企业跨行业并购的财务风险研究

杨小河

【摘 要】目前，跨行业并购的企业变得越来越多。跨行业并购不仅有利于企业快速进入另一个行业，实现多元化发展、获得更多的利润;还有利于企业能够快速适应当前市场，完善企业的资本结构，降低企业经营过程中的风险。随着跨行业并购活动变得越来越火热，失败的案例时有发生。跨行业并购过程较为复杂，涉及的财务活动比较多，财务风险存在于并购活动始终，稍不注意就会影响企业并购结果，甚至导致并购活动的失败。因此，文章将跨行业并购过程中的财务风险作为研究对象，分析财务风险的种类及成因，进而提出可行的风险防范措施，供其他企业借鉴。

【关鍵词】跨行业并购;财务风险;风险防范

【中图分类号】F270 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2020）09-0139-02

0 引言

国家实行“十三五”规划以来，我国经济发展速度不断加快，各行各业的发展也如火如荼，产业类型多种多样，经济结构得到很大的优化。新兴产业不断发展和经济结构的不断升级，传统企业受到了冲击与挑战，导致其盈利能力不断下降，在市场中的竞争力也不断减弱。因此，企业为了摆脱这种困境纷纷开始踏入新的行业和战略转型，开辟新市场，为了在激烈的市场竞争中占有一席之地，各个企业扩大了产业规模，生产新的产品;此外，企业在对外进行投资时，选择多项目投资，将企业面临的经营风险降至最低。目前，市场中快速转型到另一行业的方式就是通过并购，由于并购企业与被并购企业是不相干的两个企业，因此这种并购属于跨行业的并购活动。该并购有利于企业多元化发展，实现盈利;还有利于企业能够快速适应当前市场，完善企业的资本结构，降低企业经营过程中的风险。然而，随着跨行业并购企业越来越多，并购活动越来越频繁，成功率却不是很高，分析原因可以发现，导致并购活动失败的因素比较多，众多风险中财务风险存在于并购活动的整个过程，财务活动的发生就蕴藏着风险，又由于跨行业企业属于不同的行业，并购双方对对方的行业发展现状了解不足，所以导致风险爆发。

1 跨行业并购财务风险种类

1.1 价值评估风险

并购方通过全方位地进行信息收集确定被并购企业后，面临的第一个问题就是对被并购企业全部的资产负债进行合理评估。因为并购企业和被并购企业属于两个不相干的企业，经营范围完全不同，所以企业在衡量风险和并购时间等因素后要及时对被并购企业进行价值评估。如果评估值过高就意味着企业要支付过高的并购成本，并购方对被并购企业就有较高的期待。并购完成后，倘若不能实现预期目标就会使企业受到较大的财务损失，给企业带来沉重的财务压力，因此要合理估值，避免财务风险发生。

1.2 融资风险

并购实施阶段第一个问题就是进行融资，需要筹集并购所需要的成本。企业选择的筹资方法不一样意味着面临着不同的风险。目前，资本市场中融资方式有债权融资和股权融资。如果并购方采用债权融资方式筹集资金，那么并购企业后期就会面临较大的偿债压力，这是因为并购活动是一个比较漫长的过程，并购结束后企业必须经营一段时间才能实现效益。债权融资中有部分可能是短期借款，有些期限较短，不能覆盖整个并购期间，所以后期并购方可能面临着未实现收益就要偿还本金和利息的压力。如果企业采用股权的方式进行融资，这种方式所花费的时间比较长，此外发行股票的方式融资会稀释原股东的控制权，可能会引起现有股东的抗议。

1.3 支付风险

并购中并购方需要支付较高的成本费用，该如何进行支付是企业需要重视的问题。企业可选择的支付方式有多种，比如现金支付、股权支付等。不同的支付方式蕴藏着不同的风险，支付方式与融资方式是有关联性的，因此风险也具有一定的相关性。如果并购方采用现金支付的方式支付并购成本，那么就会使企业的流转资金大幅减少，从而给企业带来现金流动性风险。企业若没有足够的资金支持，日常运营就会导致企业经营不善，从而引发偿债风险，最终使企业受到损失。如果企业采用股权支付方式就面临着股权被稀释的风险，可能会损害原有股东的利益，使其受到威胁，更有甚者可能会出现反向购买等情况。

