黄金暴跌与整车股上涨

文 / 张恒

历经八年，黄金再度成为人们谈论的焦点，这一次，黄金价格的大起大落比以往来得更猛烈。

差不多同一时间，一直牛气冲天的中美科技股开始瓦解。特斯拉的股价接连走出6连阴；蔚来在8月11日放量下跌8.59%；理想汽车在过去三个交易日里股价累计跌去了11%。

A股的科技公司同样惨烈，近5个交易日，创业板走出了5连阴，累计跌幅7.4%。军工、基因技术、高端装备跌幅居前，宁德时代更是走出了7连阴。

在过去一年半的时间里，可谓是科技股的“黄金时代”，中美各大科技公司的估值接连突破新高，不断刷新着记录：苹果公司市值接近2万亿美元；特斯拉超过丰田成为全球市值最高的车企；宁德时代市值一度接近5000亿元，把中国的各大整车集团远远甩在后面；先是比亚迪超过上汽集团，坐上中国整车上市公司市值第一宝座，紧接着，黑马恒大健康（恒大汽车）以两个月的时间股价上涨3倍之势，超过比亚迪成为中国市值最高的车企。而此时，恒驰还没交付过一辆汽车。

科技股的土崩瓦解和黄金暴跌，并不是两个完全独立的事件，它们之间又有怎样的联系？

货币！进入2020年下半年，中国人民银行无论是在市场公开操作还是定调上均开始转向，释放出货币政策将回归正常化的信号。上海银行同业拆放利率各周期品种随之大幅反弹，中长期利率更是回到了今年2月份的水平。市场利率的上涨速度和疫情爆发时央行放水利率的下跌速度几乎对称。

黄金暴跌，直接的原因是美国国债，尤其是美国十年期国债收益率大涨。背景是美国接连两天新冠病毒确诊人数不足5万例，回到了3月份的水平，新增确诊人数曲线趋平。再加上首款疫苗上市的新闻爆出，疫情缓解，市场信心恢复。美国信用利差大幅收窄，指向美国经济可能出现快速反弹。资金从科技股和黄金等资产撤出，回流美国。

中国经济开始回归正常化，美国经济开始反弹，中美两国市场利率均出现快速上涨。利率反弹直接打击科技股和黄金，部分避险资金开始回流实体经济。

科技股和黄金的走势就此结束了吗？回答这个问题前首先要知道，随着全球经济复苏，周期股开始重新回到投资者的视野。

汽车业具有标准周期股的特征。近几个交易日，A股大盘虽然下跌，一些整车企业却逆势而行。长安汽车日K线三连阳，累计上涨9%，并伴随成交量的放大；广汽集团H股近4周实现了4连阳，累计涨幅达28.4%，同样成交量放大明显；长城汽车A股更是从7月初开始拔地而起，近7周实现了周K线6连阳，股价翻倍；福田汽车在近5个交易日里累计上涨了32%。历经2年多的消沉，整车企业又迎来了新一轮上行周期的势头。

但要判断科技股、黄金以及周期股未来的走势并不容易。宏观数据上，经济虽然已触底反弹，但回暖的趋势仍显薄弱，一方面，是进入秋季疫情是否反复还是未知数；另一方面，利率的上行对经济造成的影响还不得而知。更重要的是，从中国的非食品价格CPI以及PPI来看，市场需求仍然较弱。

4月以来，我国车市呈现出逐月反弹的趋势，7月的211万辆更是创出历史同期的新高。但需要警惕的是，这背后的逻辑基础，如货币政策，包括市场利率，包括一季度被压制的购车需求从二季度开始得以释放等等，都变得不再相同了。宏观因素变化将会对车市带来多大影响？未来几个月车市销量尤为值得重视。

中美市场利率均出现快速上行，直接导致了黄金的暴跌和科技股崩盘。货币政策变化的背后是经济预期的改变。资金开始回流周期股，整车企业股价启动。