美元超发下的人民币国际化新机遇

摘 要：自从2015年来，我国的人民币国际化进程取得了显著进步，但是与美元相比国际化程度仍然差距很大。2020年上半年，为提高国民经济，美联储开启了无限量化宽松，并且加大财政赤字化力度，引起国际投资者对美元币值坚挺性的质疑，一定程度上影响了美元的国际货币霸主地位。相比之下，我国经济基本面长期稳中向好，短期内经济反弹可能性高，人民币应抓住此次与美元比较优势，配合多种举措，提高人民币的国际化程度。

关键词：人民币国际化;一带一路;人民币;货币超发

一、人民币国际化的当前进程

考虑到传统教科书上货币有流通手段，价值尺度，贮藏手段，国际货币这四个职能，人民币国际化，无非是指人民币在计价结算、金融交易和储备货币中都能在世界上占有一定的份额。在过去20年的国际经济竞争格局中，我国已经成为世界第二大的经济体、第一大贸易国、排名前三的FDI投资国家，而且是一篮子货币中币值最稳定，波动最小的货币种类，人民币的自由兑换也在一步步地稳步进行，因此当前推进人民币国际化是大势所趋。然而就目前来看，人民币的国际化虽然刚刚起步却已经受到了极大的阻碍。先看计价结算，目前世界上重要的大宗商品，如原油、粮食等都是用美元计价结算的，我国作为世界上最大的原油及其他原材料进口国、粮食进口国，却没有办法用人民币结算，甚至在国际大宗商品价格上涨时屡屡造成国内的输入性通货膨胀。

再看金融交易方面，由于人民币尚未自由兑换，外汇市场没有完全放开，在国际金融市场交易中人民币所占份额极少。与之相比，在各国外汇市场中美元交易占比平均约90%，有些国家外汇市场上美元的交易占比甚至高达99%以上。截至目前，我国已与36个国家签订货币互换协议，金额达到33 437亿元。人民币互换规模扩大最重要的结果就是减少了相关货币汇率的风险并保持外部金融市场的稳定。其次，较大的互换规模可以促进人民币的海外流通。[1]然后是人民币作为储备货币方面，作为各国外汇储备货币的人民币所占的比例，与中国世界上最大的贸易国地位极其不匹配，2018年人民币在各国官方储备中的比例为1.9%，同期美元的比例为62%、欧元为21%，人民币的国际使用水平与美元、欧元还是有相当大的差距。因此总体来看，人民币在计价结算、金融交易和储备货币三方面，在世界上所占的比例仍然较低，与我国蒸蒸日上的国际地位和雄厚的经济实力不相匹配。在当前的国际竞争格局之下，经济竞争在金融，金融竞争在币权。因此，提升我国人民币在世界货币群体中的地位、增强人民币在世界经济中发挥的重要作用，对于我国提升自身经济实力和掌握国际竞争优势有重要作用，对于我国在世界经济增长中发挥压舱石、领头羊的作用有重要意义。

二、为缓解流动性危机的美元超发

2020年上半年，美国由于某些原因，经济几乎陷入停摆状态，国民经济陷入强烈的流动性危机之中，为缓解流动性危机，美联储不得不进行美元超发。由于以金融业为代表的第三产业在美国GDP中所占的比重超过80%，美国居民部门的财富又和以美股、美债为代表的金融指数紧密挂钩，因此制造充足的哪怕是泛滥的流动性，对于缓解美国的危机也是势在必行的。面对危机，美联储在2020年3月12日曾紧急宣布提供1万亿美元的流动性，并承诺根据需要进一步为市场注入流动性。在2020年3月15日美联储再度出手，宣布紧急降息100个基点，将联邦基金利率直接降为零，同时推出价值7000亿美元的量化宽松计划。但这并没有并有效缓解投资者的恐慌情绪。2020年3月23日，美联储终于祭出了无上限量化宽松政策，以期大力缓解市场的流动性危机。在财政政策方面，美国同样加大了赤字财政力度，向底层民众大力派发生活物资和应急资金，这无疑会进一步增加美国财政的赤字压力。

然而美元的大肆超发目前看来，并没有使美元产生明显的贬值，究其原因主要有以下几点：当前国际贸易支付与结算主要采用美元，美元需求依然旺盛，而2008年金融危机后全球经济下滑与前期金融市场的动荡都加剧了美元流动性的紧张，导致美元升值;各国央行不得不出面维稳币值，不然就会造成巨额资本跨境流出，所以各国央行纷纷与美联储进行货币互换或者借入美元，导致美元稀缺;此外，华尔街的金融家们为了拯救金融市场，操控美元升值，从而保持美股泡沫不破;美联储投放的货币多数是为了挽救金融市场，造成巨量货币继续在金融市场中空转，导致实体经济流动性依然紧张，因此从经济实体角度来说，美元并没有达到很低的获取成本;为挽救金融危机后的国内经济，除美国以外，欧盟、英国与日本央行等也同样在印钞，与美元流动性形成对冲，美元指数不贬反升;由于美国作为国际贸易支付结算货币和外汇储备货币已经多年，全球已经被美元深度套牢，令世界各国多无法脱身，如果弃用美元，不仅自身损失严重，还有可能遭受美国制裁，所以各国只能维持美元的稳定。