1.4 财务整合风险

并购方在完成筹集资金及支付后进入并购后期，在并购后期双方企业的财务整合是十分关键的。假如并购方对财务整合没有引起足够的重视，那么在这个阶段爆发的风险就会影响企业的正常经营活动，严重的会导致企业并购失败。首先，双方企业由于不属于同一行业，内部组织机构及岗位可能存在着差别;其次，企业财务制度的不同导致使用的会计信息系统不一样，那么企业间的财务信息就不能及时有效传递等。如果这两个方面不能有效地整合，那么就会造成企业内部管理比较混乱、相关财务人员的职责不明朗，最终影响企业的财务工作效率，企业财务状况比较差。因此，并购方在并购后期要及时对财务进行整合，一旦出现财务状况恶化的情况就要及时查找原因并及时整改，否则会导致整个并购活动的失败，使其前功尽弃。

2 跨行业并购财务风险成因分析

企业并购是在众多财务活动中最复杂的活动，完整的并购活动可以划分为3个阶段：前期准备阶段、并购实施阶段和后期整合阶段。并购活动的各个阶段中涉及的经济活动是必不可少的，财务活动在运行时隐藏着各种各样的财务风险，主要有以下几类。

2.1 并购前期

并购前期的财务风险主要为价值评估风险。目前，资本市场不够完善、信息不对称现象仍然比较严重，买方获取的信息不全面或者是得到的信息是虚假的，对被并购企业的真实经营状况及是否存在未决诉讼或者负债现象不能真实了解，此外被并购方为了获得更高的收益可能会粉饰财务报表，极力隐藏企业经营不利的现状，只向并购方展示企业良好的一面，从而迷惑并购方。在并购方对其价值评估时往往会虚增价值，使并购方承担较大的并购成本;也有可能是并购方评估方法选择不当而引发财务风险。

2.2 并购中期

并购活动在具体实施过程中可能会面临两种风险：筹资风险和价款支付风险。并购方在并购中面临着高昂的并购成本，若企业全部用流动资金支付会影响企业今后的日常经营活动，因此并购方需要进行筹资。但是企业在进行筹资的过程中，如果没有合理规划融资结构或者选择不合理的融资方式都会使企业面临风险。支付方式的选择又与企业的融资模式有着很强的关联性，所以融资不合理可能会导致支付成本时发生风险，当然企业融资方式合理，支付方式选择不当，也会导致风险发生。

2.3 并购后期

并购后期的整合阶段也存在财务风险。由于并购双方企业经营范围不相同，因此企业内部的财务制度或者财务机构、管理模式等存在差别。如果双方企业不能进行有效整合，财务信息就不能得到有效传递，从而引发财务风险，影响企业的并购效果。

3 跨行业并购财务风险防范建议

3.1 合理估值定价

在跨行业并购中，由于双方企业所属行业及经营范围是不一样的，因此在对被并购方行业状况进行了解时，可能存在信息不对称的现象，不能了解被并购企业的真实运转情况，对被并购方的真实财务状况及是否存在未决诉讼等方面不能获得真实信息，往往会出现定价高于真实价格的情况发生。所以，并购前并购企业要对标的企业进行全面尽职调查，充分利用其审计报告;此外，要寻求专业评估机构的帮助，通过多种渠道获取真实信息，降低信息不对称风险;最后在估值时要根据实际情况选择合适的估值方法，只有这样，并购方才能准确地对被并购企业进行合理估值，避免财务风险发生。

3.2 拓宽融资渠道

并购方在并购时少不了资金的支持，所以需要合理选择融资方式。由于企业融资决策影响企业的资本结构及资金规模，所以在选择融资方式时要从企业的实际发展状况出发，要充分考虑融资成本及筹集所需时间。融资成本不仅包括直接成本，还包括运营成本及机会成本等，在保证融资成本在企业承受范围内的同时，还要对融资方式的利弊进行对比，充分考虑融资方式的不同给企业带来的影响。一般常见的融资方式有内部筹资、银行借款、发行债券及发行股票等。每一种融资方式均存在相应的财务风险，因此企业在选择融资时要能保障资金数额和时间允许的状况下选择最合适的融资渠道，只有这样，才能降低融资过程中的财务风险。

3.3 有效进行财务整合

跨行业并购的企业经营范围存在很大的差异，因此并购后期同样存在的风险。并购企业在并购后期要及时对资源进行优化管理，对财务计划进行调整，高效、合理地控制资金流并建立相应的财务风险预警体系。财务风险体系的制定需要结合企业的实际发展状况，从企业管理者的角度出发，對隐藏的财务风险因素及时整改，并针对存在的风险提出可行的解决措施，使风险抑制在萌芽状况。此外，除了风险体系，并购方还要建立相应的资金预警系统，配合相应的指标，有效控制和监督企业的资金流转状况，避免财务风险的发生。

参 考 文 献

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