市场化是指债券的期限更长、额度更大，不仅增加了国内金融市场的影响力，还拉近了与国际金融债券市场的距离。所以说政策性金融债券市场化的作用十分重要，现作如下阐述。

（一）经济政策时效性得以提升

对于商业银行而言，政策性金融债券的市场化是一个前所未有的机遇，使其拥有了更加广泛的渠道用于投资和引流。银行机构可以在理财资金进入债券市场的过程中获得一定的利润，渠道越多利润越丰厚。另外，整个金融行业的资金流转速度也明显提升，无论是交换还是配置都发生了显而易见的改变。与之相关的二级市场，也在金融债券市场化的背景下实现了控制成本的目标，并通过金融债券提高了经济和社会效益，整个金融市场正在逐渐摆脱传统的运行弊病，效率和质量都有了跨越性的提升。除此之外，部分额度较小、期限短的资金开始向长期资金过渡，投资额度也明显提升，这些都是政策性金融债券市场化的结果。不同时期，金融市场的发展状况并不相同，发展需求和发展状态也是千差万别，为了应对不同时期的不同要求，行政机构和金融机构都会拿出与之相对应的政策，而货币政策和财政政策也并不是完全同步的，会随着市场的发展和时间的变化而不断调整。在政策性金融债券市场化的影响之下，不仅使各项资金实现了短期投机向长期稳定投资的转变，经济政策也更加完善、时效性更强。这为经营风险的降低提供了有利的条件，也为经济体系的转型创造了良好的氛围。最终，整个金融市场的经济效益会因为各个环境的转变而提升，这些都证明了政策性金融债券市场化的积极作用，也说明了其与金融市场之间的潜在关联。

（二）加快金融体系改革，建成市场经济体制

我国金融体系的改革需要契机和助力，而政策性金融债券的市场化就为金融企业乃至金融行业的改革提供了机遇，倒逼金融业改革以构建更加完善的金融体系。在朝向市场化转变的过程当中，金融债券也获得了前所未有的助力[3]。正是因为金融债券市场化的影响，货币市场和资本市场之间的距离才会越来越近，并逐渐成为一个有机整体。一直以来，金融市场的发展都在计划经济体制的影响之下，加之惯性作用和严重缺乏市场要素的双重影响，整个金融市场的发展状态不容乐观，这也迫使其必须通过不断调整的方式来应对同业市场效率偏低的问题。不断市场化的金融业明显提高了金融体系的规范性，使其以更加合理的状态完成了提升运转效率的目标，并建设了更加有利的环境，促进金融同业市场的融合。政策性金融债券所带来的影响十分深远，不只局限在以上几种模式当中，还有投融资模式的转变。长期以来，我国都在以财政拨款的形式进行投融资，这种方式虽然可以在一定的时间内缓解资金短缺的问题，但是并不利于企业和行业的长远发展，而在金融债券市场化的影响之下，投融资模式不再完全依赖财政拨款，而是在不断地發展和完善中形成了拨改贷制度，最终发展为自主发行债券的模式。需要注意的是，这一过程中所发行的债券具备市场化的性质，也说明金融行业的改革带动了财政体制的转型与变革，朝着建成市场经济体制的目标迈进。

（三）形成完整的资金循环机制

我国金融市场的发展并不是一帆风顺的，初期一直处于缺乏资金的状态当中，资金来源和融资渠道更是严重短缺。经过不断的改革与完善，金融市场中已经拥有了类型丰富且规模庞大的债券。不断市场化的政策性金融债券为整个金融市场的发展注入了源源不绝的活力，并通过不断的创新，使金融市场发展到了前所未有的高度。国开行要想完成关键性项目的建设与投资，必须拥有完善的资金循环机制，也就是针对资金的回收和投放建立完整的链条。只有这样，才能在资金上给予关键性项目建设必要的支撑。这些同样是因为政策性金融债券市场化的影响而做出的改变，中西部欠发达地区经济的发展也会因为国开行拥有完善的循环机制而得到必要的融资支持和保障。中小企业更是逐步摆脱了资金来源困难，渠道短缺的问题，发展步伐明显加快。

总而言之，要想获得更好的发展，必须对投融资工作和金融债券市场进行细致的分析，了解融资管理的特征和投资工作的特性，以此加快新型发展模式的构建。国开银行经过多年的累积和实践，创造出了全新的风险分担机制，这是一项与中国金融债券市场发展状况相符的新型机制，也考虑到了自身的发展需求和中国国情。对政策性金融债券的市场化进程有十分重要的现实意义，因其不仅会影响到金融市场的发展，还会为投资者提供参考与借鉴，使得金融债券市场的发展更加繁荣。在不断完善与调整的过程中，金融市场一定会形成更多类型的金融产品与债券服务，发展形势也会越来越好。

参考文献：

[1]田仁德，朱佳.银行间债券市场利益输送问题研究——兼论我国金融监管体制改革[J].浙江金融，2019（05）：6-14.

[2]袁东.正确认识与把握中国债券市场的运行[J].债券，2019（06）：16-21.

[3]喜鑫峰.政策性银行履行扶贫职能问题研究[D].广西师范大学，2019.