2020上半年，美国经济加速下滑，尤其是其巨大的财政压力将对美元信用带来伤害，而很大程度上，其财政压力的缓解只能依靠美联储和美元信用的背书。虽然目前美元作为国际货币的地位相对稳固，但是毫无疑问，美元信用基础已经受到侵蚀，投资者也已经看到了其中存在的风险。依靠政治强权和军事霸权建立起来的石油—美元体系，如今引起了世界各国的重新审视，如此高负债的国家，其发行的货币能否永远坚挺下去值得思考。

三、抓住人民币国际化机遇

（一）抓住“一带一路”重要机遇推进人民币国际化进程

要更好地利用“一带一路”沿线国家在贸易结算、外汇交易和储备货币方面对人民币的潜在巨大需求，在“一带一路”舞台上更好地推动人民币国际化，这在近几年美国产业空心化、金融虚拟化的条件下尤为重要。首先人民币的国际化应该更好地利用“一带一路”平台，推进人民币作为铜矿、铁矿石等原材料大宗商品的计价货币。2013年我国已经成为全球贸易第一大国，但是在大宗商品上仍然缺乏议价能力，我国企业在进口商品时每年要应对大宗商品的价格波动，大规模的套现保值又将增加企业的进口成本，应当实现以人民币计价大宗商品期货交易，实现我国在大宗商品的定价权。[2]因此我们需要将原材料市场价格的因人民币汇率变化产生的不必要波动逐渐消解，并以此为基础，逐步向更多的大宗商品种类如粮食甚至原油渗透，推进人民币计价的商品种类多元化。其次，利用我国世界上最大贸易国和最大的工业产生品国的优势，促进“一带一路”沿線国家使用人民币购买我国的工业产生品，弥补本国自身工业生产能力不足，产成品种类不全的问题。最后，在计价结算和贸易交往的基础上，提高人民币在“一带一路”沿线国家的外汇交易使用率和人民币作为储备货币的比例。

（二）保持中国经济保持在稳定合理区间运行

国家统计局公布的数据显示，2020年一季度中国国内生产总值206504亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%。在今年的两会总理所做的政府工作报告中，并没有提出全年的经济增长目标。由于当前我国经济运行已经接近常态，大多数大中型企业的产能已经恢复到正常水平的80%以上，我国2020年全年的经济增长相对乐观，全年GDP增速保持为正的可能性很高。在这种时刻中国更应该成为全球经济的“定心丸”、“压舱石”，稳定贸易往来，化解国内重大金融风险，而不是亦步亦趋学习美国采用财政赤字货币化，在全球经济前景阴晴不定的情况下维持住中国经济的基本面，对于人民币地位提高、人民币国际化的稳步推进有重要意义。

（三）进一步放开我国金融市场

从今年4月1日开始，我国的金融市场有了进一步的开放。这次的开放对象主要是金融服务行业，即国外的券商、保险、期货公司类金融机构以及信用评级机构，都可以来中国开全资公司或者收购中国的同类金融机构，并且取消了持股比例限制。我国的银行业、保险业并没有完全开放，A股投资仍然配備额度，人民币也没有自由兑换。而且人民币的“可自由使用”实际上隐含着一定程度的资本项目可兑换要求。可自由使用不意味着资本项目完全可兑换，但以相当程度的资本项目可兑换为前提。[3]如果要推进人民币的国际化，必须让想放弃美元持有人民币的投资者拥有更加多元的投资标的、更加便利的货币兑换渠道、更加稳健的国内金融市场环境，逐渐让人民币在世界货币体系中扮演越来越重要的角色。但是在逐渐放开金融市场的同时也要注意针对不同种类的资本流动采取不同的管制措施：例如针对外来产业资本、譬如特斯拉在我国上海投资建厂，应该敞开怀抱欢迎;针对因贸易交往产生的人民币兑换，应该按照贸易额的实际大小制定兑换额度，这也对我国国际贸易的进一步深化有利;最后，针对跨国的金融投机资本，应该做到严格管控，防止恶意的做空资本大肆进出我国的金融市场，我国当前金融市场还不成熟，抵御风险能力差，做好资本管制意义重大。

（四）打好防范化解重大风险攻坚战

十九大指出，要打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，其中尤其要做到防范化解金融领域的重大风险。当前世界上主要经济体在金融领域几乎都存在着发生重大风险的可能性，例如美国的股市泡沫、欧洲国家的债务问题以及我国的房地产泡沫，这些重大风险威胁着一个国家的金融秩序和经济体系的稳健运行。人民币国际化不是一蹴而就、马上就能实现的，这需要我国在一个较为长期的时间段内为此提供稳健的经济基本面和包容开放的金融环境，在这种背景下，打好防范化解金融领域重大风险攻坚战显得尤为重要。通过过去几年的不懈努力，我国在处理影子银行、企业高杠杆、地方政府债务风险等方面取得了一定的成绩，金融领域的风险得到一定的控制，接下来应坚持不懈地继续打好这场战役，为人民币国际化的成长培育沃土。

参考文献：

[1]李海楠，贝淑华.“一带一路”背景下人民币国际化分析[J].中国林业经济，2019（06）：122-125.

[2]姚文宽.人民币国际化存在问题与路径选择[J].现代商业，2019（32）：80-81.

[3]刘剑涛，祁文婷，赵文兴，相相.人民币可兑换与可自由使用的关系探究[J].金融发展研究，2019（11）：75-80.

作者简介：孙旭瑞（1996-）男，汉族，山东省德州市人，首都经济贸易大学金融学院，硕士研究生，金融专业。研究方向：资本市场。