黄金ETF嗨了

王祥

相对黄金其他投资方式来说，黄金基金是普通投资者参与黄金投资的一种简便方式。

黄金因其稀有性成为全世界认可的硬通货，具有避险和对抗通胀的特征，与股票和债券相比有着不同的风险收益属性，因而黄金在资产配置中一直具有重要作用。特别是近期黄金现货价格接连创新高，受此影响，黄金基金尤其是黄金ETF也迎来了高潮。

黄金ETF量价齐升

统计数据显示，目前，市场上共有21只黄金主题相关的基金（包含联接基金和A/C类份额），其中黄金ETF基金共有14只，包含4只黄金ETF和10只ETF联接基金。

金价大幅上涨，黄金ETF的净值和份额出现量价齐升。

据世界黄金协会统计，今年前5个月全球黄金ETF已有337亿美元的净流入，已经超过2016年创下的240亿美元的最高年度净流入水平。全球黄金ETF总持仓在5月再度增长154吨，总规模达到3510吨的历史新高。

从国内看，根据Wind数据，截至6月24日，易方达、博时、华安、国泰4家基金公司旗下黄金ETF总规模已达到208.87亿元，较年初的146.74亿元，骤增42.34%。

其中，目前国内公募市场规模最大的黄金ETF华安黄金易ETF，最新规模为112.59亿元，占所有黄金ETF总规模的一半以上，也是当前亚洲市场规模最大的黄金ETF。另外3只基金——博时黄金ETF、易方达黄金ETF和国泰黄金ETF的最新規模分别为56.81亿元、34.16亿元和5.31亿元，其中易方达黄金ETF份额上升20%以上。

随着金价震荡走高，黄金ETF业绩也水涨船高。截至6月24日，今年以来4只黄金ETF复权单位净值增长率均超过10%。例如，华安黄金易ETF今年以来截至5月19日，净值累计上涨16.56%;博时黄金ETF今年以来截至6月23日，净值增长14.29%。

避险情绪让黄金受宠

这次新冠肺炎疫情在全球蔓延之快，以及对于经济的冲击之大，大家是始料未及的。同时，目前全球地缘政治事件频发，让市场避险情绪增强。随着美联储联合全球央行救市，以及各国出台的大规模刺激计划，全球金融市场进入第二阶段，也就是反弹和分化阶段，之前被市场错杀的避险资产黄金出现快速反弹。

从全球经济方面来看，美国初请失业金人数恢复缓慢。例如，仅在6月底的一个周，美国初请失业金人数就增加150.8万人，高于普遍预期的130万人，略低于前值156.6 万人，使得过去一个季度的申请量突破4600万人。由于降幅小于预期，该数据揭示美国就业市场的压力舒缓程度不如预期的理想。

同时，美联储将在较长时间内维持货币宽松政策。美联储主席鲍威尔出席参议院银行委员会视频听证会，就美联储半年度货币政策报告作证词。鲍威尔在发言中重申，会将利率维持在零附近，直至经济重回正轨，并称美国经济前景充满“不确定性”。鲍威尔近期多次提及对美国的经济复苏稳定性仍持谨慎态度，将在更长时间内维持宽松的货币政策支持，在实质上是一种滞后的政策路径选择。

从历史上看，美联储对于利率调整的前瞻还是滞后的选择对于黄金影响巨大，前瞻的货币政策是引导市场的预期领先于通胀的痕迹，名义利率的预期变动领先于通胀预期，这将导致实际利率的预期开始提高，从而对黄金构成拖累，从伯南克时代后期到耶伦时代基本都保持这样的局面。

而鲍威尔接任于经济疲软与结构性问题突出的环境，且处于美联储一轮加息的后期，因此其而选择了相对滞后的政策路径，最终给了黄金企稳走强的契机，这与伯南克时代的中前期黄金的走强是保持一致的。

当下在疫情的冲击下，由于BLM运动引发的大规模抗议活动再次引发了美国每日新增新冠肺炎病例开始上行，鲍威尔在每次的例会中均保持滞后的表态，从这个角度而言，黄金的大幅调整空间或已封闭。

从另一个焦点来看，全球地缘问题频发，推动黄金的避险诉求。事实上，未来几年因为全球经济陷入衰退的风险在加大，作为避险资产，黄金应该有比较好的持续表现，特别是现在全球央行放水有可能会推高黄金资产的价格。未来可以继续看好黄金的表现。

黄金ETF进可攻退可守

面对黄金目前的走势，很多人还是抱有不确定态度。这种情况下，不少人选择配置黄金ETF，从而来规避操作的风险。例如前海开源基金在近期发行的黄金ETF，就是为了满足投资者对于避险资产的迫切需求。

国内黄金ETF跟踪的是上海黄金交易所Au99.99现货收益率，每份基金份额均对应0.01克黄金现货。所以影响黄金ETF净值的因素主要是黄金的价格，此外还有租赁黄金的收益以及汇率因素。

未来，市场的机会更多的是一种结构性的机会。黄金ETF兼具资产配置价值和投机价值。在高通胀和避险环境中，配置黄金ETF可以起到抗通胀和分散风险的作用，降低组合的波动性。

所以，作为一种进可攻退可守的配置方案，黄金ETF可以用来对冲持仓的风险，特别是在市场大跌的时候，黄金ETF往往会有较好的表现。因此，当下市场出现结构性行情，用黄金ETF相当于对冲了一部分风险。对于很多普通人来说，在常规的资产配置比例之上，选择一部分黄金ETF来进行对冲，则是当前较好的一个投资策略。

王 祥

博时基金研究   员，基金经理。